电鳗财经｜尚航科技IPO：“一股独大”局面下潜藏致命风险

        《电鳗财经》文/林妍

        1月19日，根据北交所审核项目动态，广州尚航信息科技股份有限公司(简称“尚航科技”)IPO审核状态为“已问询”;3月21日，尚航科技发布问询函延期回复的提示性公告，将于3月31日前提交审核问询函的回复。时至4月23日，仍未见最终的问询函回复公告。

        该公司问询函回复缘何如此“难产”?《电鳗财经》经调查研究发现，该公司招股书存在诸多疑点，尤其是“一股独大”局面下潜藏致命风险，让其IPO变得更加扑朔迷离。

        “一股独大”

        尚航科技股权结构显示，其控股股东为兰满桔，直接持股比例40.71%。同时，她还通过员工持股平台广州蓝云间接控制尚航科技 3.48%的股份，合计控股比例44.19%，为公司实际控制人。

        招股书显示，雷军是公司发起人，在公司设立时为第一大股东，2010年8月，兰满桔、雷军和广州菁英作为发起人共同出资设立尚航有限，注册资本为350.00万元，后将其名下29.15%的股权以1元的象征性价格转让予兰满桔。目前雷军为尚航科技第二大股东，持有公司19.47%的股份，且历史上曾任职公司董事。

        而张海为兰满桔前任配偶，其于2021年8月与兰满桔解除婚姻关系，2021年10月卸任公司董事。兰满桔与张海均在民事调解书中确认，尚航科技的股权归属兰满桔所有。

        在此前的深交所审核问询中，监管层就对约定兰满桔完全持有公司股权是否显失公允，是否知悉他人曾代兰满桔持有公司股权情况并无异议，兰满桔所持股权是否清晰、稳定提出了质疑。

        股权清晰、控制权稳定是发行条件之一，因而在问询中存在相关问题的都会遭到监管层的重点关注。

        业内人士称，股权集中、“一股独大”被视为完善上市公司治理结构的绊脚石。特别是在民营企业中，如果公司实际控制人为某一自然人或者家族，公司治理结构弱点将更加突出。如此一来，公司很容易出现任人唯亲，怎能保护普通投资者利益?会否有利益输送行为发生?

        尤为注意的是，天眼查显示，公司实际控制人、董事长兰满桔目前有7条任职信息，担任股东6家，担任高管4家，实际控制权12家企业。其周边风险有21条，预警提醒也多达74条。其担任股东的北京山谷响管理咨询合伙企业(有限合伙)进行了简易注销;担任高管的深圳尚航信息科技有限公司有清算信息，担任法定代表人的苏州尚航信息科技有限公司有清算信息。诉讼方面，其担任法定代表人的广州尚航信息科技股份有限公司曾因计算机软件开发合同纠纷而被起诉;曾担任高管的无锡尚航数据有限公司曾因合同纠纷而被起诉/曾因建设工程设计合同纠纷而被起诉……

        此外，其担任法定代表人的广州尚航信息科技股份有限公司有违规处理信息，2017年2月被广州市地方税务局公开处罚;曾担任高管的无锡尚航数据有限公司，2021年1月曾因拖欠税款而被列入欠税公告名单。

        频繁更换“看门人”

        尚航科技的招股书还有一些疑点，包括多次更换保荐机构及审计机构，而在递表前，公司还换掉了董秘及财务总监。

        据招股书，尚航科技董事会及高管成员包括：董事长、总经理兰满桔;董事、副总经理刘杰;董事陈盛庆;财务总监张广军;董事会秘书张白露。

        尚航科技首次申报新三板时，公司的财务总监为李冰，董秘为何兰欣;二次申报新三板时，公司的董事会秘书、财务总监均为陈盛庆，加入尚航科技前，其曾先后任职于冠达星股份有限公司、泉州火霞投资有限公司，分别担任财务总监、总经理助理以及执行董事兼总经理、监事。

