“普洱茶第一股”亏了3亿 澜沧古茶延迟披露年报背后藏了什么【消费洞察】

《投资者网》韩宜珈 

两次延期披露年报数据后，7月，澜沧古茶终于公布了2024年的年报数据。 

年报数据显示，报告期内，澜沧古茶实现营业收入3.61亿元，同比下降31.48%；归母净利润亏损3.08亿元，上年同期盈利8008万元；经营活动产生的现金流量净额为-1.08亿元，上年同期为2172.4万元；据报告，澜沧古茶基本每股收益为-2.44元，平均净资产收益率为-36.13%。 

今年3月底，澜沧古茶第一次发布公告称，由于公司目前处于管理层人员和业务运营的调整期，需要更多时间复盘相关的经营及管理事项，故延迟刊发2024年全年业绩。根据上市规则第13.50条，公司股份自4月1日起暂停买卖，直至刊发2024年全年业绩为止。 

到了4月，澜沧古茶再次发布公告，表示将延迟刊发2024年全年业绩及继续暂停股票交易。在两次延迟后，6月30日晚间，澜沧古茶披露了截至2024年12月31日止年度的全年业绩，并公告其股份即将恢复买卖。 

从上市前营收稳定增长到上市后第一份年报增长放缓，“普洱茶第一股”也面临着发展的瓶颈期。 

线上线下“打架” 

无论是国资背书的中茶股份，还是资本化之路近十年的八马茶业，国内茶企业上市已经在早期探索期之后进入了停滞期。而作为国内唯一成功走通上市道路的澜沧古茶，也被业内称为“普洱茶第一股”。 

当初澜沧古茶上市，主要的优势便是渠道和普洱茶的品牌美誉度。上市前，澜沧古茶以专营店、专柜等线下实体渠道为主，上市前经销渠道贡献了近72%的收入，线下零售客户贡献了13%的收入，线上零售客户只贡献11.7%的收入。 

销售渠道也曾是澜沧古茶的优势壁垒，在招股书中直言，“茶叶经销体系的建立需要投入较大的人力和物力，公司经历长时间的培养和筛选，对新进市场参与者形成了较大的壁垒。” 

然而在线上电商兴起的冲击下，澜沧古茶还是没能平衡住线上线下的发展，最终形成了线上渠道和线下渠道“打架”的情况。 

一方面，经销渠道收入减少，年报显示，公司向经销商销售收入为约1.81亿元，同比下降52.3%。截至去年末，经销商门店492家，同比减少56家。 

在这样的情形下，澜沧古茶收缩了线下门店。数据显示，2024年门店数量为507家，相比2023年的571家减少了11%。2024年经销商销售收入减少52.3%，直营客户销售收入减少了18.1%，这两类客户都通过线下门店实现销售。 

另一方面，为应对线下门店经营的疲软，澜沧古茶加大线上投入。2024年，线上推广及服务费同比大增67.7%。但线上实现收入7910万元，同比仅增长了11.4%。投入和营收增长没能匹配。 

而且，由于线上和线下产品的分类规划和价格管控，线上冲击了线下门店经营，导致线下渠道经营不善。在财报中，杜春峄也表示，经营管理层在部分战略决策上存在一定偏差，未能精准契合市场变化节奏，对公司业务拓展和效益提升产生了不利影响。 

澜沧古茶表示，去年市场整体低迷，公司通过促销方式鼓励门店提货而折价销售，或采取搭配赠送方式，以至于产品销售单价下降。受此影响，公司去年毛利率为52%，同比下降15个百分点。 

对于报告期内出现营业收入下降的主要原因，澜沧古茶也表示，一方面源于市场仍处于缓慢复苏过程，线下实体门店经营困难；另一方面公司产品销售主要通过线下实体经营门店完成，而电商和直播带货的快速发展对线下实体门店的经营造成较大冲击，且近年白牌产品凭借市场供应链资源和价格竞争迅速布局，占领了部分消费者的心智，进一步影响了品牌产品的经营和销售。 

