【热门行业】港股煤炭股走强 机构称行业拐点已至 价值重估提速

金吾财讯 | 7月14日，港股煤炭股走强，截至收盘，绿领控股(00061)、中国秦发(00866)涨6.21%，易大宗(01733)涨6.06%，中国神华(01088)虽发布半年度盈警仍上涨5.16%，中煤能源(01898)等个股跟涨。这一市场表现背后，是旺季需求预期、政策托底信号与机构对行业拐点的共识共振，煤炭板块正从“周期磨底”向“价值重估”过渡。

龙头盈警为何未阻股价上行？神华的“韧性”与市场预期差

作为煤炭行业龙头股，中国神华的半年度业绩预告显示，2025年上半年归母净利润预计为256亿至276亿元，同比降幅15.8%至21.9%（经重述后降幅12%至18.4%），主因煤炭销量同比下降10.9%、现货煤价同比下跌超20%。但市场并未因此看空，反而以股价上涨回应，核心逻辑在于“业绩符合预期+长期合同支撑+成本管控有效”的三重韧性。

其一，销量与价格的“量价双降”已被市场充分定价。摩根士丹利指出，神华上半年煤炭产量/销量分别为1.654亿吨、2.049亿吨（同比降1.7%、10.9%），隐含二季度净利润122亿至142亿元（同比下降5%至19%），与机构此前预测基本一致，悲观情绪已提前消化。其二，长协销售的“稳定器”作用凸显：神华75%的煤炭通过长协销售，尽管现货价跌破长协价，但长协合同价格粘性强，叠加上半年长协销量同比增加（抵消了部分现货跌价冲击），利润降幅小于市场预期。其三，成本管控成效显著：公司全年单位生产成本指引增幅为6%，一季度实际增幅已达6%，二季度成本增速进一步收窄，优化人工与管理费用的措施开始见效。

更关键的是，市场对神华的估值逻辑正从“周期弹性”转向“红利确定性”。美银证券指出，神华拟维持2025-2027年派息率至少65%，且无提升负债率计划，稳健现金流支撑高分红，当前股息率已具备吸引力。这一属性使其在市场波动中成为“避险资产”，股价表现与短期业绩脱敏。

旺季+政策双轮驱动：煤价“触底反弹”动能渐强

煤炭股的集体上行，不仅源于龙头韧性，更受益于行业基本面的边际改善预期。

需求端：高温催化旺季，补库需求箭在弦上。东吴证券指出，伴随全国高温天气持续（未来10天黄淮、江汉等地局地或突破历史极值），居民与工业用电需求激增，沿海电厂日耗已跃升，存煤可用天数快速下降。信达证券进一步验证：本周沿海电厂日耗同比增幅超10%，库存已降至15天以下（正常水平约20天），补库需求将在8月集中释放，直接拉动煤价上行。中国煤炭运销协会在鄂尔多斯召开的座谈会上亦强调，“迎峰度夏”是全年关键节点，需求边际改善确定性强。

供给端：政策托底稳预期，内卷竞争缓解。中国煤炭运销协会明确提出，当前行业需“严格落实电煤中长期合同制度”“整治内卷式竞争”，通过强化用户分级管理、推动合同履约，抑制低价无序竞争。叠加国内煤炭产能释放趋缓（上半年国内产量增速收窄），供给端“稳量提质”将成为主基调。摩根士丹利预计，尽管国内供应充足限制煤价反弹幅度，但港口库存下降、需求改善将推动价格在旺季缓慢回升，三季度盈利有望保持稳健。

新能源冲击放缓：煤电需求拐点或延后至2027年。此前市场担忧新能源高增将挤压煤电空间，但国泰海通证券指出，2025年新能源“430、531”新政（严控无序扩张）叠加电网消纳压力，新能源发电增速将放缓，对煤电的边际冲击减弱。测算显示，电煤需求拐点或推迟至2027年，短期内煤电仍为能源安全“压舱石”，需求韧性被重新定价。

结语

当前，煤炭板块正从“周期下行”向“价值重估”切换，机构对板块的配置建议趋于积极。

开源证券认为，在全球政经不确定性与国内稳经济预期下，煤炭板块兼具“周期弹性”与“红利防御”双重属性。当前板块持仓处于历史低位，基本面已过拐点右侧，是布局时点。

华龙证券强调，国际局势动荡、国债收益率下行背景下，资本市场对“稳定回报”的需求迫切。煤炭板块作为高股息标的（2025年平均股息率超6%），且行业亏损面过半、煤价持续磨底，红利属性已超越周期属性，长期配置性价比凸显。