        而公司目前的财务总监张广军(于2024年10月加入尚航科技，加入前，其曾先后任职于香港长城电子集团、TCL科技、国药一致、航新科技等企业)，董事会秘书张白露(2021年9月加入尚航科技，加入前其曾任先后职于汤臣倍健董秘办、金逸影视证券部)，两人均是2024年10月，尚航科技递表北交所前才上任。

        值得注意的是，尚航科技曾多次更换保荐机构及审计机构。

        首次新三板挂牌期间，公司的保荐机构为光大证券，而2020年3月31日至2021年4月28日，公司保荐机构为申万宏源。而第二次挂牌新三板至今，尚航科技的保荐机构为国泰君安。而直至尚航科技向北交所递表，光大证券还持有其2.14%的股权。

        2021及2022年度，尚航科技的年报审计机构为大华会计师事务所(特殊普通合伙)，2024年5月变更为深圳大华国际会计师事务所，2024年8月再度变更为中兴华会计师事务所(特殊普通合伙)。

        财务风险预警

        报告期内，尚航科技营业收入分别为4.64亿元、4.57亿元、4.89亿元，同比变动-1.54%、7.06%;净利润分别为7294.99万元、6634.89万元、7057.50万元，同比变动-9.05%、6.37%;经营活动净现金流分别为8357.45万元、1.14亿元、8897.81万元，同比变动35.96%、-21.70%。

        据新浪财经上市公司鹰眼预警系统算法，尚航科技已经触发20条财务风险预警指标。

        首先，净利润复合增长率为负。近三期完整会计年度内，公司净利润分别为0.7亿元、0.7亿元、0.7亿元，复合增长率为-1.64%。

        其次，营收与现金流变动背离。近一期完整会计年度内，公司营业收入同比增长7.06%，经营活动净现金流同比下降21.7%。

        另外，毛利率出现波动。近三期完整会计年度内，公司毛利率分别为26.95%、25.62%、28.78%，最近两期同比变动分别为-4.94%、12.35%。净资产收益率逐年下降。近三期完整会计年度内，公司加权平均净资产收益率为16.59%、13.03%、12.19%，呈现逐年下降态势。净利率呈持续下降趋势。近三期完整会计年度内，公司净利率为15.72%、14.52%、14.42%。毛利率增长应收账款周转率却下降。近一期完整会计年度内，公司销售毛利率为28.78%同比变动12.35%，应收账款周转率为6.22次同比变动-20.42%。

        公司研发强度较低，研发费用收入占比低于5%。近一期完整会计年度内，公司研发费用占营业收入之比为2.93%。最近三年研发复合增长率负增长，研发费用率持续低于同行。数据显示，2021年至2023年及2024年上半年，尚航科技的研发费用分别为1589.32万元、1808.23万元、1434.07万元，营收占比分别约为3.42%、3.96%、2.93%、3.29%，同期其可比企业的研发投入比平均值分别为4.37%、4.42%、4.35%、4.73%。尚航科技最近三年研发投入复合增长率出现了负增长为-5.01%，明显不满足北交所最近三年研发投入复合增长率达到10%以上的要求。在招股书中，尚航科技自述积极进行技术创新，提高核心竞争力，但研发费用率整体上呈现下滑趋势且持续低于同行均值，无一不让人犹疑其技术创新的实力究竟如何。

        另外，尚航科技还曾为持股10%的关联公司提供债务担保，债务金额都是上亿元，而这家关联公司，还是尚航科技的主要供应商。

        《电鳗财经》注意到，尚航科技曾于2023年3月向深交所提交主板上市申请，原欲通过发行不超过6,163.17万股以募集9.4亿资金投向"尚航华东云基地二期数据中心项目"、"补充流动资金"等两大项目，其中2亿元被用于补充流动资金。因2022年净利润出现下滑，2023年12月撤回申请，并24天后开始了北交所A股上市之旅，虽然发行新股量不变，但募资资金的规模已经缩减至4亿元，募投项目变更为投向"怀来尚云大数据中心项目(一期)"。募资规模“瘦身”后的尚航科技能否顺利IPO?

《电鳗快报》