礼来(LLY.US)口服减肥药疗效不及预期 亮眼二季报难救股价大跌 诺和诺德(NVO.US)借势大涨

智通财经APP获悉，礼来(LLY.US)一项后期研究显示，从统计结果来看，其实验性口服减肥药orforglipron帮助患者成功减重约 11%，该结果低于华尔街的预期。投资者原本期望礼来的这种药物能与诺和诺德(NVO.US)生产的畅销减肥注射药物Wegovy具有同等效果。消息公布后，截至发稿，礼来美股盘前下跌7%，诺和诺德上涨7%，此前两者幅度均一度超过12%。与此同时，礼来还公布了超预期的二季度业绩，并上调了全年营收与盈利指引。

就试验本身而言，服用orforglipron最高剂量在 72 周内帮助患者平均减重 12.4%。至少有三位分析师表示，市场原本期待orforglipron能像 2021 年试验中诺和诺德Wegovy那样，在 68 周内实现 14.9%的减重效果，甚至还有一些分析师则预计这种药物的效果将超过诺和诺德的热门产品。 

礼来Q2业绩超预期，上调全年业绩指引

第二季度，礼来公司实现营收 156 亿美元，同比增长约 38%。其肥胖症药物系列表现尤为出色，该系列以糖尿病药物Mounjaro和减肥疗法Zepbound为主，营收超过 80 亿美元，得益于强劲的需求推动。

据数据，Mounjaro实现了约 52 亿美元的营收，同比增长 68%;而Zepbound则营收约 34 亿美元，同比增长 172%，超过了分析师预测的约 31 亿美元。同时，该公司针对乳腺癌的治疗药物Verzenio带来了约 15 亿美元的营收，同比增长约 12%。

礼来调整后毛利率从上一年度的 82% 提高到了 85%，同时公司的非GAAP每股收益同比增长 61%，达到 6.31 美元，超出市场预期 0.72 美元。

展望未来，礼来上调了全年盈利预期，该公司看好其畅销减肥药Zepbound需求的大幅增长，同时计划开拓新市场并争取从诺和诺德Wegovy产品中夺取更多市场份额。该公司目前预计，经调整后，今年每股收益将在 21.75 至 23 美元之间，而此前的预期是每股盈利 20.78 至 22.28 美元。据 LSEG 收集的数据，分析师预期为 21.74 美元。礼来还将其 2025 年的收入预期中值上调了 15 亿美元，至 600 亿至 620 亿美元，市场普遍预期601 亿美元。

礼来与诺和诺德在快速增长的减肥药物市场(即GLP-1 激动剂市场)中展开竞争。该市场预计在未来十年的营收将超过 1500 亿美元。在关键试验中，使用Wegovy的患者体重减轻了约 14%至 15%，但减重效果略差于礼来竞品注射剂Zepbound。

上周，诺和诺德公司再次下调了今年的利润预期，原因在于美国市场的增长低于预期，以及Wegovy廉价的仿制药品来自药房的配制而对其构成竞争。

新竞争领域：口服减肥药

虽然礼来和诺和诺德的注射疗法彻底改变了肥胖症的治疗方式，但投资者表示，口服药物才是让更多患者受益的关键。预计到 2030 年，这一市场规模将增长至 950 亿美元。然而，科学研究也暴露出诸多难题。辉瑞(PFE.US)和阿斯利康(AZN.US)等少数几家公司在竞相研发自家强效口服药物的过程中遭遇了挫折。

Flyte Health联合创始人、肥胖症医生Katherine Saunders表示，只要这种药物是安全有效的，医生就会开具处方，无论其是否达到投资者所期望的减肥效果标准。她本人并未参与这项研究。

礼来在一份详细说明研究结果的声明中表示，最常见的副作用为恶心、呕吐和腹泻，其发生率与现有的 GLP-1 类药物相似。值得注意的是，orforglipron未引发肝脏问题，而这是其他在研减肥药所面临的一个担忧。约 10% 的患者因副作用而退出了研究。

该公司计划在年底前将这项为期 18 个月、涉及 3100 多名成年人的研究结果提交给监管机构，以获得批准，具体结果将于 9 月的一次医学会议上公布。

如果获得批准，这种每日服用一次的药丸可能会在明年上市。orforglipron的生产难度低于Zepbound，预计对患者来说会是一种更经济实惠的选择。

礼来已经在进行“大规模投资”以满足预期需求，包括储备至少价值 6 亿美元的这种药物以及制造更多药物所需的活性成分，这是根据其近期的财务报告得出的结论。

在之前对orforglipron的试验中，2 型糖尿病患者在 40 周内减重 7.6%。礼来表示，在试验结束时，这些患者尚未达到体重稳定期，这意味着他们可能还会进一步减轻体重。血糖水平也有所下降。

诺和诺德预计今年晚些时候将与监管机构就其减肥药Rybelsus的更高剂量版本进行沟通。此前一段时间，该药物的研发工作一直处于停滞状态，原因是该公司无法生产出其所有糖尿病和肥胖症治疗药物中所使用的活性成分semaglutide。