白云山“半年考”：研发费用缩减近三成，旗下板块现业绩分化

【导读】白云山发布2025年中期业绩报告，归母净利润同比下降1.31%

见习记者 荧墨

8月15日晚间，白云山（600332.SH；00874.HK）发布2025年中期业绩报告。在医药行业整体承压的背景下，白云山实现营业收入418.35亿元，同比增长1.93%；归母净利润为25.16亿元，同比下降1.31%；扣非净利润为22.06亿元，同比下降5.78%。

对于利润相较去年同期有所下降的情况，白云山表示，受需求不足、行业竞争加剧及行业政策等因素的持续影响，公司部分业务经营业绩有所下降。

旗下板块业绩分化

研发费用大幅缩减

2025年上半年，白云山主要产品中成药、化学药、大南药合计的营收全线“瘦身”：中成药收入为32.46亿元，同比大幅下滑20.12%；化学药收入为19.94亿元，同比下降5.85%；大南药板块作为传统核心业务板块，收入同比下降15.23%至52.41亿元。

与之形成对比的，是白云山大健康板块的亮眼表现：以王老吉凉茶为核心的大健康业务收入达70.23亿元，同比增长7.42%，成为财报中的增长亮点。大商业板块保持平稳，上半年收入增长4.25%至290亿元。

记者注意到，白云山的经营性现金流持续为负值，由去年同期的-20.37亿元进一步减少至-33.97亿元，同比减少66.79%。公告显示，主要系公司下属企业货款回收有所下降，同时采购支付金额增加所致。为缓解现金流压力，白云山加大了筹资力度，筹资活动现金流净额达19.18亿元，同比提高了222.36%，主要是银行借款增加。

值得一提的是，白云山上半年研发费用缩减近三成，而销售费用规模已是其10倍有余。报告期内，该公司销售费用为30.28亿元，同比微降2.92%；研发费用大幅缩减至2.85亿元，同比减少27.06%。

二季度逆势增长

白云山的资本运作明显提速。2025年上半年，白云山完成对采善堂收购，旗下老字号品牌增至13个。5月20日，白云山控股子公司广州医药（874839.NQ）在新三板挂牌，布局疫苗、合成生物等前沿领域。

财报显示，白云山今年二季度业绩上涨，单季营业收入为193.61亿元，同比上升6.99%；归母净利润为6.95亿元，同比上升17.48%。行业层面，二季度多家医药企业归母净利润下滑明显，白云山的逆势增长或显示转型初有成效。

此外，白云山维持了慷慨的分红政策。财报披露，该公司将实施2025年中期利润分配方案，拟每股派发现金红利人民币0.4元，合计派发现金红利约6.5亿元。记者注意到，此举延续了白云山“年度+中期”双轨并行的分红体系。最近五年内，白云山的平均分红比例保持在30%以上。

编辑：晨曦

校对：乔伊

制作：舰长

审核：陈思扬

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