美股屡创新高之际市场转向防御 迎接长牛途中的“回调插曲”

数周以来，关于屡创历史新高的美股市场的相关警示旗帜一直在挥动，不少华尔街分析师开始担忧美国股市的创纪录涨势正掩盖历史最高估值表面之下的隐患。如今，有迹象显示，就连一些长期坚持看涨的投资者们已开始留意这些警告信号。但是在高盛、花旗以及摩根士丹利等华尔街大行的策略师们看来，即将到来的回调将是美股长期牛市旅途中的小插曲，并且将创造重大的“逢低买入”机遇。

统计数据显示，高盛集团汇编的一篮子资产负债表最为稳健的标普500指数成分公司，相对于财务状况较弱的一篮子该指数成分公司股价表现录得自4月初以来的最佳单周表现。这些现金充裕的公司——包括Fastenal、Palantir Technologies以及West Pharmaceutical Services——已连续三周上涨，为自美国总统唐纳德·特朗普首次在4月宣布激进的对等关税令市场陷入混乱以来持续时间最长的一波涨势。

这种轮动使得对于过去三个月涨势日益焦虑的交易员们能够在保持持仓的同时，削减对基本面更脆弱公司的敞口。买入那些具备财务实力、足以承受美国经济放缓以及关税政策带来的利润率受挤压威胁的公司股票，一旦标普500的涨势开始动摇，便可凭借这些具备防御属性的公司，在一定程度上限制仓位下行风险。

市场谨慎情绪开始升温

“我们一直感到，投资者们一边搭乘史无前例的涨势上行，一边也变得紧张起来，”来自Annex Wealth Management的首席经济学家Brian Jacobsen表示。他表示，在当前市场中，“投资者们的适度谨慎操作是非常必要的”。

自4月8日的年内低点以来，美股大盘基准——标普500指数已飙升29%，并在周二再一次收于历史最高点位。很大一部分涨势归因于人工智能热潮驱动的狂热涨势，这股史无前例的AI热潮将两大科技巨无霸——英伟达(NVDA.US)和微软(MSFT.US)推升至创纪录的4万亿美元市值。此外，标普500指数稳健的企业盈利也支撑了这样一种乐观情绪：特朗普混乱的贸易政策并未造成此前市场预期的业绩损伤。

但需要注意的是，标普500指数成分公司的大多数利润增长集中在科技以及与科技相邻的行业——基本上都与人工智能息息相关，全面掩盖了消费品供应商和工业设备制造商的疲弱利润。

因此，来自花旗集团的策略师们指出，从7月至8月初，价值因子出现“早期”回升迹象，因为投资者们在寻找那些股价相对于财务基本面而言被低估的公司。这也意味着无利润的高风险科技公司及其他投机性的股票标的遭受损失。

“高质量基本面且偏向防御型的股票标的一直‘表现稳健’。”来自SIA Wealth Management的投资组合经理兼首席市场策略师Colin Cieszynski表示。他强调，基本面强劲的电信、公用事业以及保险公司与七大科技巨头一道表现良好。其他基本面强劲的防御型表现者还包括烟草生产商菲利普莫里斯国际公司，其2025年涨幅已达40%。

头重脚轻的美股即将迎来回调?

数周以来，华尔街策略师和分析师一直警告这波涨势“头重脚轻”——自4月以来的强劲涨幅主要由七大科技巨头所贡献。以上涨股票数量相对下跌数量来进行定义的“市场广度”已经显著恶化。一个剔除市值权重偏差的标普500指数版本，在截至周一的13个交易日中有10天下跌，而七巨头占据高额权重的市值加权版本的标普500指数在其中近半数时间实现上涨。

占据标普500指数以及纳斯达克100指数高额权重(大约35%)的所谓“美股七大科技巨头”，即“Magnificent Seven”，它们包括：苹果、微软、谷歌、特斯拉、英伟达、亚马逊以及Facebook母公司Meta Platforms，它们乃标普500指数屡创新高的核心推动力。

放眼整个美股，七大科技巨头自2023年以来乃领涨整个美股市场的最强劲引擎，它们凭借自身强大市场优势布局AI带来的无比强劲营收、坚如磐石的基本面、多年以来持续强劲的自由现金流储备以及不断扩张的股票回购规模，吸引全球范围的资金蜂拥而至，然而七巨头处于历史高位的估值却令华尔街愈发谨慎——七大科技巨头中有六家预期市盈率远远高于25x这一标普500指数估值，而美股大盘基准——标普500指数的估值同样处于历史最高位附近。

一些投资者也开始担心当前的牛市已过鼎盛期，其持续时间已超过以往的牛市中位数寿命。

“这一轮牛市已渐入暮年，且回调的条件正在成熟，足以让另一个熊市开启，”来自Ned Davis Research的首席全球投资策略师Tim Hayes在8月7日的一份报告中写道。

尽管如此，散户投资者仍在不断把资金投入股票市场，害怕错过任何逢低买入机会(即FOMO情绪)。美国银行周二表示，所有主要客户群体已连续两周成为美股的净买家，当周还出现了“两年来最大规模的单只个股资金流入”，防御与周期板块均有资金流入。

考虑到季节性背景，这种相对有选择性的防御布局显得谨慎而合理。过去25年里，标普500指数在9月平均下跌1.5%——为全年表现最差的一个月。

不过，华尔街策略师们的共识支持了投资者不愿彻底抛弃股票的态度。这个以看多著称的华尔街策略师群体一直鼓励交易员们逢低买入，传达出更长期的看涨观点，并且普遍强调在第三季度估值高企的美股可能出现向下调整，但无碍回调后再度实现牛市上涨步伐，他们认为这种回调更像美股“长期牛市旅途”之中的“一次暂时休整”。

“鉴于许多策略师预计未来数月会有波动，但同时又建议应选择逢低买入，在没有真正的美国经济衰退的情况下，很难想象会出现非常大规模的回调。”Northlight Asset Management首席投资官Chris Zaccarelli表示。

来自花旗的策略师团队将标普500指数的年底目标点位从6,300点上调至6,600点，并且预计2026年年中有望升至6,900点。花旗这份看涨研报意味着华尔街的“美股长期牛市阵营”愈发庞大。在花旗上调美股预期点位之前，来自摩根士丹利的首席股票策略师迈克尔·威尔逊(Michael Wilson)在内的一些市场预测人士对标普500指数的看法已转向更为乐观。摩根士丹利预计短期内美股可能出现5%-10%的回调，但是回调将是买入机遇——主要因英伟达、微软以及谷歌等科技巨头们的盈利增长与AI资本支出将保持强劲态势，因此该机构此前将标普500指数目标价大幅上调至7200点——预计2026年年中达成。