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【导读】贝莱德2025年下半年展望：政策预期逐步升温，看好中国市场“股债双牛”趋势

中国基金报记者 吴君

7月中旬，全球最大资管公司贝莱德集团在上海举办了2025年下半年投资展望分享会。贝莱德首席中国经济学家，贝莱德建信理财、贝莱德基金的相关投研人士分享了对中国经济、股票市场、债券市场的最新观点，以及资产配置策略。

“中国始终是贝莱德集团的战略重点，我们一直在密切关注市场，也在不断思考如何更好地发挥贝莱德全球的平台优势，服务中国投资者的长期需求。”贝莱德基金总经理郁蓓华向记者表示，未来贝莱德基金将把更多资源和重点放在系统化投资平台建设上，通过加快在中国市场的数字化、数据科学和量化模型应用，为投资者提供更具一致性、可持续超越基准的投资解决方案。

下半年政策预期逐步升温

仍看好“股债双牛”的趋势

谈及宏观经济，贝莱德首席中国经济学家宋宇表示，上半年中国出口数据好于预期，6月出口同比增长5.8%，但下半年压力增大。房地产市场自4月以来再度转弱，成交价格呈下降趋势；同时，餐饮相关消费出现疲软。部分公共支出的调整，对长期经济结构改善有利，但短期内会对需求形成压力，需要政策对冲。

“中国经济并非缺乏韧性，企业层面表现出强劲的适应能力和产品创新。去年9月起，宏观调控、行业监管和对外政策均出现积极变化，例如促进民营经济发展政策、中美贸易应对更具灵活性。这些变化增强了外资对中国市场的关注度。”宋宇说。

在宋宇看来，下半年政策预期逐步升温，重点或落在9月底及以后。名义利率在过去几个季度已经大幅下降，但是当前真实利率仍然偏高。货币政策空间仍在，预计利率政策会维持稳定，但之后可能会成为加大支持力度的一个重要措施。

资产配置方面，贝莱德基金量化及多资产投资总监王晓京表示，在当前低利率环境下，仍然看好中国市场“股债双牛”的趋势，但更偏重于权益市场。总体建议组合以股票为核心配置，利率债作为稳定器，信用债保持中性。

王晓京称，股票在低利率环境下的投资逻辑要更加偏向于分析现金流价值。基于此，建议关注三类资产：一是具备绝对现金流价值的股票，比如高股息、强自由现金流企业；二是广义消费行业，比如汽车、电子、家电等在“以旧换新”等政策推动下，显现出良好现金流能力；三是传统的高增长板块，比如AI、医药、银发经济等，虽然短期尚不盈利，但具备远期估值预期和增长空间。

贝莱德建信理财副总经理、首席多资产投资官刘睿表示，坚守长期逻辑，黄金等作为“资产配置对冲工具”的重要性将持续增强。另外，美股短期胜率较高，值得关注。虽然美股当前估值略贵，但其基本面支撑扎实。人工智能（AI）领域的二季报有望超预期，大型科技公司资本开支依然强劲。此外，美国宏观数据尚可，尽管有边际走弱迹象，但整体不差，同时市场对下半年美联储降息预期较强。

对下半年A股市场表现保持期待

关于A股市场，贝莱德基金首席权益投资官神玉飞表示，国家对经济发展的重视程度明显加强，刺激消费、“反内卷”等一系列政策的出台，会使今年上市公司的盈利压力较去年小很多，经营环境逐渐好转。监管对资本市场，特别是股市尤其呵护，比如设置科创板成长层。“无论是宏观环境、企业盈利，还是监管对股市的态度，都比较积极，我们没有理由不对下半年A股的表现保持期待。”

关于港股，贝莱德卓越远航混合、贝莱德远景视野混合基金经理毕凯表示，展望下半年，南向资金的持续性值得关注。下半年港股潜在机会在两个领域：一是恒生科技板块，目前估值相对合理，而且新经济含量较高，未来随着价格竞争结束，后续还会有不错机会；二是传统经济中的优质企业，目前估值仍处于低位，如果中报能兑现较好业绩，不少龙头公司或将有不错的估值提升空间。

贝莱德先进制造一年持有混合基金经理邹江渝称，AI在下半年存在很多投资机会。科技自主是中国投资的特色领域，比如国产高端半导体制造设备可能实现突破，先进制程扩产或将推进；在高端装备材料方面，受地缘政治扰动和关税影响，很多国内下游客户正加速材料和设备的国产化。

从债市层面看，贝莱德建信理财副总经理、首席固定收益投资官王登峰表示，当前债市出现“资产荒”，期限利差极限压缩，超长期和短端的利差已经压缩到历史低位。而且信用利差也在持续压缩，当下债市估值处于高位，而收益水平处于低位。

展望下半年，王登峰认为，央行仍将维持流动性宽松，这是债市的基本面支撑，关注中美关系、国内宏观政策和数据等几个潜在变量。“当前债市估值已偏贵，收益率过低使得市场对风险更加敏感。我们判断收益中枢仍是下行趋势，市场估值虽高，但只要政策基调不变，大方向仍利多债市。”

编辑：晨曦

校对：纪元

制作：鹿米

审核： 陈思扬

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