高盛发布2025美国银行业展望：大行Q2盈利超预期8%，首选美银(BAC.US)富国(WFC.US)花旗(C.US)

智通财经APP获悉，高盛近日发布美国银行业2025年展望报告，回顾第二季度整体表现后，对大型银行2025年下半年业绩及未来趋势进行全面分析。在此，该行对相关预期和目标价进行适度更新，将美国银行(BAC.US)、富国银行(WFC.US)和花旗集团(C.US)列为最优配置股票。

报告显示，美国大型银行2025年第二季度核心盈利较VisibleAlpha共识数据高出8%，整体呈现强劲增长态势，营收增长、利润率提升和拨备减少是主要驱动因素。该行表示，进入2025年下半年，市场焦点仍集中在2025年下半年及2026年净利息收入(NII)的前景、资本市场复苏情况、交易环境，以及资本回报的时机和规模。

在核心财务表现方面，净利息收入(NII)成为增长引擎。报告预计2025E/2026E大型银行NII平均增长5%，主要得益于贷款增长改善与固定资产持续重定价。贷款端，银行强调贷款业务增长强劲，尤其是在商业贷款领域。2Q25商业贷款和信用卡领域表现突出，分别增长5.2%和2.8%;存款端，总存款环比增加2%(约1150亿美元)，企业存款环比增长5%，部分抵消了消费者存款1%的环比下降。

资本管理与监管改革是关键看点。2025年资本回报预计增长30%，为2019年以来首次高于历史平均水平。股息支付率持续提升。监管改革潜力显著，若全面实施，大型银行普通股一级资本(CET1)目标或下降150bps，释放约1150亿美元超额资本

业务细分领域表现分化。交易活动保持稳健，2020-24年交易收入较2011-19年平均水平高25%;投行业务逐步复苏，咨询和股权资本市场(ECM)收入增长显著。

费用管控与效率优化成效显著。2025E大型银行费用预计增长4.5%，低于营收增长，实现运营杠杆。效率比率持续改善，2027E将降至2016年以来最低水平。人员成本管控得力。

此外，该行对评级为“买入”的美国银行(BAC.US)、富国银行(WFC.US)和花旗集团(C.US)持看好态度，列为最优配置股票。

美国银行(买入，纳入重点推荐名单)：高盛对美国银行至2026年的净收入走势仍持乐观态度。该行预计美国银行2025年/2026年净收入同比增长7%，较大型银行平均水平分别高出约1个百分点/3个百分点，这意味着较2026年净利息收入共识预期有1%的上行空间。

该行称，这一增长得益于以下因素的共同作用：1)2025年贷款和存款同比增速较同行平均水平高出约2个百分点;2)固定利率资产重定价带来的增值;3)存款重定价表现好于预期。

此外，该行预计公司将进一步加强费用管控，实现多年运营杠杆效应;美国银行费用预计同比增长约4%，但部分增长由资本市场营收强劲所驱动。该行认为美国银行的资本回报存在上行空间，因为它是监管资本改革的主要受益者之一。

以该行预期的约15%的普通股股东平均回报率(ROTCE)来看，美国银行当前约1.5倍的2026年预期市净率具有吸引力。

富国银行(买入)：高盛重申对富国银行特有盈利上行空间的乐观展望，资产上限的解除(该行已在报告中评估其影响)将带来多重利好：

1)通过再投资重新夺回失去的存款市场份额，并利用这些资金支持传统银行业务增长，即支持贷款和证券组合增长;2)交易业务增量增长。通过低风险加权资产业务扩张，如回购协议，这将支持富国银行更广泛的资本市场业务增长;3)随着风险和控制领域投资放缓，以及富国银行计划移除重复的技术系统，特定费用节约将加速实现。

总体而言，该行认为2026年实现约17%的普通股股东平均回报率是可行的，这将带来14%-19%的每股收益上行空间，或200-280个基点的普通股股东平均回报率提升。

花旗集团(买入)：该行认为花旗集团2025年第二季度的强劲业绩彰显了其持续的投入与执行力，并且该公司向市场保证，其仍有望实现中期普通股股东平均回报率(ROTCE)目标。

花旗集团正借助三大驱动力在未来三年内推动超额增长，这使得该行对其2025年/2026年/2027年每股收益(EPS)的预期分别较VisibleAlpha共识预期高出2%/8%/11%。预计2026年其普通股股东平均回报率将达10.6%，处于其更新后的10%-11%指引区间中点，较共识预期高出60个基点。对于目前在大型银行中市净率(P/TBV)最低的该股而言，这些因素应会推动股价上行。

这三大驱动力分别是：1)在服务业务稳固的手续费增长支撑下，营收有望实现4.5%的复合年增长率。该业务将凭借其全球布局，以及在资本市场业务中的市场份额提升实现增长。该行注意到，即便考虑到市场业务的历史季节性因素，若交易业务能继续受益于市场波动性以及关税相关不确定性带来的国债交易活跃度上升，2025年修订后的营收指引或许仍偏保守。

2)各业务线的效率提升、组织结构简化带来的成本节约，以及闲置成本的削减。3)通过战略性资产剥离释放资本，以向股东返还资本。

该行认为，花旗集团能够在实现营收增长的同时完成费用削减目标，并且鉴于其较低的估值，在潜在的监管资本改革中，花旗集团可能是最主要的受益者，因此其存在显著的股票回购和/或资产负债表扩张空间。