贵酒不贵，濒临退市

这是一家神奇的酒企。

自1993年上市以来，这家公司经历了多次重大变革，股票简称频繁更改，从“福建豪盛”到“ST豪盛”，再到“匹凸匹”“*ST匹凸”，如今又变成了“*ST岩石”。

每一次更名都似乎预示着一场新的变革，而这一次，它站在了退市的悬崖边。

它就是上海贵酒。

4月21日，上海贵酒披露2024年财报，营收和净利润大幅下滑令人震惊。期内公司实现营业收入2.85亿元，同比下降82.54%；净利润为-2.17亿元。

这一业绩表现直接触发了《上海证券交易所股票上市规则》的相关规定，公司股票于2025年4月23日起被实施退市风险警示，股票简称变更为“*ST岩石”，股票价格的日涨跌幅限制为5%，并在风险警示板交易。

这场危机并非毫无征兆，或许对于上海贵酒的管理层而言，已经见怪不惊。

时间回到2024年9月，上海市公安局奉贤分局对上海贵酒关联公司海银财富涉嫌非法集资犯罪立案侦查，公司实际控制人、时任董事长韩啸被采取刑事强制措施。

这一事件如同一颗重磅炸弹，瞬间在市场和行业炸开。上海贵酒的业务合作伙伴和授信银行开始人心惶惶，纷纷要求偿还债务和归还贷款，公司经营和偿债压力瞬间倍增。

受上述负面消息影响，上海贵酒在其公告日后10个交易日股价平均跌幅达到8.28%。投资者信心遭受严重打击。

公开信息显示，上海贵酒的前身是成立于1989年的豪盛（福建）股份有限公司，1993年在上海证券交易所上市，成为国内首家发行A股股票并上市的台资企业和建筑陶瓷企业。

2000年，公司实际控制人变更，随后实施重大资产置换，公司名称变更为“利嘉股份”，并将注册地迁至上海，更名为“利嘉（上海）股份有限公司”。6年后，公司再次更名为“上海多伦实业股份有限公司。

2015这一年，河南人韩宏伟、韩啸父子通过五牛基金等主体，以在二级市场增持的方式拿下上市公司岩石股份控股权。

随后，韩氏父子先后将江西章贡酒业有限责任公司、赣州长江实业有限责任公司、贵州高酱酒业有限公司等业务实体装进岩石股份，并将工商注册名称由“上海岩石企业发展股份有限公司”变更为“上海贵酒股份有限公司”。

2019年，“上海贵酒股份有限公司”完成股票公司更名，A股白酒板块由此迎来新面孔。在韩氏父子的主导推动下，上海贵酒逐步将业务重心转向白酒行业，并在随后几年内快速扩张白酒业务。

上海贵酒的白酒业务主要通过收购和贴牌生产的方式开展。公司旗下拥有多个白酒品牌，如“贵酒匠”“高酱”等，部分产品通过贴牌加工生产。

在营销方面，上海贵酒不惜重金投入，2022年其销售费用急剧攀升，但研发投入却一直为零。

根据Wind数据，2020-2023年，上海贵酒销售费用分别为0.10亿元、1.41亿元、4.54亿元、7.21亿元。2023年，上海贵酒销售费用率为44.26%，同期A股20家上市白酒公司销售费用率中位数是17.24%。

从2019年到2023年间，依靠广告营销投入，上海贵酒的营收规模快速增长，从0.80亿元一路飙升到16.29亿元，但净利润基本维持在0.12亿元-0.87亿元之间。

据文轩指数白酒行业年度分析报告显示，2024年上半年，高端白酒归母净利润增速为14.43%，次高端白酒为12.66%，低端酒为15.91%。

相比之下，上海贵酒的净利润水平在行业中处于较低水平，尤其是在2024年出现巨额亏损后，其盈利能力远低于行业平均水平。

反观上海贵酒价格，那确实是贵。据2023年销售标价数据，上海贵酒中端酒售价范围为500元至1588元一瓶。而高端酒价格一瓶售价超万元。如“万山久9696酒”53度酱香型500ml单瓶装售价高达9696元。“生肖坛系列·龙坛”2.5L礼盒装，售价为12888元。

