财通证券：己二腈需求稳步增长 国产替代或进一步加快

智通财经APP获悉，财通证券发布研报称，尼龙66为己二腈的主要下游产品，国内尼龙66产能稳步扩张，产能利用率环比提振。关税相关限制将倒逼国内企业加快自主研发进程，以实现己二腈产品国产自主可控。在汽车轻量化及电子升级趋势下尼龙66需求稳健增长，而上游己二腈原材料国产替代潜力较大，继续看好国内率先实现投产20万吨/年丁二烯法制己二腈项目的中国化学(601117.SH)。

财通证券主要观点如下：

尼龙66需求持续改善，开工情况环比提振

尼龙66为己二腈的主要下游产品，其应用集中在工程塑料和合成纤维两大领域，广泛应用于汽车、电子电气和轨道交通、高端服饰等行业，在汽车轻量化及电子升级趋势下，叠加国内尼龙66在民用服装的渗透率远低于欧美国家，预计国内尼龙66需求还有较大持续增长空间，据百川盈孚数据，2024年尼龙66表观消费量达73.92万吨，同比增长41.17%。供给端来看，国内尼龙66产能稳步扩张，产能利用率环比提振，截至2025年3月末全国尼龙66产能达124.9万吨较上年末增长14.69%，产能利用率达60.87%较上年末增长5.32pct。

己二腈对外依存度高，高关税背景倒逼国产替代进程加速

己二腈作为尼龙66的核心原料，1吨己二腈大约可生产2吨PA66，因此对应2024年国内己二腈消费量约35.75万吨。目前全球己二腈产能长期被海外巨头垄断，截至2023年末，英威达(美)、奥升德(美)、巴斯夫(德)三家企业分别占有全球45.34%/23.09%/12.71%的己二腈产能，截至2024年我国己二腈进口依存度仍处较高水平。国务院关税税则委员会4月11日发布公告，对美所有进口商品加征125%关税，导致己二腈进口渠道未来可能受限，将倒逼国内企业加快自主研发进程，以实现己二腈产品国产自主可控。

中国化学打破己二腈技术垄断，未来负荷有望充分释放

2022年7月中国化学天辰齐翔全国首台套“卡脖子”技术20万吨/年丁二烯法己二腈项目成功投产，使我国首次打破了境外多年的丁二烯法己二腈技术垄断与封锁。截至2024年年中，天辰公司己二腈项目(一期)负荷达45%，未来满产后有望满足国家尼龙产业长效健康发展的迫切需求，另外2024年12月天辰齐翔己二腈(二期)项目完成申报备案，项目主要建设30万吨己二腈、30万吨的己二胺等装置，建成后天辰齐翔将成为全球最大的己二腈生产基地。公司依托强大的研发能力和化工业务的深厚基础，采取丁二烯法制己二腈具备一定成本优势，在己二腈产品国产替代大趋势下，该业务未来有望成为新的成长极。

风险提示：宏观经济波动风险，项目投产不及预期，原材料价格波动风险。