新股前瞻|业绩过山车背后藏隐忧 环世国际物流困在运价周期里

伴随着全球供应链深刻变革及中国品牌海外扩张的浪潮，国际物流作为国际贸易的动脉和基础产业，早已是充满变革与机遇的赛道。

公开数据显示，2024年跨境电商物流企业增速达到新的峰值，截止2024年10月为止，跨境物流企业总量已达到167444家，增长明显放缓。同时，2024年全国各省份均出现企业数量增长放缓情况。由此趋势可以推测，未来几年随着市场日渐饱和，行业将进入调整期。

行业进入洗牌期，率先进入资本市场，或许能够在下半场竞争中有更多胜算。近日，该赛道迎来一位资本市场“新兵”。

据港交所5月27日披露，环世国际物流控股有限公司(简称“环世物流”)向港交所主板递交上市申请，中信证券、招银国际为其联席保荐人。

业绩波动较大

招股书显示，环世物流成立于2003年，是中国领先的跨境综合物流服务商。弗若斯特沙利文研究数据显示，2024年，环世物流位列中国民营跨境综合物流服务商第一位，并以集装箱吞吐量位列全球综合物流服务商第八位，此外，在“一带一路”走廊中，公司亦处于领先地位。据弗若斯特沙利文研究数据显示，2024年，环世物流在中国-中东及红海航线中排名第一并居该航线所有运营商中集装箱量首位。

环世物流的全球物流网络涵盖超过6000条跨境航线，覆盖约200个国家及地区。根据弗若斯特沙利文研究数据， 2024年，以网络覆盖的国家及地区数量及支持跨境航线数量两项核心指标来计，公司位列中国民营跨境综合物流服务商第一。2024年，环世物流为全球约26000家多元化企业交付772423TEU，涵盖全品类产品。

对外，环世物流的大掌柜平台聚焦广泛触达客户、高效产品渗透、智慧供应链解决方案三大战略支点。截至2024年12月31日，已实现超过100000家客户及供应商的连接，通过100多个可视化节点数字化端到端物流流程。

对内，公司通过流程再造实现降本提效及跨部门协同，同时基于全球组织的管控要求，部署自动化风控体系。公司的内部财务系统实现全球超过20个海外分支机构的结算自动化与风控智能化。与2022年相比，以2024年人均单周处理票数计，环世物流的履约效率提高20%以上。

尽管市场规模排名亮眼，但环世国际物流控股业绩表现并不稳定。2022年至2024年（以下简称：报告期内），公司的营收分别为20.6亿元（单位：美元，下同）、7.76亿元及12.51亿元；同期的利润分别为204.7万元、-3842.5万元及5159.3万元。

于往绩记录期间，环世国际物流控股的跨境综合物流服务收入占总收入的绝大部分，分别占其于2022年、2023年及2024年总收入的99.0%、89.3%及91.2%。于往绩记录期间，公司的跨境综合物流服务收入受箱量及运费波动所规限。

报告期内，目的地为中东及红海的订单收入分别占跨境综合物流服务总收入的18.4%、20.8%及30.7%，主要归因于公司为应对2023年红海危机，在“一带一路”走廊对中东及红海航线的战略部署。

期内，公司毛利率亦呈现波动状态，分别为7.7%、7.3%及12.4%。关于2023年毛利率的下滑，公司表示由于同年箱量小幅增加，但每个集装箱运费有所下降。而由于成本下降的滞后效应需要时间完全反映在利润中令其跨境综合物流服务产生的毛利率下降。2024年毛利率的增长，则在于2024年下半年，整个市场每个集装箱运费整体飙升，从而带动其每个集装箱的毛利相应增加；另一方面，公司对中东和红海地区高需求和高利润航线的战略性资源配置，使其在2024年能够增强定价能力，毛利率因此由7.3%增至12.4%。

业绩变动背后，是环世国际物流控股面对起伏的运费，并没有充分的平滑该成本的能力。

根据智通财经APP了解，运费一直是公司最大的成本。期内，运费分别为126.43万元、39.10万元及74.19万元，占销售成本的66.5%、54.3%及67.7%。未来公司盈利能力，仍与集运价格走势密切相关。

一季度集运市场延续下行趋势 长期不确定性加大

受美国加征关税的负面影响，经济合作与发展组织中期经济展望报告将2025年全球经济增长预期由3.3%下调至3.1%，国际货币基金组织也表示可能要在最新展望报告中下调全球经济增长预期，显示出全球经济恢复力度趋弱的态势。

全球经济恢复力趋弱的背景下，一季度集运价格持续下行。宁波出口集装箱运价指数（NCFI）数据显示：2025年一季度NCFI综合指数均值为1223.5点，同比下跌17.1。年初受春节淡季叠加航运联盟重组影响，班轮公司通过大幅降价揽货维持货源，部分航线装载率超100%。节后受去年年末“抢出口”效应消退及目的地去库存影响，需求疲软致运价持续承压，班轮公司涨价计划未能落地，跌势延续至季末。截至2025年一季度末，NCFI综合指数报收于1786.4点，较去年同期数据下跌23.1%。

长期来看，运力供给高位增长，长期保持扩张态势。2025年全球集装箱运力供给预计增长5.7%，较2024年（10.3%）略有放缓，但整体依然维持在较高水平，新增运力达到248艘集装箱船、210万TEU。

然而，运价承压运行，不确定性有增无减。二季度预计全球仍将维持绕航常态，关税将成为影响需求端的最大变量，美国高额“对等关税”落地将切实减少北美航线货量，长约和即期运价水平都将低于去年同期，旺季运价也难以推涨，而转口贸易航线运价可能迎来大幅上涨，市场整体处于观望期。下半年红海存在复航可能性，若其通行恢复，释放运力约占全球运力的1/10，叠加新增运力将恶化供需关系，整体海运价格可能面临再次大幅下跌。

聚焦到环世国际物流控股，面对波动的运价市场，唯有夯实自身的硬实力，才能平滑风险。

智通财经APP观察到，环世国际物流控股试图借数智化在国际海运市场杀出重围。目前，公司过不断数字化再造和升级，利用高科技数字化的SaaS平台与全球性物流履约能力的完美结合，链接航运业上下游各细分领域的资源和网络。同时，与各物流服务供应商、各船东、航空公司以及各海外代理平台等进行系统对接，提供数字化、在线化、可视化、一站式的综合物流互联服务，为客户带来更加便捷、高效的物流服务。AI大模型的能力可以帮助环世物流集团实现数据分析、自动化决策等方面的优化，提高物流效率和服务质量。

值得关注的是，在数智化进程中，环世国际物流控股获得了包括菜鸟、中远海运、云启资本，创新工场、拙朴投资、德同资本等领先的战略投资机构的投资。

综上，环世国际物流控股深受国际运价影响，业绩波动较大。未来，运价承压运行，不确定想有增无减，公司试图通过数智化升级在国际物流赛道突围。公司能否通过此举平滑运价经营波动，我们拭目以待。