扫地机器人“估值洼地” 双雄战：石头科技VS科沃斯谁是价值之选？

来源：估值之家

2025-05-27 13:39:43

（原标题：扫地机器人“估值洼地” 双雄战：石头科技VS科沃斯谁是价值之选？）

近年来，全球扫地机器人行业呈现爆发式增长态势。根据国际数据公司（IDC）跟踪数据显示，全球智能扫地机器人市场2024年全年出货2,060.3万台，同比增长11.2%，全年销售额达93.1亿美金，同比增长19.7%。

国内受家电以旧换新政策的影响，扫地机器人市场表现同样亮眼。据奥维云网数据显示，2024年全国扫地机器人零售额约165亿，同比增长超45%，2025年一季度延续了这一增长势头，扫地机器人销量增长51.7%。

然而，行业高增长与资本市场的冷遇形成鲜明对比。一边是行业销售的持续火爆，而另一边却是行业巨头股价的持续低迷，石头科技股价较2021年高点跌幅达55%，科沃斯跌幅更达77%，两者市值蒸发合计超千亿。

扫地机器人行业这一“冰火两重天”的现象，源于多重因素。2021-2022年的芯片短缺导致成本激增，行业竞争加剧导致价格战频发，石头科技2024年净利润同比下滑3.64%，科沃斯虽逆势增长，但市场对行业盈利能力的担忧持续压制估值。

相比于白色家电，扫地机器人潜力凸显

目前扫地机器人行业主要企业分为三类。一类是石头科技（688169.SH）、科沃斯（603486.SH）两家专注于扫地机器人的上市公司；第二类是以小米、海尔、美的为代表的家电巨头，他们在扫地机器人领域同样有布局，小米的扫地机器人已居全球第四；第三类是以追觅和云鲸为代表的新势力，产品深受年轻人喜爱，目前追觅已经排名全球第五。本文重点关注以扫地机器人为核心业务的两家上市公司，石头科技和科沃斯。

经过前期股价调整，扫地机器人两家上市公司股票市盈率也跌到了低位，石头科技静态市盈率约23倍，与美的集团静态市盈率16倍相差无几，很多人甚至已经把扫地机器人和白色家电相提并论。

然而，两者存在本质差异。白色家电如洗衣机依赖程式化运作，而扫地机器人需实时感知环境、识别障碍物并规划路径，其核心是AI算法与传感器技术的迭代。以激光雷达和SLAM建模为例，石头科技通过技术升级将清扫效率提升60%，而科沃斯的AI避障系统可识别42种障碍物。

技术门槛的差异也体现在研发投入上。将扫地机器人两家上市公司和白色家电两巨头美的和海尔对比发现，美的和海尔研发费率在4%左右，而石头科技和科沃斯的研发费率均明显超过前两者，石头科技的研发费用率保持在8%左右，可见扫地机器人的研发强度是远超传统白色家电。

从市场需求层面分析，中国扫地机器人当前家庭渗透率不足10%，与白色家电超过90%的渗透率相比有相当大的提升空间。过去几年，石头科技38%的营收增长率明显快于白色家电两大巨头，科沃斯在2021年和2022年营收增速也远远超过两大巨头。未来，随着AI技术突破与消费者习惯养成，扫地机器人有望从“可选消费品”升级为“家庭必需品”。

石头科技VS科沃斯，谁是价值之选？

从行业发展脉络看，扫地机器人赛道仍具长期投资价值。尤其是2023年以来，头部企业股价虽呈回暖趋势，但当前估值仍处于历史低位区间。作为行业双雄的科沃斯与石头科技，究竟该如何抉择？不妨从多维视角展开深度对比。

科沃斯成立于1998年，最初给美国扫地机器人企业作代工，后积极发展自主品牌，目前公司代工收入不到3亿，占营收的比重不到2%。石头科技成立于2014年，团队主要成员来自BAT，成立以来正好赶上扫地机器人行业快速发展的风口，凭借小米生态链快速崛起，迅速成为行业黑马。

从市场份额上对比，石头科技略超科沃斯。根据IDC数据，2024年全球扫地机器人市场份额石头科技以16%的出货量排全球第一，科沃斯以13.5%出货量排全球第三，全球前五企业中中国品牌占据四席。

从两家公司发展策略上看，科沃斯和石头科技在发展扫地机器人同时，积极开拓其他品类电器。科沃斯的洗地机业务已形成规模优势，2024年营收突破 80亿元，占总营收比重近半，成为第二增长曲线的核心支柱；石头科技则在烘洗一体机领域发力，该品类营收超十亿，但相较科沃斯的洗地机规模仍有差距。科沃斯在第二曲线的开拓上已率先建立壁垒，石头科技仍处于品类培育期。

从研发投入和业务增长看，有着BAT团队背景的石头科技走在前列。石头科技的研发费用率长期保持在8%左右，而科沃斯的研发费用率不到6%。与此同时，石头科技技术投入转化为增长动能的效率更为明显，石头科技业绩弹性领先于科沃斯，2023年、2024年石头科技营收增长率远超科沃斯。

从相对估值水平上看，以2025年5月23日收盘价计算，石头科技的PE和PB值均低于科沃斯，而科沃斯的PS值低于石头科技。