装备板块稳健发展，鲜啤业务增速加快，乐惠国际盈利水平不断提升

4月24日晚间，宁波乐惠国际工程装备股份有限公司（以下简称“乐惠国际”）发布年报显示，2024年，公司实现营业收入14.9亿元，同比下降9.8%；归母净利润2110万元，同比上升7.2%。此外，乐惠国际（603076.SH）在2025年一季度实现营收2.06亿元，同比下降5.87%；实现归母净利润893.83万元，同比增长160.61%；扣非净利润400.49万元，同比增长185.73%，盈利能力显著改善。

值得关注的是，2024年，公司经营活动产生的现金流量净额达3.34亿元，同比增长5321.62%，创下历史新高；一季度，公司经营性净现金流为1.75亿元，同比增长2494.67%。愈发稳健的财务表现，印证了公司经营管理质量大幅提升，发展韧性不断增强。

尽管受当前复杂多变的国内国际经济形势以及仍处于渐进式复苏阶段的餐饮消费市场影响，年报和一季报营收出现一定程度的下滑，但净利润、现金流等关键经营指标仍在压力中实现大幅攀升。乐惠国际在年报中指出，报告期内，公司通过减少固定资产投资、压缩成本费用、减少人员配置、砍掉亏损业务，推动净利润实现增长，现金流的显著改善则主要得益于公司追求合同质量以及项目管理执行能力的提升。2025年，公司还将延续这一经营思路，持续推动盈利能力修复，不断拓展装备板块业务边界，提升公司在该领域的市场占有率和品牌影响力，同时依托已构建成型的业务体系，不断加快第二主业“鲜啤30公里”精酿啤酒的发展，力争在年内实现扭亏为盈。

加快技术研发 装备业务保持稳健发展

乐惠国际是一家专注液体食品装备研发、生产、制造30余年的企业，拥有完整的酒类酿造装备全产品线以及专业的工程设计、装备制造、项目管理、安装调试等综合服务能力。

2024年，对于乐惠国际而言，是在承压中寻找突破的一年。这一年，国内啤酒、白酒等主流酒类市场仍处于深度调整期，消费需求疲软、存量竞争加剧，库存高企、价格倒挂等问题尚未解决。根据欧睿数据显示，2024年中国啤酒消费市场规模同比下降约5.7%。同时，乳品饮料等消费领域复苏不及预期，拖累包括液体食品装备制造在内的关联行业整体出现下滑。

在市场环境和行业发展尚不明朗的大背景下，2024年，乐惠国际装备板块实现营业收入13.51亿元，同比下降12.69%，归母净利润9637.88万元，同比增长19.96%，毛利率为23.81%，较去年同期增加2.54个百分点，足见该板块的盈利能力仍处于健康水平。从发展基本盘看，截至2024年12月底，公司在该板块在手订单总额为23.97（含税）亿元。作为一家外向型制造企业，报告期内，公司装备板块在海外市场实现营收5.08亿元，占该板块营收比重为37.58%。

具体来看，公司的核心发展动能——啤酒装备业务在2024年取得多个领域的技术研发突破性成果。如，公司自主研发的大型麦汁压滤机、啤酒无土过滤以及啤酒超高速包装线等产品均已进入技术商业化过程。其中，无土过滤设备解决了目前绝大部分啤酒厂还在使用硅藻土过滤工艺所带来的环境保护难题，打破了欧洲企业对该技术的垄断局面，公司研发设备的主要技术指标均达到甚至超出欧洲产品。报告期内，公司在珠啤东莞、尼日利亚的两大项目产品顺利通过验收，获得客户的高度认可。当前，公司正在实施包括全啤酒发酵罐、湿粉碎机、过滤槽等关键产品的2.0技术升级。

