【券商聚焦】国金证券维持安踏体育(02020)买入评级 预计2025年公司多品牌矩阵将继续发力

金吾财讯 | 国金证券发研指，安踏体育(02020)于7月15日公布2025年二季度及上半年运营情况。主品牌安踏二季度零售额同比录得低单位数增长，上半年同比录得中单位数增长；FILA品牌二季度零售额同比录得中单位数增长，上半年同比录得高单位数增长；其他品牌（不含2025年4月1日后新加入品牌）表现突出，二季度零售额同比大增50%-55%，上半年增速进一步升至60%-65%。多品牌战略成效持续显现。

该机构指，Q2安踏主品牌增速放缓主要源于线上线下同步调整，线下推进低线城市门店焕新，短期影响销售但利于长期店效提升。新业态门店表现突出，其中安踏冠军店店效较传统店高出70%-80%，超级安踏店效超传统店1倍；线上受电商负责人调整以及行业618激烈促销影响，公司为平衡折扣未设定激进增长目标，Q2末库销比为5左右，维持健康。6月新任电商负责人到岗，有望优化线上商品规划。

该机构预计安踏/FILA/其他品牌全年实现高单位数/中单位数/30%以上增长。随着安踏主品牌线上线下调整完毕，H2增长有望环比加速，同时超级安踏/冠军店定位清晰具备差异化优势，预计全年贡献更多收入规模。FILA仍处于品牌转型调整期，预计品牌经营持续向好。其他品牌矩阵包括迪桑特、可隆、MAIA和狼爪等矩阵逐渐丰富，增长动能较强，该机构持续看好公司发展前景。

该机构表示，公司展现出优秀的运营水平，预计2025年公司多品牌矩阵将继续发力。该机构预计2025-2027年EPS为4.81/5.36/5.88元；PE分别为16/14/13倍，维持买入评级。