【热门行业】黄金持续高涨 机构料明年金价将升至4000美元

金吾财讯 | 今年以来金价屡创新高，投资者对黄金资产的关注度逐渐提高。4月22日，现货黄金亚盘时段(北京时间14点左右)冲高最高价突破3500美元/盎司。随后金价回落，截至发稿，现货金最新报3327美元/盎司。

回顾近一年金价走势，截至今日，金价涨幅高达42.46%，其收益跑赢当前市场的绝大部分基金、债券等理财产品。是什么让黄金从过去的“存钱”产品，到如今的高收益标的？

首先，想清楚金价“疯牛”的原因，需要了解黄金的三大属性，即商品属性、货币属性和避险属性，即是与大宗商品、通胀高度正相关；与美元指数、美国实际利率高度负相关；还有地缘政治风险、金融危机等突发事件促使黄金上涨。

回顾历史，二战结束后，美国凭借全球75%的黄金储备和50%的工业产值主导了体系设计，取代了战前混乱的金本位制，在1944年设立了双挂钩制度：美元与黄金固定挂钩（35美元/盎司），各国央行可兑换黄金；其他货币与美元保持固定汇率（波动幅度≤1%），也就是布雷顿森林体系。随后在1971年，布雷顿森林体系瓦解，从此黄金便开启了市场化之路。

黄金的避险属性

所谓“乱世买黄金”的口头禅一直在民间流传，黄金近些年的第一轮起涨点，最早追溯至中美第一轮贸易战期间。2018年，美方率先发难，对价值340亿美元的中国商品加征25%关税。作为回应，中方于同日实施对等反制，对美国的农产品、汽车等商品加征相应关税，正式开启了双边关税战。

现货金也从此时开始，从最低的1160美元/盎司涨至2020年最高2069美元/盎司。

而第二轮涨幅的事件驱动需追溯至2022年的俄乌冲突及后续的巴以冲突。地缘政治的不确定性导致金融市场波动加大，投资者避险情绪升温，支撑起金价上涨。

黄金的商品属性及货币属性

地缘冲突不仅对金融市场造成了冲击，叠加新冠疫情的影响导致供应链中断等也在短时间大幅提高了全球通胀。2020年突如其来的疫情让全球经济陷入的停滞，为刺激经济走出困境，欧美各大央行开启货币“大放水”，美国实际利率快速走低，美元指数也大幅走弱，货币宽松驱动下金价上行。

此后，欧盟自2022年对俄罗斯实施了多轮经济制裁。其中，能源制裁中，欧盟禁止从俄罗斯进口煤炭和其他固体化石燃料，并对俄罗斯海运原油和部分石油产品实施禁运。但能源作为民众生活必需品和化工等行业的生产资料，需求弹性很小，因此能源价格的上涨直接推高了通胀。

数据显示，2022年欧元区通胀率一度攀升至10.6%，为1997年有记录以来的最高值，其中能源价格上涨的贡献度显著。而黄金作为实物商品，与其他大宗商品相似，具有明显的抗通胀属性。当通胀高升，大宗商品价格上涨时，金价也随之走高。

新一轮金价上涨主因或是央行购金 多机构上调金价预期

时间回到当前，现货金月内从3000美元/盎司冲高至多3500美元/盎司。但上涨节点似乎与贸易战是相错的：4月2日，对等关税宣布后，黄金价格最初出现下滑，直到4月8日后黄金才重拾上涨走势。

中泰国际表示，4月11日以前，黄金需求更多来自国内ETF，从黄金协会数据显示，前十大黄金ETF资金流入里，中国有4支。但在金价上涨过程中，发现金价上涨最剧烈的时候沪金溢价反而为负数，尤其是4月11日和16日的急剧价格波动，这些价格波动在交易时段大幅上涨而沪金溢价并未相应变动。其特征表明，此轮上涨主要或由人民银行的购买推动。

全球央行购金也对金价起正向作用。4月7日，国家外汇管理局数据显示，2025年3月末，中国官方黄金储备为7370万盎司，较上月末增加9万盎司。此外，自2022年1月-2025年3月，全球央行增持量中，波兰249吨，土耳其231.5吨，印度131.4吨，新加坡66吨，伊拉克66吨，卡塔尔57吨，埃及47吨，捷克44吨，约旦29吨，中国约占增持量的26%。

目前，中国央行已连续5个月增持黄金。世界黄金协会表示，2025年，地缘政治等因素将支撑黄金作为财富保值和避险工具需求，预计全球央行购金需求将占据主导地位。大多数央行认为，在全球经济环境充满不确定性的背景下，增加官方黄金储备将有助于提升国家财富的安全性和稳定性。

展望未来，海通证券认为，政策不确定性下，黄金的避险属性发挥了更加重要的作用。全球央行购金对黄金价格的影响力在2022年之后有明显提升。当前黄金价格并未明显高估。乐观情形下，黄金价格或有望突破3800美元/盎司。海外投行摩根大通甚至将黄金2025年Q4日标价上调至3675美元/盎司，预计2026年Q2突破4000美元。

申万宏源作出以下建议：短期来看，如果特朗普关税态度显著缓和或与各国谈判出现显著进展，金价或将高位震荡偏弱，而金价波动率则将下行。需关注：1)美国关税政策协商进程；2)短期央行购金行为波动。