天齐锂业(09696)：一季度大幅扭亏为盈，走出锂业下行周期影响?

在经历了2024年巨亏79亿元的“至暗时刻”之后，天齐锂业(09696)终于传来扭亏喜讯。

4月23日，天齐锂业发布业绩预告表示，公司一季度预盈8200万至1.23亿元(单位人民币，下同)，而上年同期亏损38.97亿元，同比实现大幅扭亏。预计第一季度实现扣非净利润为3200万元至4800万元，上年同期为亏损39.17亿元。

受Q1业绩盈喜刺激，4月24日，天齐锂业AH股强势拉升，其中天齐锂业H股盘中一度涨超10%，而后涨幅有所收窄，最终收涨2.52%，隔日该股价又录得1.79%涨幅报于22.75港元。而天齐锂业A股24日、25日股价则分别上涨4.24%、0.1%。

(行情来源：富途)

自去年10月8日公司股价达到阶段高点(34.5港元)之后，天齐锂业股价便一直维持震荡下行走势，截至目前股价已经累跌超25%。此次一季度扭亏消息，又该对公司带来怎么样的正向效应呢?

锂价下行+资产减值损失 2024年步入“至暗时刻”

值得注意的是，相较于一季度的扭亏为盈的表现，不久之前天齐锂业还交出来上市以来最差的年报。

据此前财报显示，2024年，天齐锂业录得营业收入130.63亿元，同比下滑67.75%;净亏损为79.05亿元，同比骤降208.32%;扣非净亏损为79.23亿元，亦同比大降210.40%。

智通财经观察到，2018年至2023年期间，该公司还一直保持稳定增长之势，其中，营收CAGR 为
36.56%，归母净利润为22.12%。至2023年，公司营收为405.03亿元，归母净利润为72.97 亿元，2024年如此反差表现不禁让人担忧。

不过，“锂矿双雄”的另一方赣锋锂业(01772)也没好哪去：2024年，赣锋锂业实现营收189.06亿元，同比下降42.66%，归母净利润亏损20.74亿元，同比下滑141.93%，亦创下了自2010年上市以来的首次年度亏损。

对于公司2024年业绩步入“至暗时刻”，天齐锂业将其归因为锂价下行、资产减值与海外投资风险等原因所致。

2024年，天齐锂业产销同比增加，锂矿实现产、销分别 141、74 万吨，分别 同比下滑7.35%、12.5%， 实现锂盐产、销分别 7.1、10.3
万吨，分别同比增长39.44%、81.46%。产量增长明显主要因安居项目已于 2024 年中完成产能爬坡，销量增长明显主要因委托加工量级增加。

然而，虽然产销同比增加，但多重因素亦导致天齐锂业业绩有所亏损。

一是锂价下行，2024 年电池级碳酸锂现货均价为 9.3 万元/吨，同比下滑
65%;二是受公司控股子公司锂精矿定价机制和公司锂化工产品销售定价机制存在时间周 期的错配影响，公司业绩出现阶段性亏损;三是受 SQM 税务诉讼裁决影响,
公司对联营企业的投资收益同比大幅下降;对澳大利亚二期氢氧化锂项目的资产全额计提了减值准备，2024 年资产减值损失达 21.14 亿元。此外，2024
年以来美元持续走强，汇兑损失金额达到5.5亿元，较 2023 年同比增加 7.4 亿元。

鉴于上来看，天齐锂业2024年业绩步入“至暗时刻”主要源于源于行业步入下行周期以及自身战略“失算”的共振效应。

国内需求并不悲观，2025年有望穿越下行周期

2023年 2024 年或是锂盐企业资本开支顶峰时期，伴随着锂价在2024 年大幅下跌(当前已跌至不足8
万元)，锂盐企业业绩大幅下滑也是不可避免的事。

但透过天齐锂业最新一季报表现来看，该公司似乎已经走出来锂价下行周期的影响，这是为什么呢?

