小摩：Q1业绩稳健+黄金前景乐观 维持纽曼矿业(NEM.US)“增持”评级

智通财经APP获悉，摩根大通发表研报表示，由于纽曼矿业(NEM.US)第一季度业表现稳健，同时对黄金行业仍持乐观态度，维持其澳股“增持”评级，同时将目标价从87.50澳元上调至91.50澳元。

摩根大通表示，得益于Cadia和Penasquito矿区的优异表现，纽曼矿业2025年第一季度总黄金当量产量达到190.5万盎司，超出该行预期6%。其中，可归属黄金产量和副产品黄金当量产量分别超出预期3%和17%。这一增长也带动了财务指标的提升，该公司一季度营收比预期高出13%，调整后EBITDA更是超出预期20%。

在成本控制方面，黄金的全维持成本(AISC)比摩根大通预期低5%，主要得益于较低的特许权使用费成本，以及在联合生产场地将更多成本分配至黄金生产。此外，纽曼矿业在2月完成了Musselwhite、Eleonore和Cripple Creek & Victor矿山的出售，4月又完成了Porcupine和Akyem矿山的出售，这意味着未来公司将专注于一级投资组合。

展望全年，纽曼矿业维持2025年的生产指引不变，预计二季度产量约占全年产量的约24%，环比持平，下半年黄金产量占比仍为52%。随着Nevada Gold Mines、Pueblo Viejo矿山的运营，以及Ahafo North矿山投入商业生产，下半年产量有望增加。不过，由于要弥补一季度维持性资本支出(如Red Chris和Brucejack矿山)，AISC预计会有所上升，二季度也将是开发资本支出的高峰，占比达34%。贸易战和关税的影响主要集中在部分消耗品(约占成本基础的30%)，劳动力成本(占50%)受影响较小，且能源价格下降(占15%)带来了一定的成本优势。

基于一季度的良好业绩，摩根大通对部分预测数据进行了调整，将2025财年的收益预期上调3%，综合估值上调4%，目标价升至每股91.50澳元。目前公司净债务为32亿美元，比预期低16%，较低的资本支出有助于公司进行股票回购(目前约有10亿美元的回购额度)，鉴于强劲的自由现金流(2025/2026财年分别为6.3%/8%)，预计回购速度将持续。