重视生意模式是价值投资入门的标志

我从2007年7月入股市，初期就是上网闲逛，然后凭感觉和情感的喜恶买卖股票。2009年初就开始看有关巴菲特的书，接触价值投资理念，2010年系统地学习财务知识，开始阅读企业财报，2012年开始做价值评估，但真正感觉投入门是2013年以后。我花了整整6年时间去探索，才摸到价值投资的门槛，最主要的标志就是开始从生意模式的视角去思考投资。

所谓生意模式，就是指企业如何赚钱，内容包括：

一、这家企业产品和服务有什么壁垒？是时代发展趋势？是规模优势？是卓越管理？是技术专利？是品牌优势？是区域资源垄断？是行政特许？还是不可替代的客户粘性？拥有这些优势别人就不容易进入，就能减少激烈的竞争，保持稳定的利润。我最喜欢后面三种壁垒。

二、这个生意的钱容易赚吗？在产业链的上下游的关系中是否处于强势的主导地位？我认为生意有六难：资本不足借钱难，人才缺失发展难，技术设备不精生产难，产品积压销售难，卖得出去收钱难，持续投入剩钱难。以上每一个难点都可以压跨一家企业，辛辛苦苦就不见钱，忙忙碌碌三六五，年尾亏损二百五。多数生意天生就难做，只有少数生意天生就好做，要懂得识别。

三、这个生意能做多久？有些公司产品和服务容易过时或被替代，或者属于强周期行业。现实中，不管是胡润财富榜，或是身边的富人，许多都是阶段性的匆匆过客，不断起伏变换，主要原因就是支持他们财富背后的生意不断变化，不断被竞争淘汰，甚至消失，所以容易由富返贫。仔细观察，那些在财富榜上站得稳的人，大部分都是拥有长久可持续赚钱的生意。股市投资的选股逻辑也一样。

如果将生意模式看透了，那么估值就看市净率和市盈率就可以了，投资决策将变得简单。所以芒格说：“从没见过巴菲特用计算器去计算企业现金流折现值”。