百利天恒港股招股书第二次失效 A股定增仍待审核资金缺口超48亿

7月21日，港交所披露易网站显示，四川百利天恒药业股份有限公司(下称百利天恒 688506.SH)递交招股书满6个月失效。这是该公司第二次招股书失效，此前，百利天恒于2024年7月向港交所递表，6个月内未通过聆讯，招股书于今年1月初失效。

百利天恒主要聚焦肿瘤大分子治疗领域的创新药研发，同时还经营规模较小的化药、中成药业务，近年来，公司积极推动资本运作为创新药研发提供资金。2023年初，百利天恒登陆A股科创板募资9.9亿元；2024年7月，公司递表港交所，计划发行不超过2427.1万境外上市普通股再次募资；2025年3月，百利天恒又抛出总额39亿元A股定增预案。

三年三次谋求融资的背后，是百利天恒在多个创新药研发管线上的巨大投入远超其经营获利。2024年，百利天恒通过对外授权核心产品BL-B01D1（公司在研的双抗ADC药物），收到跨国药企百时美施贵宝8亿美元的首笔费用，当年实现业绩扭亏为盈，但2025年一季度，公司净亏损达到5.31亿元。

在6月25日回复上交所对定增计划的审核问询中，百利天恒透露，公司就15款处于临床阶段的候选药物在全球开展80余项临床试验，其中包括国内开展的10余项III期临床研究，及在美国开展的7项临床研究。2025年一季度，公司研发费用为4.95亿元，占当期营业收入比例为733.86%。

而从百利天恒披露的详细“账本”看，尽管在A股IPO的融资尚有剩余，并且手握8亿美元的对外授权费用，但百利天恒仍力图从资本市场获得更大规模的直接融资，以支付其未来三年高昂的研发费用和资本支出。

在5月31日的问询回复中，百利天恒表示，2024年末公司现金储备净额为30.26亿元，2025年至2027年经营活动资金需求为52.2亿元，拟实施的资本性支出为8.85亿元，安全现金储备为17.4亿元。按照这个“账本”，公司未来三年资金缺口将达到48.19亿元。

百利天恒在问询回复中进一步披露，对于上述超过48亿元的资金缺口，公司拟通过定增募集37.64亿元，剩余部分拟通过银行授信等方式自筹解决，而这37.64亿元，将投入到BL-B01D1临床 III期试验阶段等8个项目中，其总计投入预计需要50.67亿元。

而在50.67亿元的总费用中，最大的一笔费用是百利天恒将向医院支付的研究费用以及伦理审查费用，总计为25.44亿元。其次是“买药”的费用10.92亿元，公司部分临床试验设计采用“联合给药”及/或“对照试验”方案，百利天恒将据此外购由第三方药企生产的联用药物及/或对照药物。

7月13日，百利天恒发布公告，公司收到上交所审核意见，百利天恒向特定对象发行股票（定增）申请符合发行条件、上市条件和信息披露要求，上交所将在收到公司申请文件后提交中国证监会注册。定增事项尚需获得证监会同意注册的决定后方可实施，最终能否获得证监会同意注册的决定及其时间尚存在不确定性。

对于百利天恒而言，能否顺利完成A股再融资及港股IPO，或将决定公司未来的发展走向。