IPO观察｜靠卖“南酸枣糕”的齐云山食品拟港股上市，线下销售贡献超八成收入

红星资本局6月30日消息，近日，知名南酸枣零食企业江西齐云山食品股份有限公司（以下简称“齐云山食品”）向港交所递交上市申请。红星资本局注意到，虽然该公司推出过诸多南酸枣产品，但其1992年推出的南酸枣糕仍是最主要的收入来源，每年贡献的收入达到8成以上。

2024年，齐云山食品业绩快速增长，这和该公司合作客户G有关，去年齐云山食品来自客户G的收入占比达到23%。对于这名客户的名称，齐云山未在招股书中披露，仅表示是长沙一家零食经销商。

图据“齐云山绿色食品”微信公号

长期以来，齐云山食品依赖单一产品和线下经销渠道获得收入，且线下经销渠道客户集中度较高。为摆脱相关桎梏，“开发新产品线”“扩展线上渠道”是齐云山食品本次募资的重要目的，此外受益于客户G的表现，齐云山计划加大对连锁零食店的投放。 

红星资本局向齐云山食品发采访函，希望了解“破解单一产品依赖”和“拓展更多线下经销商”的更多具体方式，截至发稿未获回复。

南酸枣糕贡献超八成收入

为保供应曾降低其他产品线产能

齐云山食品是一家专注于南酸枣食品的果类零食公司。1992年，该公司推出第一款南酸枣糕，此后公司陆续推出南酸枣粒、南酸枣软糖等产品。根据灼识咨询的资料，截至2024年，以零售额计，齐云山食品占中国南酸枣食品市场32.4%的份额，位居行业第一。

虽然推出过众多南酸枣产品，但该公司绝大部分收入均是由南酸枣糕贡献。财务数据显示，2022年至2024年，南酸枣糕产品分别创收1.93亿元、2.09亿元和2.9亿元，分别占总营收的88.7%、84.7%和86.7%。 

除南酸枣糕外，齐云山食品还推出过南酸枣粒产品，该产品于2021年才面世，截至2024年创收3126.3万元，占总收入比重为9.2%。另外，南酸枣凝、南酸枣软糖、南酸枣冻等是公司的辅助产品线，2022年至2024年三年间，总计创收不超过0.6亿元。

值得注意的是，上述辅助产品线创收能力明显下降，2022年至2024年，辅助产品线贡献营收比例从6.1%降至3.8%。齐云山食品表示，2024年我们战略性降低有关产品的产能、集中更多资源生产南酸枣糕及南酸枣粒，以应对日益增加的市场需求。 

据了解，截至2024年末，南酸枣糕和南酸枣粒生产线都处于满负荷。为摆脱产能掣肘，齐云山食品计划本次募资后，投资将南酸枣食品总产能提升45.5%至1.6万吨。

对于高度依赖单一产品，齐云山食品称计划在募资后加大新品研发，优先方向为功能性、健康导向的南酸枣产品，以及具有助眠、抗氧化功效的新品类。齐云山也提及多元化产品组合，包括南酸枣片、南酸枣布丁及南酸枣饮品等，以应对产品过于单一的风险。

“神秘”客户带动去年业绩大增

线下经销商贡献超八成收入

财务数据显示，齐云山食品2022年至2024年营收分别为2.17亿元、2.47亿元和3.39亿元；净利润分别为2563.4万元、2370.5万元和5320万元。公司业绩增长明显，尤其是在2024年，该年份营收和利润增幅分别为37.2%和124.4%。

对于2024年业绩的大幅增长，齐云山食品表示主要源于市场需求扩张、经销商拓展与合作深化。

在对经销商扩展中，齐云山食品重点提及客户G，该客户是2023年下半年开始合作的客户。2024年，齐云山食品来自客户G的收入大幅增长，贡献收入达到22.9%。客户G也成为齐云山食品目前最大客户。

截图自招股说明书

而对于这位神秘客户G的身份，齐云山食品招股书中仅提及，该公司为线下经销商，业务范畴为零食经销，总部位于中国长沙。

事实上，齐云山食品对线下经销商依赖严重，2022年至2024年，公司来自线下经销商的收入占比均高于85%。公司前5大客户也均为线下经销商，2022年至2024年，公司来自于前5大客户的收入占总销售额比重分别为26.4%、29.9%及38.7%。

为应对过度依赖线下经销商的情况，齐云山食品计划本次募资后，计划加大对线上销售平台的建设，在直播带货、社区团购等领域加大投入。齐云山食品也表示将向华东和华中区域扩展经销网络，并进驻连锁零食店、仓储式会员店等渠道。

红星新闻记者俞瑶 实习记者 刘艳爽

编辑 肖世清