年报显示，2024年，公司投入研发费用5712.05万元，斩获发明专利17项。此外，今年一季度公司已投入研发费用1077.31万元。之所以要不断加码装备板块的技术研发，是公司基于对市场前景的持续看好，尤其是海外市场的增长潜力。据Precedence Research研究数据显示，啤酒加工设备市场规模将从2024年的185.2亿美元增长至约329.4亿美元，年复合增长率将达到5.93%，其中自动化酿酒设备已占到56%的市场份额。从行业现状来看，近几年我国啤酒市场正在经历长周期的结构性调整，但全球啤酒市场始终保持平稳增长，尤以亚非市场增速最快。

面向广阔的国际市场，早在20年前，乐惠国际已决定扬帆出海，将业务布局锚定亚非拉等新兴国家市场，持续建立健全海外销售及服务体系，并在印度、墨西哥、尼日利亚、埃塞俄比亚等多地建立子公司或工厂。近几年，公司重点拓展中亚、俄罗斯等“一带一路”共建国家市场，推动业务保持释放成长空间，目前公司海外业务占比约50%。由于业务布局主要集中在非美地区，公司业绩受贸易战波及较小。同时，中国企业通过创新技术迭代升级打破发达国家企业垄断，意味着更广阔的国际市场大门正在打开，对于已在海外建立广泛布局的乐惠国际而言，在长期出海的过程中，将展现出更强的竞争力和品牌力。

除了海外布局的不断完善，近几年，公司也将优化装备板块的结构作为重点，积极推动啤酒装备、白酒及威士忌等烈性酒装备、饮料乳品装备等均衡发展。2019年，公司正式进入白酒装备领域，仅用5年时间，就与大部分国内前十的白酒企业建立了稳定的合作关系，每年白酒装备业务板块的订单额均在3至4亿元左右，至今已获得12.65亿元价值的订单。2024年，该板块实现盈利1256.88万元。随着订单的纷至沓来，乐惠国际已跃升为中国白酒装备龙头企业之一。

此外，公司积极培育乳品机械、威士忌等烈酒设备、锂电等新能源设备等新业务。根据咨询机构PrecedenceResearch的研究表明，2024年全球食品和饮料加工设备市场规模为657.9亿美元，预计2034年将会达到983.3亿美元，近十年复合年增长率约为4.10%。面向广阔的发展蓝海，乐惠国际依托在啤酒、白酒装备深耕多年累积的技术和经验，不断加快新领域的开拓速度。

2024年，公司通过开发威士忌、白兰地、伏特加等国际烈酒酿造技术和设备，完成了威士忌酿造、储存、包装等整厂设备的技术储备，目前已接到多个超千万级订单；同时，公司全资子公司南京保立隆包装机械有限公司专注发展饮料机械业务，过去4年贡献利润总额近9000万元。随着国际烈酒市场规模不断扩大和国内乳品饮料行业企稳向好，公司装备板块细分业务讲持续放量，乐惠国际的发展也将日趋平衡与稳健，抵御市场风险的能力进一步提升。

专注鲜啤板块 第二增长曲线逐渐起势

如果说，拓展业务板块是为了保持发展平衡，布局海外市场是为了释放增量空间，那么，全面进军精酿品酒消费市场，则是公司以扩大内需为着力点，构筑业绩长期增长的“护城河”。当前，消费者代际传承正在加快国内酒类消费市场的结构调整，白酒消费规模逐渐收窄，以精酿啤酒为代表的低酒精度、高适口性、强社交属性的品类正在快速崛起。据《2024—2029年中国精酿啤酒行业市场预测报告》显示，2025年中国精酿啤酒市场规模预计突破1300亿元，占整体啤酒市场的17.2%。从小众品类走向大众消费，精酿啤酒已经成为啤酒行业新风口，未来5年渗透率有望进一步提升。