自诩高端，市场却不一定买单。2024年，上海贵酒的中高端产品销量出现显著下滑。酱香型酒营收2.11亿元，同比减少84.57%。浓香型酒营收5117万元，同比减少64.85%。果酒及其他酒营收分别减少94.83%、58.81%。

从产量来看，2024年上海贵酒整体白酒产量同比大幅下滑93.96%，仅酱香型白酒生产了79.49千升，其他品类产量几乎为零。同时经销商数量锐减，从年初的4465家降至772家。

伴随白酒行业近年来进入深度调整周期，行业产量连续下滑，市场竞争加剧，既没有品牌也没有核心产品及技术实力的上海贵酒必然面临巨大冲击。

截至2024年12月31日，在各种因素作用下，上海贵酒亏损2.17亿元，总负债14.49亿元。这是韩氏父子入主公司后第二次出现亏损，债务雪球越滚越大。

这一切恶果正是祸起韩氏父子的疯狂资本套路。

韩氏父子通过一系列复杂的资本运作，构建了庞大的“海银系”资本帝国，并在白酒行业进行了大规模布局。

2018年，岩石股份收购了贵州贵酒云电子商务有限公司85%的股权，正式切入白酒销售行业。2019年，岩石股份更名为上海贵酒股份有限公司，并收购了贵州高酱酒业有限公司52%的股权。2020年，上海贵酒以8600万元收购江西章贡酒业有限责任公司和赣州长江实业有限责任公司各25%的股权。2023年，有消息称上海贵酒计划收购四川远鸿小角楼酒业有限公司部分股权。

韩氏父子通过海银财富、海银控股等平台，涉足财富管理、小额贷款、担保、基金销售等多个金融领域。此外，他们还通过并购进入健康管理领域，如收购大医生医疗股份有限公司、北京美力三生科技有限公司等。

一系列资本操作，让韩氏父子的盘面资金变得紧张。据通报，海银财富通过操控数十家空壳公司，构筑起庞大的“嵌套资金池”。这些空壳公司以独立第三方的面目出现，诱导投资人投资获取高额回报，直至停兑案发。

海银财富的暴雷是中国金融史上规模庞大的非法集资案件之一，涉及中国91个城市超过5万名高净值客户，最终导致700多亿元资金无法兑付。

目前，海银财富案仍在进一步侦办中，公安机关正全力追赃挽损，保护投资人权益。韩宏伟、韩啸等多名犯罪嫌疑人仍被羁押。

警方呼吁投资人通过网上报案、电话报案、邮寄报案和实地报案等方式提供嫌疑人的犯罪证据。

4月23日开盘，*ST岩石一字跌停，报7.69元/股，跌幅4.94%。根据Wind数据，最近6个月，*ST岩石股价跌幅超过30%。

为争取撤销退市风险警示，上海贵酒表示将通过多项措施改善经营状况，包括聚焦战略转型，布局基酒销售业务，开拓新的业绩增长点。

上海贵酒在贵州仁怀拥有自有酒厂高酱酒业，目前产能为1600吨/年。公司表示，未来如果有新的资金注入，将逐步恢复“酱香白酒技改、扩产工程”项目的推进，实现产能和储能的提升。

在基酒销售上，上海贵酒将积极寻找酒企和酒商作为主要销售渠道，提供定制化的基酒解决方案，满足客户个性化需求；同时通过与其他白酒品牌的合作，提供稳定的基酒供应，扩大市场份额。

然而，布局基酒销售业务只是上海贵酒破局的第一步。更为紧迫的是如何“摘帽”，进而保住上市地位。

根据《上海证券交易所股票上市规则》，若上海贵酒2025年度经审计的利润总额、净利润或者扣除非经常性损益后的净利润孰低者为负值且营业收入低于3亿元，公司股票将被终止上市。

这意味着，上海贵酒必须在2025年实现盈利，并且营收达到3亿元以上，否则将面临退市的风险。

在资本市场的血雨腥风中，上海贵酒能否完成保命目标，找到属于自己的破局之路起死回生，还有待观察。不过，如今向来很贵的上海贵酒已经非常便宜，距离退市仅一步之遥。