泡泡玛特股权激励简析

$泡泡玛特(09992)$ 最近阅读了一遍泡泡玛特2024年报，有一些微小却蛮重要的细节和泡泡玛特纳米股东分享，会分几篇短文说明，这一篇先说说泡泡玛特的股权激励和薪酬。

1、2024年股权激励授予股数大幅降低

如下表所示，统计了上市以来泡泡玛特每年股权激励授予数，2021年至2023年授予的股数都是大几百万股，其中2023年最高有876万股，但到了2024年仅授予91万股，下降幅度接近90%。

同时，根据2025年上半年两次股权激励公告统计，共授予了56万股，和2024年维持一个量级，总体而言，泡泡玛特的股权激励非常克制，我觉得股权激励授予数大幅下降有以下三个原因：

（1）股价大幅上涨，股权激励成本大幅降低，股价涨了十倍，可以用更少的股数来支付同等价值的员工薪酬。

（2）泡泡玛特是这个行业所有人才选择的天花板，没有匹配的竞争对手抢员工。互联网公司的股权激励成本为什么一直这么高，一个很重要的原因是他们的核心员工被所有大厂争夺，腾讯字节阿里PDD美团等等都是不缺钱的主。

（3）早期的创始员工已经获得了足够的激励，而现在泡泡玛特最核心的员工是Labubu、SP、Molly等等大明星，但她们都不要你们这些臭钱。

其实过去四年，无论业绩如何波动，泡泡玛特每年的股权激励薪酬都在1亿元左右，这个数字对于这个量级的公司确实比较低，作为对比，我看了理想汽车过去三年每年股权激励费用都超过20亿。

2、泡泡玛特股权激励池还剩757万股

在港美股，新股上市前一般都会做一个首发股权激励计划，公司增发一部分新股作为未来股权激励池，泡泡玛特上市前后，就增发了2443万股用于未来十年的股权激励，因此这些年的股权激励都是从这2443万股中列支，并没有增发新股。

在上市这五年间，这2443万股已经授予了1868万股，考虑失效的182万股，还剩757万股。按照目前发放速度，未来五年的激励计划应该都可以从这个池子里列支，纳米股东不用担心未来五年被股权激励稀释股份了。

3、泡泡玛特高管工资还挺低的

2024年如此亮眼的业绩，两位二把手司德和文德一的现金薪酬都不到300万，一路跟随王宁十几年的副总裁刘冉，过去五年的薪酬一直维持在100万左右，这个高管薪酬水平在这样一家如此赚钱的公司确实还挺低的，下面两张图对比理想的薪酬可以看出，行业之间的差距有多大。

如此克制的股权激励和薪酬水平，一方面是由于王宁是一个令人放心（抠门？）的老板，更重要的是IP这门生意的超凡商业模式，不仅赚的多赚的久，核心员工还特么不要成本。

史努比和米菲兔已经无偿打工了70年，Hello Kitty默默奉献了50年，他们又何尝要过一分一厘，所以泡泡玛特未来一百年要做的事情就是把自家的大明星们打扮的漂漂亮亮，让它们茁壮成长。