营收利润实现连续增长，AWS业务保持快速发展

主要观点：

l营业收入

1）2024年第四季度，亚马逊实现营收1880亿美元，同比增长10%，符合预期。

2）全年总营收6379.59亿美元，同比增长10.99%，连续7个季度保持两位数增长，业绩表现良好。然而一季度指引可能不及市场预期。

l利润情况

第四季度实现净利润200.04亿美元，同比增长88.29%。全年归属于普通股股东的净利润为592.48亿美元，较2023财年的304.25亿美元增长94.73%，营业利润率降至10.75%。利润水平稳健，营业利润率与净利润率小幅下滑反映了经营端的压力和运营水准。

lAWS业务

2024年第四季度，AWS收入录得287.9亿美元，同比+19.9%，运营收入达到106亿美元，同比增长 48%，年化收入超1150亿美元。24Q4资本支出263亿美元，同比增长87.9%，计划2025年资本支出提高至1000亿美元，绝大部分用于支持AWS的AI基础设施建设。

l盈利预测

预计2025年全年营业收入为7036.93亿美元，增长10.30%，经营利润增长率为18.90%。25-27年对应PE倍数分别为30.29、24.75、20.77倍。

l风险提示

AWS业务增长空间受挤压，传统电商业务竞争日趋激烈，贸易政策可能压制市场预期。

l主要财务指标

资料来源：WIND，华通证券国际研究部

投资亮点

1）亚马逊Bedrock平台功能升级，助力降低推理成本

亚马逊Bedrock平台新增DeepSeek、Luma AI和poolside大模型，同时更新提示缓存、智能提示路由和模型蒸馏功能，从而帮助用户降低推理成本和延迟，有效增强了 AWS 在市场中的竞争力。

根据公司24Q4 电话会:1)Amazon Bedrock:新增包含 DeepSeek 在内的100多种主流模型，提供提示缓存、智能提示路由和模型蒸馏等新功能，还推出亚马逊自研Frontier模型系列Nova，延迟和成本比其他模型低约75%。

2）高性价比的Nova模型和Trainium自研芯片将持续推动AWS业务增长。

12月大会期间，公司发布了自研大模型Nova和Trainium2芯片用于EC2 Trn2实例，性价比优势突出，可以吸引更多企业客户，尤其是对成本敏感的中小企业，有望实现营收和利润双增长。

数据：在自然语言处理任务中，Nova大模型的准确率比同类模型高出15%。Trainium2芯片则为 EC2 Trn2实例提供了强大的算力支持，使得其在处理复杂任务时表现出色，在图像识别任务中，搭载Trainium2芯片的EC2 Trn2实例处理速度比上一代提升了2倍。

3）AWS业务稳健增长，持续加码AI投资

在2024年第四季度，AWS收入录得287.9亿美元，同比+19.9%，运营收入达到106亿美元，同比增长 48%，年化收入超1150亿美元，展现出强大的盈利能力和稳定的增长态势。

另外，为应对不断增长的市场需求和激烈的行业竞争，24Q4资本支出263亿美元，同比增长87.9%，在2025年计划将资本支出提高至1000亿美元，绝大部分用于支持AWS的AI基础设施建设。多家云计算厂商如谷歌和Meta都表明云计算业务增长受限于数据中心的不足，亚马逊的加码投资一方面能够满足客户日益增长的需求，缓解供给限制；另一方面，从长远来看，有助于巩固其在未来 AI 竞争中的地位，提前抢占市场先机。随着AI技术的快速发展，对云计算的需求将持续攀升，亚马逊的提前布局有望为其带来更多的市场份额和收益增长，为股价提供有力支撑。

投资风险

1）AWS业务增长空间受挤压

AWS作为亚马逊主要盈利引擎，正面临竞争对手日益激烈的挑战。微软Azure和谷歌云等巨头持续投入资源抢占市场份额，并积极拓展人工智能、大模型等热门领域，逐步压缩了AWS原本较大的领先优势。同时，企业客户也日益倾向于多云部署策略，分散采购需求，这些因素使AWS的增长空间逐渐受到挤压。

2）传统电商业务竞争日趋激烈

亚马逊传统电商业务面临的竞争环境日益严峻。一方面，以沃尔玛、塔吉特为代表的传统零售商纷纷转型线上，积极完善电商渠道布局，线上市场竞争加剧；另一方面，新兴电商平台例如Shein、Temu等低价模式快速扩张，吸引大批年轻消费群体。市场不断细分，传统电商龙头地位面临越来越大的挑战。

3）贸易政策可能压制市场预期

当前全球贸易保护主义和经济民族主义抬头，特别是中美贸易关系持续存在不确定性。亚马逊的全球供应链和跨境业务在此背景下容易受到政策波动的影响。关税上涨、进口限制及技术出口管制等措施可能推高亚马逊的运营成本并降低跨境销售效率，进而对投资者情绪和公司未来业绩的预期造成压制。

法律声明及风险提示

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