东方证券：新藏铁路影响深远 区域水泥投资机会可期

智通财经APP获悉，东方证券发布研报称，新藏铁路建成后对于区域建设需求的影响更为深远，从而持续对水泥等建材消费带来支撑。市场部分观点认为，新藏铁路带来的资本市场投资机会或已过去，更偏短期情绪。但长期来看，铁路建设以及后续对于区域经济活力的激发，将持续拉动水泥需求，由于南疆水泥市场格局较好，可展望价格的进一步上涨，提升企业利润弹性，带来落实到基本面的投资机会。建议关注在新疆有产能布局的水泥企业，如青松建化(600425.SH)、天山股份(000877.SZ)、海螺水泥(600585.SH)。

东方证券主要观点如下：

新藏铁路有望开工建设，直接拉动区域水泥需求

2025年8月7日，新藏铁路有限公司正式成立，新藏铁路开工建设有望启动。根据《财经》报道，新藏铁路起自新疆和田、终至西藏拉萨，全长约2000公里。根据中国水泥网数据，桥隧比在80%-90%之间的铁路工程，施工需要的水泥量一般在1.5万吨/公里左右。由于新疆至西藏的地质条件复杂吗，假设单公里水泥需求为1.5万吨，2000公里里程需要水泥3000万吨，按照十年工期计算，平均每年需水泥300万吨。2024年，新疆与西藏水泥产量分别为4559万吨和1333万吨，因此新藏铁路的建设对新疆和西藏水泥需求的拉动总体在5%左右。

基建逐步完善，激发疆藏经济活力、促进建设需求

新藏铁路的建设不仅短期内对基建投资带来显著拉动，更重要的是通过降低物流成本、促进产业结构优化，进一步激发区域经济活力。地区经济活跃度增强，将会带来基础设施网络升级、生产性产业扩张建设、人口集聚催生的民生类建设等需求的增加。因此，新藏铁路建成后对于区域建设需求的影响更为深远，从而持续对水泥等建材消费带来支撑。

区域水泥龙头业绩弹性或被低估

市场普遍认为，新藏铁路建设带来的投资机会偏短期情绪，但其低估了铁路建设和后续基建发力，对于区域水泥企业利润弹性的提振力度。新藏铁路起点为和田，由于地域和交通限制，南疆水泥市场较为封闭，外来水泥冲击较少，因此若需求释放，本地企业将充分受益。青松建化是南疆水泥龙头，拥有水泥产能1500万吨，水泥产量808万吨，产能利用率仅54%。但公司水泥业务毛利率却能达到31%，主要得益于区域协同效果较好，稳价成果显著。

由于铁路新疆段地区主要在南疆，则对区域水泥拉动不止于5%，叠加其他基础设施配套建设，极大可能进一步推升地区水泥价格。因此对于地区水泥企业的业绩影响，不止在于量，更在于价。以青松建化为例，根据2024年水泥销量计算，若产品价格提升50元/吨，假设其余成本不变的情况下，考虑企业所得税，净利润弹性在3个亿左右。

风险提示

新疆水泥需求增长不及预期、行业供给端超预期放量、原燃材料价格上涨、假设条件变化影响测算结果。