锦波生物：钟睒睒入局，女首富接管

《投资者网》谢莹洁

9月8日，锦波生物一纸公告，将51岁的创始人杨霞再次推向台前。

这位自2008年便与公司命运交织的“山西女首富”，正式从幕后战略制定者转为前台运营总指挥，接任总经理一职，全面操盘这家市值逾350亿元的重组胶原蛋白龙头。 

董事长杨霞兼任总经理

锦波生物成立于2008年3月，主营业务为以重组胶原蛋白产品和抗 HPV 生物蛋白产品为核心的各类医疗器械、功能性护肤品的研发、生产及销售，产品主要销往医院妇科、皮肤科等。2021年6月，该公司三类医疗器械产品“重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维”获批上市，重组胶原蛋白产品在过去三年半间的贡献收入占比因而大幅提升。1974年出生的杨霞是锦波生物的公司创始人及实际控制人。

9月8日，公司公告称，创始人、实际控制人杨霞接任总经理职务，全面负责公司运营管理。

原总经理金雪坤负责的成长板块业务，包括医美、妇科、头皮等核心领域，以及国际化业务团队，人员架构保持不变，相关业务照常运行，确保公司战略连续性和市场稳定。

市场第一反应是“意料之外，情理之中”：意料在于，原总经理金雪坤治下的成长板块——医美、妇科、头皮及国际化业务——上半年仍保持双位数增长，骤然换将似乎并无征兆；情理在于，公司刚刚敲定钟睒睒20亿元战略投资，治理结构顺势调整，由实际控制人亲自坐镇，既是对大资金的回应，也是对外部波动加剧的防御。

杨霞的履历并不复杂：山西医科大学讲师出身，2008年带着50万元启动资金下海，从租赁实验室做动物源胶原提取，到2014年率先实现重组Ⅲ型人源化胶原蛋白产业化，再到2023年北交所上市募资2.45亿元，她始终是技术路线与资本节奏的双重拍板人。

过去八年，她以董事长身份聚焦研发与管线，将日常经营交给职业经理团队，公司营收从1.2亿元蹿升至2024年的14.4亿元，毛利率稳定在90%以上，净利率突破50%，被业内视为“胶原赛道最赚钱的公司”。

然而高速增长也伴随新的烦恼——一直以来，锦波生物主要通过医美产品薇旖美创收，这所依仗的是薇旖美所持有注射重组胶原蛋白产品3类医疗器械批件是市场唯一。2024年“薇旖美”出厂价，就同比下降7.5%至908元/支。

业绩方面，2021年至2024年，锦波生物营业收入分别为2.33亿元、3.90亿元、7.80亿元、14.43亿元，同比增长44.75%、67.15%、99.97%、84.92%；归母净利润分别为0.57亿元、1.09亿元、3亿元、7.32亿元，同比增长79.62%、90.24%、174.60%、144.27%。

2025年上半年，锦波生物营业收入为8.59亿元，同比增长42.43%；归母净利润3.92亿元，同比增长26.65%；扣非净利润为3.87亿元，同比增长27.56%。

线上流量红利见顶、线下机构价格战蔓延，医美终端出现“增收不增利”苗头。

重组胶原蛋白是医美原料投资热点，赛道竞争激烈。除锦波生物外，已有上市公司巨子生物（02367.HK）、创尔生物（831187.BJ）。对手相继推出同类重组胶原产品，赛道由“独家”变“寡头”，差异化窗口期正在收窄。

2025年一季度，锦波生物第二大股东累计减持套现1.72亿元。锦波生物机构投资者数量腰斩，2024年末有101家，到了2025年一季度就减少为51家。 

竞争加剧引战投寻求突围

杨霞选择此时走到一线，显然不是简单“挂帅”，而是意图压缩决策链，把公司从“高毛利卖原料”拉向“高壁垒卖解决方案”。

这一思路直接体现在组织安排上：金雪坤虽卸任总经理，仍继续负责成长板块与海外业务，团队架构、预算额度、客户接口一律不动，确保战略连续性；而杨霞本人则亲自挂帅“研发-注册-市场”铁三角，把原先分散在研究院、医学事务、品牌中心的资源并入一条垂直指挥链，目标是在2026年底前拿到三张Ⅲ类器械新证，覆盖妇科泌尿、口腔骨修复、皮肤填充三个高景气场景。

资本端也同步配合。2025年6月下旬，锦波生物宣告引进战略投资者，曾经多年霸占中国首富宝座的钟睒睒宣布携资34亿元入股，将成为公司第二大股东。

钟睒睒旗下养生堂以20亿元现金定增入局，同时通过杭州久视受让老股，合计持股10.58%，成为第二大股东。杨霞将其持有的锦波生物575.33万股股份（占签署日上市公司股本总额的5%），连同与之相关的全部权利义务协议转让给杭州久视，转让价格为243.84元/股（含税），转让总价款为14.03亿元。

交易完成后，杨霞持股比例由58.9%稀释至50.7%，仍保持绝对控股，而董事会新增“钟睒睒系”代表陈镔，被外界视为双方在渠道与品牌端深度协同的前奏。

对北交所而言，这笔20亿元定增创下开市以来现金再融资纪录，锦波生物市值一日新增40亿元，成交额放大至平日三倍，机构席位买入占比超过60%，凸显资金对“胶原龙头+消费巨头”组合的高预期。

但亦有分析师提示风险：重组胶原蛋白目前仍属“三类医疗器械”监管最严区间，审批周期动辄三年，一旦临床终点设计或对照组选择出现偏差，上市时间将大幅延后；此外，公司2025年上半年研发费用同比下降，在同行普遍加大投入的背景下，杨霞需要向市场证明“降速”是为“聚焦”，而非“吃老本”。

从山西医科大学讲台到北交所市值榜首，杨霞用十七年把一项实验室成果做成国产替代的标杆；如今，她再次走向台前，面对的是更为复杂的竞争格局与资本博弈。（思维财经出品）■