2025下半年资产配置新逻辑：固收打底 适度放开含权资产敞口

2025年上半年，全球金融市场在美国对外政策摇摆、地缘政治冲突和AI技术革命的三重影响下剧烈震荡，A股、美股波动加剧，黄金等避险资产走强。在7月3日上海信托举办的2025中国信托业消费者教育活动上，信托行业专家以2025年上半年全球经济“三重博弈”为宏观锚点，分享了关于股债市场的最新研判和下半年资产配置策略。

对于下半年的债券市场，上海信托投资研究总部副总经理王维俊分析称，在中美博弈和中国经济结构转型的宏观大背景下，金融资源、政策正从传统领域（地产、基建）向新经济（科技制造）转移。由于传统行业对利率敏感度高，而新经济对利率弹性较低，因此，在中国经济结构转型的过程中，利率中枢缓步下行仍将持续。“但中长期趋势下行，并不代表短期债券市场一定是只涨不跌。” 王维俊认为，资产配置应纳入更多资产比价的视角，尤其是美联储再启降息之后潜在的全球资本回流，以及股票市场、含权资产的估值和价格优势凸显下，部分固定收益市场的资金开始向权益市场、REITs等另类资产逐渐溢出。

王维俊分析，未来央行预计维持宽松货币政策，流动性环境对中国资产价格形成利好和支撑，在这一环境下，债券市场大幅调整风险不大，但进一步增厚收益的难度加大。因此，他建议投资者更多关注资产配置的方法和工具，在固收打底的基础上，适度放开含权资产的敞口，以把握资金回流中国市场所带来的机会。

上半年，保险、券商等资金持续涌入公募REITs市场，上海信托战略发展总部研究员吴轶凡在会上介绍，公募REITs市场自2021年成立以来发展迅速，截至2025年6月市场规模已经突破2000亿元。在当前的低利率环境下，REITs凭借稳定收益和抗经济周期波动的特性，日益受到保险、券商等机构投资者的青睐。

吴轶凡表示，在低利率的环境下，他较为看好本身资产有特殊属性的公募REITs，比如政策类的保障性租赁住房、一二线城市核心地段消费基础设施等。此外，部分资产尽管在上一轮经济周期中表现欠佳，但随着市场持续盘整，这类资产可能正接近基本面的企稳时点，值得保持关注。