【热点行业】澳门11间“卫星赌场”迎结业倒计时 博彩企业哪家欢喜哪家愁？

金吾财讯 | 卫星赌场过渡期将年底届满，近日据澳门电台报道，澳门行政法务司司长张永春表示，特区政府收到澳博控股(00880)旗下澳娱综合、新濠国际发展(00200)旗下新濠博亚和银河娱乐(00027)3间博彩承批公司的正式通知，将在今年底前结束11间卫星场及3间摩卡场的经营，政府要求妥善安置受卫星场结业影响的员工。

所谓“卫星赌场”，其所有者并不持有赌牌，却能和承批公司合作营运赌场。具体而言，承批公司和第三方达成协议，后者拥有赌场酒店的物业，承担该物业内的所有非博彩业务（如餐饮、酒店管理等），而承批公司则在其中经营博彩业务并雇用有关人员。

根据2022年新“博彩法”最终文本，“卫星赌场”被允许继续经营，只是要以“管理公司”的模式运作。承批公司聘用管理公司必须获得澳门特区行政长官的许可，且承批公司只可向管理公司支付管理费用，不得以任何方式与管理公司分享娱乐场的收入或支付佣金。同时，卫星场在三年过渡期内可按现有方式经营，但过渡期后管理公司只收取管理费。

张永春指出，特区政府尊重相关企业的决定，将密切留意卫星场结业可能产生的各种影响，并及时采取应有的措施。3间企业均承诺会妥善安置受卫星场及摩卡场结业影响的员工，劳工事务局会密切监察，确保员工权益得到全面保障。至于澳娱综合考虑收购2间卫星场所在酒店的业权，以及新濠博亚透过聘请管理公司的方式，经营3间摩卡场，政府将按照《博彩法》规定审批有关申请。

中信里昂表示，这对汇彩控股(01180)来说属负面消息，因为其赌场管理业务将从2026年起停止营运。对于博彩业者而言，影响大致中性，但银河娱乐和新濠博亚的赌台收益率应该会更迅速地提升。

另一个需要注意的问题是，澳门经济财政司司长戴建业表示，现时卫星场本地员工约5600人，当中约4800人由博彩承批公司聘用并派驻，其余约800人则由卫星场主自行聘用。

根据澳门统计暨普查局资料显示，2024年博彩行业职位空缺总数为253个，意味着对这些人员的流动安排也将成为博彩企业需考虑的难题。

戴建业称，政府要求3间公司必须全部吸纳派驻雇员，确保他们可持续就业，卫星场主亦有责任妥善安排员工。政府会全力为受影响的本地员工提供协助，确保法定权益不受损害，亦会为有需要的员工提供就业配对、职业培训等支援。

博彩企业从“量”到“质”的转型刻不容缓

澳门博彩业的十年转型征程已步入第三个年头。今年年初，泰国宣布通过赌场合法化草案，作为全球备受欢迎的旅游目的地之一，泰国此举无疑将与澳门博彩业形成激烈竞争，促使澳门博彩业从“量”到“质”的转型变得刻不容缓。

自2024年起，澳门政府及各博彩企业全力推进“演艺之都”建设，并举办了一系列非博彩娱乐活动。然而，相关成效尚未显著显现。数据显示，澳门旅客非博彩消费未见明显增长。据澳门统计暨普查局数据，截至2025年第一季度，非博彩总消费为196.19亿澳门元，较上年同期减少3.6%；人均非博彩消费亦下跌13.2%，降至1989澳门元。

尽管积极推动转型，但博彩业仍然是澳门经济发展的支柱。在此背景下，对于各家博彩企业而言，加速转型成为重要议题。而如今的6家有牌照的博彩企业中，外资券商似乎更看好银娱。

麦格理指，其在澳门博彩业的首选股票是银娱，因为其拥有强大的物业储备和充足的酒店客房库存。该行认为，嘉佩乐酒店将于2025年底全面投入运营，将推动银娱在高端中场市场的份额成长。另根据该行的第三方数据，金沙中国(01928)和银河娱乐是5月市占率增长最快的两家公司，符合该行预期。金沙中国和银娱的市占率较去年同期分别增长了2.0个百分点和1.0个百分点。这些份额来自永利澳门(按季减2.0个百分点)和澳博(按季减1.0个百分点)。从历史上看，永利澳门最专注于高端市场，但自5月以来，银娱旗下嘉佩乐酒店的试营运以及金沙中国旗下伦敦人酒店的全面重新开业吸引了一些高端客户，从而侵蚀了永利澳门的市场份额。

汇丰看好银娱因为其第三期的持续建设以及将于2025年中期开业的嘉佩乐酒店，应能支撑市场份额的增长，尤其是在整体市场增长快于预期的情况下。同时，该行也看好美高梅中国(02282)主要因其强劲的投资资本回报率、7.2倍2025年企业价值/息税折旧摊销前利润的估值以及5.6%的股息收益率。在充满挑战的营运环境下，美高梅中国强大的执行力和高效的营运应能带来强劲的业绩。该行维持美高梅中国和银娱的“买入”的投资评级；目标价为10.74港元及33.7港元不变。

摩通认为，目前博彩股价格低廉，考虑到盈利风险较小，相信可迎来估值重估，对博彩行业抱有更乐观看法，首选银河娱乐及美高梅中国，同予“增持”评级，其次顺序为金沙、永利澳门、新濠博亚娱乐、澳博及新濠国际发展。