四季度基本面和流动性对债市或将更加有利

国开ETF(159650）基金经理 吕瑞君

上周五资金面延续偏宽态势，主要资金价格变动不大，当日央行净回笼2442亿元。本周一资金面平稳偏松，7天资金利率边际小幅上行，当日央行净回笼648亿元。本周二资金面均衡偏宽，各期限资金价格变动不大，当日央行净投放685亿元。本周三资金面延续平稳，资金利率整体变动不大，央行当日投放947亿元。本周四（10月23日）资金面依旧平稳偏宽，资金利率窄幅震荡，当日央行净投放965亿元。本周四相较于上周五，DR001收平于1.32%，DR007上行2bp收于 1.43%。

海外方面，据日本广播协会（NHK）报道，为推进与执政的自民党联合执政，日本维新会10月20日下午召开紧急国会议员会议。对于维新会代表吉村洋文今早与自民党总裁高市早苗在通话中就联合执政问题达成实质性共识，维新会参众两院议员“没有提出重大异议”，并通过了在10月21日的首相指名选举中投票给高市早苗的方针。20日，吉村将与高市举行党首会谈，并签署相关文件，正式联合执政。据彭博，部分官员估算，按照美联储新方案，大部分大型银行的整体资本要求将仅增加约3%至7%。虽然方案概要中没有具体预测，但这些增幅低于2023年提案中19%的增幅，也低于去年妥协版本中提出的9%增幅。

国内方面，前三季度国内生产总值1015036亿元，按不变价格计算，同比增长5.2%，三季度国内生产总值同比增长4.8%，环比增长1.1%。三季度国内经济边际走弱，尤其是固定投资明显下行，社会融资余额同比高位回落，基本面对债市较为有利。随着反内卷预期逐步消退，我们认为股市或将进入偏震荡阶段，前期干扰债券市场的因素或明显减弱，而债券市场也有望回归基本面驱动。就四季度基本面来看，加上外需下行压力可能更多显现，而房地产对经济拖累加大。我们预计货币政策或将加快放松，尤其是如果四季度美联储继续降息，国内货币放松也会更加顺畅。我们认为四季度基本面和流动性对债市或将更加有利，债券收益率有望下行。

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