稳中有进、攻守兼备 李宁2024年收入增3.9%至286.76亿元

3月28日，李宁（02331.HK）公布最新财报显示，2024年，实现收入286.76亿元人民币（下同），同比上升3.9%；毛利为141.56亿元，同比上升6.0%；权益持有人应占净溢利为30.13亿元，净利率达到10.5%；经营现金净流入上升12.4%至52.68亿元。

业绩披露后，李宁当日股价一度涨超6.5%。花旗在研报中指出，李宁2024财年净利润符合该行及市场预期，剔除非经营性因素影响，公司的潜在净利润则较该行及市场预期高5%。近期已有多家投行对李宁给予“买入”评级。

强化“专业运动”品牌内核

过去一年，仍在深度调整的消费关联行业在压力中探索、在竞争中奋进，共同推动国内消费市场的平稳增长，2024年社零总额同比增长3.5%，但增速仍低于GDP。其中限额以上单位服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额同比增长0.3%，增速远低于社零总额。纺织服装产业持续承压，运动品类竞争尤为激烈。

面对不确定性增多的市场环境，李宁以稳健经营为核心，强化“专业运动”品牌定位，推进“单品牌、多品类、多渠道”战略，着力构筑更加坚实的竞争壁垒。“稳健经营不等于保守经营，是该攻的攻、该控的控、该调的调。稳健经营的核心是保证毛利率，不能因为追求规模带来大量折扣率的加深，而带来盈利能力空间的减少。”李宁集团联席CEO钱炜在业绩发布会上解释道。

确定稳健经营的主基调后，李宁实现稳中有进发展的底气又从何来？与其他运动品牌不同，“李宁”刻在骨子里的“运动员基因”是品牌历经多轮消费变革后仍处于业内领先位置的核心竞争力。其中关键的一点，是将自主研发能力作为夯实“专业运动”品牌定位的基石。

2015年至2024年，集团研发投入超过35亿元；报告期内，集团研发投入增长9.3%，增速高于营收。目前李宁拥有了碳核芯、最速曲线系统、李宁弜、超䨻、GCU、极限䨻丝等六大科技，并构建了中底、大底、鞋面、结构等四大平台。

高科技的加持推动产品功能与附加价值显著提升，品牌形象也随着产品创新而得到专业心智强化。2024年，集团发布最新鞋产品中底科技“超䨻”，这是自2019年李宁首次发布䨻科技以来，第4次实现重大科技应用突破。得益于长期的科研投入，2024年李宁鞋类收入为143亿元，占营收比例为50%。

另一方面，李宁积极布局顶尖运动赛事资源，为品牌的专业形象赋能。集团作为CBA官方战略合作伙伴，曾为CBA 13个赛季、6000多场比赛提供专业竞技篮球鞋和专业比赛服；冠名赞助2024-2026李宁香港公开羽毛球锦标赛，并与中国羽毛球协会合作赞助中国青年队以及多项国际大赛；2025年至2028年，李宁再度成为中国奥委会（COC）及中国体育代表团的官方体育服装合作伙伴，将支持中国体育代表团征战2026年米兰冬奥会、2028年洛杉矶奥运会等顶级赛事。

谈及加大运动资源投入，钱炜表示此举主要有两个目的，“一方面，聚焦我们的专业度和功能性，满足顶级运动员的需求，带来整个产品核心竞争力的大幅提升；另一方面，我们希望有更多消费者不断地加深李宁产品核心竞争力专业程度的认知，长期带来整个生意推力的变化。”

拓展多品类，优化多渠道

2024年，李宁在科技创新力和品牌影响力方面实现的多维突破有效推动其核心品类的稳健发展。目前集团已形成跑步、篮球、综训、羽毛球、乒乓球以及运动生活六大核心品类。2024年，跑步、篮球、综训的流水占比达到64%。

其中，2024年李宁跑步品类零售流水增长25%。报告期内，李宁迭代升级“超轻”“赤兔”“飞电”三大核心跑鞋IP系列，销售突破1060万双。其中，“赤兔7PRO”销售超435万双，同比增长45%。李宁推出的首款女性专业跑鞋“惊鸿”也获得了女性消费者的青睐。过去一年，李宁专业跑步产品已助力国内外运动员夺得66个马拉松及越野赛冠军。

聚焦篮球品类，李宁将自主研发的顶尖科技“碳核芯”“GCU”搭载于“伽马”等系列产品中，在业内率先推出篮球产品矩阵，并赢得了市场广泛认可。2024年，均衡型驭帅ULTRA、突破型伽馬、冲击型吉米巴特勒3代等多款专业实战篮球鞋相继入围球鞋推荐榜单，“伽马”长期处于实战篮球鞋榜首。

核心品类不断取得业绩突破，集团也对此寄予了更多期待、投入了更多力量。钱炜表示，跑步品类仍有很大空间，总量不断提升，未来集团会将跑鞋矩阵与核心跑者建立更强大的连接，带动品类整体提升。在篮球品类上，不断迭代专业产品矩阵、提升科技功能性能，并加强对篮球文化、篮球态度的输出。

同时，李宁紧抓市场机遇，着力拓展户外、网球、匹克球等新兴运动类目。针对竞争日益白热化的户外赛道，集团作出了精细规划，将其分专业户外和轻型户外两大支线，与国家级科研机构合作研发“防暴雨双透纳米科技”也推动了国产户外装备面料创新发展。“目前户外在公司整体的生意占比不大，但我们希望未来迅速培养出一个独立的、能够成为生意推手的品类。”钱炜表示。

除产品矩阵的日益完善外，李宁也在有序推进渠道的优化和拓展，并且通过长期持续体系化的库存管理，将全渠道库销比维持在4个月，库存周转天数为64天，保持日常经营的健康稳定。

面对传统电商平台增速持续放缓的现实，李宁通过多元化营销活动、精准把握大促节点，强化品牌在电商领域的竞争力。2024年，集团电商业务收入增长10.3%，电商直营流水实现10%至20%的增长。

无论是产品端还是渠道端，李宁始终抓牢核心战略，持续深化专业运动品牌建设，以应对不断变化的消费市场和竞争激烈的行业环境。目前，稳健务实发展的基调，李宁在2025年会延续，这也将为未来带来更大能量。