联想集团全年营收逼近5000亿元，市值仍在1000亿元徘徊

营收体量超4000亿元的联想集团仍在以两位数的速度增长，但股价与业绩背离的困扰依然存在。

近日，联想集团披露截至2025年3月31日的2024/25年财年全年业绩，以及该财年的第四季度（今年第一季度）业绩。从整个财年来看，联想集团全年营收为690.77亿美元，较上年同期的568.64亿美元增长21%，以人民币为单位为4985亿元人民币，创历史第二高位，距离突破5000亿元仅“一步之遥”。

2024/25年财年，联想集团毛利为110.98亿美元，同比增长13%；毛利率为16.1%，同比下降了1.1个百分点；经营费用为89.34亿美元，同比增长15%，经营溢利为21.64亿美元，同比增长8%；期内利润为14.62亿美元，同比增长33%。经调整的经营溢利为24.54亿美元，同比增长22%；经调整净利润14.41亿美元，同比增长36%。

该财年的最后一个季度，虽然营收同比增长23%至169.84亿美元，但是经营费用同比大涨26%，经营溢利同比下滑32%至3.31亿美元，净利润同比大幅下降64%至0.9亿美元，公司对此归因于非现金认股权证公允值亏损；经调整的净利润同比增长25%至2.78亿美元。

虽然以联想目前的体量，营收仍保持超过20%的增速增长，但投资者们似乎并不满意。5月22日，联想集团港股股价大跌5.43%，5月23日继续微跌0.73%，今日收盘价为9.5港元。事实上，联想集团是否被低估，已经是一个老生常谈的问题。作为一家营收规模近5000亿元、净利润达到百亿元的科技公司，联想集团在香港市场的市值却长期在1000亿元左右。以今日收盘价来算，联想集团的市值为1178.44亿港元、1080.72亿元。

联想集团旗下有三大业务集团智能设备业务集团（IDG）、基础设施方案业务集团（ISG）、方案服务业务集团（SSG）。IDG作为联想集团的传统优势业务，涵盖了个人电脑、平板电脑、智能手机及其他智能设备，也是收入和利润贡献比重最大的业务集团；ISG具体业务主要是联想集团对外提供的存储及算力基础设施建设服务业务，拓展云端业务客户是其核心战略重点；SSG具体业务主要是联想集团面向各行各业企业及政府客户提供不同行业、场景的数字化解决方案服务。

根据2024/25财年全年业绩数据，联想集团来自IDG的收入为505.34亿美元，占比高达73.2%。该分部的全年营收同比增长13%，分部溢利增长14%。其中PC业务全球市场份额达23.8%，与第二名差距扩大至3.8个百分点，联想在财报中称，在商业和消费市场均表现强劲。虽然联想智能手机业务在国内市场占比很小，但依靠摩托罗拉品牌，智能手机业务全年营收同比增长27%，创并购摩托罗拉移动业务以来历史新高。

ISG全年营收145.23亿美元，同比大幅增长63%，联想在财报中称，集团已经成功争取多个具有高收入潜力的重点客户。需要注意的是，受限于规模效应，该业务长期处于亏损状态，全年运营亏损为6850万美元。不过这一情况从下半年有所好转，在第四财季，ISG实现单季营收同比增长63%，并连续第二个季度实现盈利，在中国市场，ISG单季营收同比翻番。

SSG全年营收为84.57亿美元，营收规模约为IDG的1/6，运营利润却几乎接近IDG的一半。SSG已经连续四年录得创纪录的收入及溢利，2024/25财年收入及分部溢利同比分别上升13%及15%，运营利润率达21.1%，位居所有业务集团之首。

从财报来看，联想过去一年核心业务均获得了双位数增长，在全球所有大区的营收全部实现双位数强劲增长。对于股价下跌，有分析认为，虽然联想营收超出预期，但一定程度上是由于供应商和终端用户为应对关税变化而提前下单，出现 “订单前置” 现象，可能导致未来需求透支，给后续业绩增长带来压力。

同时，未来的市场依旧充满着不确定性。PC作为联想集团最大的业务，占比仍超过一半，行业机构IDC认为，受美国关税影响导致的价格上涨以及全球经济状况影响，全球PC市场需求将持续疲软，小部分地区受政策刺激而销量上涨。另外，PC之外的业务能否持续保持快速增长，混合式人工智能战略执行下的未来投资回报如何，亦是投资者们关注的重点。

联想集团董事长兼CEO杨元庆表示：“刚刚过去的这个财年，是联想历史上业绩最佳的年份之一。对于过去一年里联想在外部环境的重重挑战之下取得如此强劲的业绩，我感到非常自豪。面向未来，尽管潮汐不由我们控制，但是联想的航向，始终牢牢把握在我们的手中。”面对未来调整，杨元庆给出了两个承诺：“市场份额不掉，利润不掉。”