瞄准这一风口，2020年，乐惠国际正式启动“鲜啤30公里”业务，目前已投资数亿元。品牌创立的第四年，公司在该板块实现收入1.40亿元，同比增长33.36%，亏损7527.88万元，尽管鲜啤板块尚处于工厂建设和市场投入阶段，所释放的发展能量仍未达到预期，但从收入增速来看，该板块正在加速实现规模效益。

但，投资者最关心的是：经过四年多的开发，这一板块为何仍处于亏损状态？事实上，消费领域的投资，尤其是在构建完整产业链、建设销售网络、铺开市场推广、构建品牌认知等方面都需要长期投入。银柿财经在近两年糖酒会上与精酿啤酒企业进行深入交流后发现，没有强大产业链依托的新生企业往往是昙花一现，需要构建产业支撑的企业则是不间断加大投入，其中，因短期未实现收益而暂停投入或因重资产运行而不堪其负的企业则难以在精酿啤酒行业形成规模效应和品牌效应。

在经过深入的市场调研和分析后，乐惠国际充分认知到这一点，因此，将产业链布局放在了投资的首要位置，旨在建设高水平自动化工厂。目前，公司已在上海、宁波、长沙、沈阳和武汉建成5家规模鲜啤工厂，构建了一次性扎啤桶从桶胚集中制造，到灌装车间现场生产空桶，以及鲜啤的无菌灌装等完整产业链，产能达到3.8万吨，可满足短保冷链产品近距离供给需求。

除了提升产能之外，公司如何布局“鲜啤30公里”业务发展？在区域分布上，乐惠国际主攻精酿啤酒市场主要集中的一、二线城市，聚焦消费能力较强、接受新事物快的年轻消费群体进行持续渗透，很大程度上加快了消费者培育的进程。从技术创新能力来看，公司研发的鲜啤无菌灌装技术，将鲜啤的最佳赏味期及保质期提高到90天；开发的高阻隔pet材料技术，成功实现大规模生产一次性扎啤桶，解决了扎啤无法远距离销售、需要大量储存场地、以及存在清洗不干净风险等行业难题。

在运营效率方面，报告期内，公司完成经销体系管理软件、酒馆运营软件、会员运营软件、业务人员管理软件等的投入和实施，目前鲜啤板块数字化架构和体系已搭建完成；公司还对物流体系进行优化，结合IT系统，优化每一条鲜啤配送物流，在降低成本的同时确保高效率和及时性，进一步夯实公司在冷链物流方面的竞争壁垒。

与此同时，针对消费品领域最关键的渠道覆盖，乐惠国际也不遗余力。在已建成酒厂的城市及周边，公司积极搭建战略大客户、经销商、小酒馆、电商平台“四位一体”的销售渠道体系，目前公司拥有近300家经销商，产品也已进入麦德龙、大润发等连锁商超以及罗森、全家等便利店体系，并与海海的小馆、串王阿三等线下餐饮联名，进一步扩宽零售终端渠道覆盖面。而“鲜啤30公里”小酒馆正在成为居民娱乐社交的新场所。2024年，公司小酒馆业务完成从直营到加盟体系的转变，截至2024年底，共设有150多家“鲜啤30公里酒馆”体验门店，主要由加盟商或员工承包，品牌进入轻资产运营模式，进一步减轻企业投资负担。

正是在稳定的产业布局和完整的销售网络的助力下，“鲜啤30公里”已成为国内冷链鲜啤销量第一的品牌，从侧面反映出品牌的消费者培育成果逐渐显现。据悉，一季度，乐惠国际鲜啤板块实现大幅减亏，啤酒淡季仍保持较好业绩。消费者的认可给了“鲜啤30公里”发展的底气，公司预计今年鲜啤板块的经营情况会显著提升，争取扭亏为盈、实现盈利。从宏观层面来看，今年以来，国家继续将提振消费作为经济工作的重中之重，全国各重点城市先后出台餐饮消费补贴政策，受此利好消息影响，食品饮料领域关联企业的发展持续向好，这也将成为“鲜啤30公里”新的发展机遇期。