渠道失守最终导致了营业收入大幅下滑，从产品端来看，各大条线也增长乏力。 

澜沧古茶旗下拥有“澜沧古茶”这一核心品牌，并相继开发出1966系列、茶妈妈和岩冷三大产品线，分别对应高端、中端和新中产消费群体，产品价格区间分别为471元-50420元/kg、500元-15800元/kg、1242元-4363元/kg。 

2024年，公司1966系列录得营业收入约2.28亿元，同比下降37.4%；茶妈妈和岩冷收入合计1.17亿元，同比下降21%。贡献了公司六成收入的1966系列，主要通过线下门店（直营+经销商）实现销售，受消费市场环境影响更明显。 

澜沧古茶的招股书显示，2020年、2021年、2022年澜沧古茶分别营收4.05亿元、5.59亿元、4.63亿元；毛利分别为2.85亿元、3.68亿元、3.05亿元；期内利润分别为1.23亿元、1.3亿元7049万元。而2024年这一年，就几乎亏掉了三年的利润总和。 

管理层也“混战” 

在经营面临难题的时刻，澜沧古茶内部管理也在不断变动。 

今年5月，澜沧古茶宣布，周信忠担任公司总经理及执行董事，全面负责经营管理工作。而在这之前，澜沧古茶内部正在提案“罢免”王娟的执行董事职务。 

今年1月，澜沧古茶有股东提请免去王娟执行董事职务。提案内容显示：提议股东认可王娟担任总经理期间的付出，“但认为王娟的经营管理理念与公司当下发展需求存在偏差，在现阶段已无法匹配公司业务发展”。 

王娟2007年加入澜沧古茶，2007年9月至2018年2月，历任古茶公司营销中心总经理、古茶公司总经理及董事；2018年2月至2025年1月，任普洱澜沧古茶股份有限公司执行董事、总经理。 

王娟可以说侧面代表着澜沧古茶过去“传统”的做法，王娟自2007年加入澜沧古茶后推动营销体系现代化并实现上市，但2024年上半年公司营收同比下降15.9%，净利润暴跌79.1%。 

如今公司面临渠道、债务、转型的多重压力，只能从内部开始寻找破局之道。 

“罢免”公告后，澜沧古茶又发布公告称，王娟系因个人身体原因主动辞去公司总经理等职务。后经董事会决议，调任王娟为非执行董事。同时由董事会主席、创始人杜春峄代理总经理职务，直至合适的新任总经理正式到任。企查查显示，王娟辞任总经理后，仍持有公司9.915%的股份，持股比例仅次于杜春峄的13.552%，为澜沧古茶第二大股东。 

而新总经理周信忠此前担任公司非执行董事，周信忠及其管理的基金于2019年通过增资方式入股澜沧古茶，2021年通过股份转让的方式“加仓”澜沧古茶。 

中国的传统茶叶企业身上多多少少存在一些行业问题，包括但不限于行业集中度低，标准化程度不足，轻研发重营销，存货规模较大等问题。 

从2024年报也可以看出，澜沧古茶的库存压力在增加。截至2024年末公司的存货余额为9.03亿元，较上年增加6200万元，占总资产的67.3%。存货周转率降至0.20次，周转天数延长至1811天。 

营销研发失衡上，澜沧古茶2024年在品牌营销等活动上仍维持较大投入，营销推广及业务样品方面的投入同比增长16.7%，但相关投入并未获得理想的收益回报。用于研发的费用更是只有两百多万。 

消费者对健康生活方式的关注推动了茶叶消费结构的优化，但同时也促使市场对价格敏感度提高。澜沧古茶作为老牌企业，未能及时调整产品结构和价格策略，会进一步导致消费者流失。面对新兴品牌和白牌产品的竞争，澜沧古茶已经“不得不变”。（思维财经出品）■