从行业端来看，国内碳酸锂的需求并不悲观，后续需求增速有所放缓，但仍保持持续增长态势。

具体来看，碳酸锂的需求经历了由传统工业需求——消费电子需求——新能源需求增长驱动的转变。 2000
年前，碳酸锂的主要需求是传统工业需求，主要作为添加剂应用于陶瓷玻璃等。 2015 年前，碳酸锂的需求主要依靠消费电子驱动，碳酸锂用于锂电池正极材料钴酸锂。
2015 年后，碳酸锂的需求主要依靠新能源汽车拉动，2015-2024 年中国新能源汽车销量复合增速达 50%，
新能源需求将锂盐的需求提升到百万吨级别，从小金属跃升至大金属。

据锂业协会数据，2017 年全球锂盐产量为 23.54 万吨 LCE，鸿蒙矿业预计 2024 年全球锂盐产量超 130
万吨，锂由小金属跃居百万吨级别的大金属，后续随着新能源汽车渗透率的持续提升和储能装机量的增长，锂需求量将持续增长。

其中，华源证券表示，以旧换新等消费政策下，国内电车需求或超预期。但与之同时海外新能源车补贴政策取消也或压制海外碳酸锂需求增长，预计 2025
年碳酸锂需求为 143 万吨，同比增长 19%。

反观价格表现，当前仍处于锂资本开支高峰期，而需求端增速未来或将逐步放缓，预计锂价未来周期的弹性将不如前两轮，波动将逐步收窄。华源证券表示，考虑到潜在供给较大，锂盐企业在
2021-2023 年积累大量盈利，本轮供给出清时间预计更长，今年仍处于底部震荡阶段，预计 2025 年碳酸锂价格仍在 7-8 万元/吨震荡为主。

从公司角度来看，虽然锂价2025年或仍在底部震荡，但天齐锂业公司有望凭借资源端的放量、资源优势和头部效应穿越行业下行周期，迎接第三轮锂价周期。

据悉，天齐锂业业务主要涵盖锂产业链的关键阶段，包括硬岩型锂矿资源的开发、锂精矿加工销售以及锂化工产品的生产销售。上游方面，有 2 座锂矿及 2
处盐湖，合计拥有资源量超 5500 万吨 LCE，权 益资源量超 1400 万吨 LCE。中游方面，公司锂化工产品建成产能合计 8.88
万吨/年，中期规划产能超过 14 万吨/年。

公司锂矿开发主要由位于澳大利亚的控股子公司泰利森所拥有的格林布什矿以及全资拥有的中国四
川雅江措拉矿进行;锂精矿的加工销售集中在控股子公司泰利森;锂化工产品的生 产销售通过下属四川射洪、江苏张家港、重庆铜梁以及澳洲奎纳纳工厂进行。

值得一提的是，公司战略布局全球优质锂矿与锂盐湖资源，是全球少数同时布局优质锂矿山和
盐湖卤水矿资源的企业之一。公司重要锂资源项目包括格林布什矿、四川雅江措拉 锂矿、阿塔卡马盐湖、扎布耶盐湖。目前，公司已实现锂资源 100%自给自足，原
料端成本、资源优势凸显。

为积极走出2024年业绩下滑的不利影响，公司2025年将有序推进增产扩能建设，加快科技研发转型步伐。

具体而言，2025年，公司将有序推进泰利森化学级三号工厂建设，并持续推进奎纳纳工厂一期电池级氢氧化锂项目产能爬坡、江苏张家港生产基地 3 万吨氢氧
化锂项目(可柔性调剂生产碳酸锂产品)及重庆 1,000 吨金属锂及配套原
料项目进度，稳固公司在全球锂产品生产的龙头地位。同时，公司将从矿产资源综合利用、新型提锂技术、下一代电池新材料、电池回收四大研究方向加快科技研发转型步伐，探索业务新方向。

综合上述来看，不难看出，天齐锂业2024年业绩大幅下行源于行业周期与自身战略的共振效应，但伴随着2025年一季度扭亏消息的披露，已然充分证明来公司走出了锂价下行的“阴霾”。从中长期的角度来看，公司控股全球最大在产锂矿格林布什，原料完全自给，虽然锂价大幅下跌给公司业绩造成一定压力，但目前锂价已处低位、后续走势或趋于稳定，矿冶两端齐量增将成为公司中长期业绩逐步转好的主要动力。