分析师：霍尔木兹海峡实际从未彻底关闭过

文/高歌

6月22日，伊朗议会赞成关闭霍尔木兹海峡，但最终决定权在伊朗最高国家安全委员会手中。

霍尔木兹海峡，位于亚洲西南部，介于伊朗与阿拉伯半岛的阿曼角之间，东接阿曼湾，西连波斯湾，形似人字型，是波斯湾通往印度洋的唯一出口，也是世界最重要的石油天然气运输咽喉要道。

波斯湾沿岸共有7个产油国（伊拉克、伊朗、科威特、卡塔尔、阿拉伯联合酋长国、巴林和沙特阿拉伯）2024年的石油产量占世界石油产量的比重超过30%，这些国家生产的石油和液化天然气，都要通过霍尔木兹海峡，输往世界各地。

根据美国能源信息署的数据，2024年，通过霍尔木兹海峡的石油流量平均为每天2000万桶，相当于全球石油液体消费量的20%左右。2025年第一季度，通过海峡的石油总量保持相对平稳。

伊朗拟封锁霍尔木兹海峡消息推高市场恐慌情绪：布伦特原油期货价格自6月10日以来累计上涨了18%，于上周四触及近5个月来的高点——每桶79.04美元。

进一步看，以伊冲突升级将对国际原油市场以及中国的市场产生何种影响？预计影响将持续多久？而从现货以及期货的角度，投资者该作何准备？

6月23日，捷诚能源控股有限公司首席经济学家闫建涛对和讯网表示：“对油价来说，意味着2020年10月以来的油气超级周期在接近拐点之后，又出现反弹。区域冲突导致油价反弹，从目前情况看，有可能搁置欧盟降低俄石油出口价格上限的计划。”

欧盟委员会主席冯德莱恩此前宣布，欧盟将把俄石油出口价格的上限从每桶60美元降至45美元，并采取措施确保此举至少能得到有限度的执行。

闫建涛表示，由于伊朗天然气设施受袭击，将减少伊朗对伊拉克电力和天然气的出口。增加伊拉克等国家燃油发电的需求量，影响亚洲轻重质油的价差。

具体至国内的影响，原油价格上扬将增加地炼进口原油的成本，导致炼厂开工率进一步降低，造成独立炼厂经营困难，有助于减少过剩炼油能力。对国内主营炼厂，进口成本上升，开工率进一步下跌。

当前开工率已跌破80%。根据兴业研究2025年化工行业中期展望研报，石化炼油行业，当前行业平均开工率在75%左右，地炼开工率跌破60%。

“对期货市场交易者来说，目前价格的上下波动频繁，而且有足够的价差空间。在油价总体下行的情况下，是难得的交易盈利机会。”闫建涛称：“对现货企业不大友好，因为市场走势不明确。”

2024年，中国进口原油单价为81.12美元/桶，高于布伦特均价79.82美元/桶，溢价为1.30美元/桶。2025年1—3月，中国进口原油单价为75.62美元/桶，高于布伦特均价74.89美元/桶，溢价为0.73美元/桶，随着国际油价和中国进口量的下降，溢价缩小。

今年一季度美所谓“对等关税”影响带动了已经在下降周期的油价的进一步超预期下降。油价在之前突破布伦特跌破60美元/桶，基本意味着油价的大宗商品超级周期结束。

2024年，布伦特油价均值79.82美元/桶，国际油价全年窄幅波动。2024年年底，国际机构对布伦特油价预测普遍下调，市场均值在70美元/桶上下，区间在65-80美元/桶。WTI有3-4美元的价差。2025年首个交易日价格75.93美元/桶，高于2024年首个交易日价格75.89美元/桶。

对于今年油价的走势，原本市场的观点是，今年布伦特油价仍在70-75美元/桶水平窄幅下降。一季度在关税摩擦冲击下，市场观点认为油价仍存进一步下降的空间。

本轮台阶式下降模式跟历史有很大的不同。参照此前的油价走势，在2022年油价达到130多美元后就开启了漫长的下降过程。在历史上，当油价从一个价位下降十美元一般只需要几十天。但是，这一轮的下跌相当磨人，油价在下跌但是仍处于高位。

今年4月，闫建涛曾表示：“如果布伦特价格稳定保持低于60美元一段时间，就意味着油价离开了这个高位的一个周期。但是目前来看，油价有可能还会反弹，所以价格还是会维持一个相对的高位。90美元上行风险仍在，45美元下行风险持续全年。这个对整个市场就很麻烦。因为这个窄幅的波动对市场相对不友好。”

后续油价的走势符合当时所判断的反弹，不过此前价差太小，现货期货都很难做。“现在波动有足够的价差套利空间，不管是跨期套利，WTI- Brent前几天缩小到1美元，现在3美元，还是品质价差套利，迪拜- Brent轻质和中重质套利。”闫建涛称。

同日，卓创资讯原油分析师朱光明对和讯表示：“从历史情况看，宣布可能关闭霍尔木兹海峡，更多是一种谈判的筹码，实际没有彻底关闭过，最多胡塞武装进行适度骚扰，因此对原油价格影响有限，存在地缘溢价5-10美元附近的水平。”

他认为，原油价格上涨，更多体现为市场担忧情绪的释放，后续是否关闭，则依然需要密切关注。“假如关闭，则原油价格有望冲击100美元位置，否则更多在75美元附近波动，整体市场不确定性较高，波动较大，投机者应该规避风险为主。”

中信证券研报显示，综合来看，短期布伦特原油期货价格有望突破80美元/桶并进一步上探，预计在70—100美元/桶区间震荡。若需求不及预期且OPEC+持续增产，中枢将逐步下移。

6月23日，外交部发言人郭嘉昆主持例行记者会时表示，波斯湾及其附近水域是重要的国际货物和能源贸易通道，维护该地区安全稳定，符合国际社会的共同利益。中方呼吁国际社会加大努力，推动冲突降级，防止地区局势动荡对全球经济发展造成更大的影响。

本文首发于微信公众号：和讯。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。