海创光电业绩下滑：毛利率欠佳产能利用率不饱和，5亿补流全砍

《港湾商业观察》施子夫

2024年年末，福建海创光电技术股份有限公司（以下简称，海创光电）更新招股书，继续推进其上市进程。

公开信息显示，2023年5月，海创光电的沪市科创板IPO获受理，保荐机构为兴业证券。2023年12月，上交所发出了审核问询函，就公司客户、存货、应收账款、募投项目等共计20个方面的问题进行了关注，2024年6月29日公司进行了回复。

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2024年上半年业绩大幅下滑

海创光电主要为激光雷达、光纤激光器、光通讯模块、医疗设备等生产商提供核心元器件和模组，并形成了激光雷达业务、工业激光业务、光通讯业务、生物医疗及其他业务四大业务板块，收入主要来源于上述业务的产品销售。天眼查显示，公司成立于2016年3月。

公司激光雷达业务领域的产品主要包括激光雷达光源模组、激光雷达接收模组及激光雷达光学元器件，同时公司还根据客户的需要对外提供激光雷达技术服务。

从2021年-2023年，激光雷达业务收入由4451.91万元提升至4.85亿元，占当期主营业务收入由11.95%提升至58.18%，该业务一跃成为海创光电期内最主要的收入来源。

其次，工业激光业务收入由2021年的2.16亿元下滑至2023年的2.13亿元，占当期主营业务收入由57.9%下滑至25.54%。近年来海创光电的业务结构出现较大变动。

得益于激光雷达业务进一步发展，2022年和2023年，海创光电的主营业务收入同比上年增加2.31亿元、2.3亿元。不过至2024年1-6月，受图达通、A公司导入其他供应商、产品迭代、下游光纤激光器市场需求疲软和行业竞争激烈等因素影响，海创光电的激光雷达业务收入和工业激光业务收入较上年同期出现下降，进而导致公司主营业务收入同比出现下滑。

从2021年-2023年以及2024年1-6月（以下简称，报告期内），海创光电实现收入分别为3.73亿元、6.06亿元、8.33亿元和3.26亿元，净利润分别为4984.26万元、7362.53万元、1.22亿元和4127.79万元，扣非后归母净利润分别为4278.12万元、5600.75万元、1.14亿元和3836.77万元。

2024年1-6月，海创光电的营业收入较上年同期减少21.94%，净利润较上年同期下滑22.48%，同时公司方面还预计2024年全年经营业绩会有较大幅度的下滑。

在毛利率方面。由于期内激光雷达业务和工业激光业务为海创光电收入占比最大的两类业务，公司毛利率受该两项业务的影响较大。而该业务在期内受产品价格下降和成本优化的影响有所波动，海创光电的整体毛利率表现也出现大幅下行。

报告期内，海创光电的主营业务毛利率分别为40.53%、32.07%、35.85%、34.08%，三年六个月的时间，公司整体毛利率下滑6.45个百分点。同一时期同行可比公司毛利率均值分别为43.12%、40.97%、37.57%和34.6%，海创光电的毛利率表现整体还要略低于可比公司均值水平。

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核心业务大客户依赖明显

前述曾提到，在激光雷达业务板块，海创光电的知名客户有图达通、Luminar、A公司、速腾聚创、禾赛科技、华测导航等。由于下游激光雷达和工业激光企业集中度较高，由此也导致期内海创光电的客户依赖度较高。报告期内，海创光电向前五大客户的销售金额分别为2.02亿元、3.86亿元、5.30亿元和1.8亿元，占营业收入的比重分别为54.26%、63.78%、63.62%、55.09%。

上述期间内，海创光电的激光雷达业务来自图达通和Luminar的收入贡献比例合计分别为49.14%、85.78%、82.67%、79.95%，占比较高。

海创光电表示，短期内，由于公司其他激光雷达客户的需求尚未放量或相关产品单位价值相对较小，公司激光雷达业务来自图达通和Luminar的收入占比较高，激光雷达业务对图达通和Luminar具有较大的依赖。

不过从业绩面的表现看，海创光电依赖大客户的情况已经产生了负面效应。

根据招股书显示，海创光电期内的另一大客户A公司为降本迭代引入了第二供应商，并自2023年9月起至2024年10月未继续向海创光电批量采购激光雷达接收模组。2024年12月，海创光电完成了A公司迭代后的接收模组的最终验证并开启量产。

2024年上半年，图达通引入其他供应商，导致海创光电2024年上半年对其业务收入大幅减少，间接影响公司整体收入表现。

如果说客户集中度较高的风险尚能规避外，但激光雷达业务的两家主要客户为图达通及Luminar，自身经营均面临一定的不确定性。

2024年1-6月，图达通未经审计的营业收入为6610万美元，亏损为7870万美元。2024年1-9月，Luminar实现营业收入5291.10万美元，净利润为-2.29亿美元，经营活动现金流量净额为-21469.20万美元，财务状况有待进一步改善。

在2024年6月的审核问询函的回复中，海创光电对于监管层关注的报告期内各业务板块新老客户的收入贡献情况及变动原因，市场拓展的进展情况；与客户合作的稳定性和可持续性等问题回复表示，2021年-2023年，公司客户数量分别为299家、300家、317家，其中新增客户数72家、76家和102家，大部分的新增客户在后续年度会逐步放量，销售收入持续增长，由此也导致老客户对公司收入的贡献度持续提高，公司与客户合作具有较高的稳定性和可持续性。

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产能利用率不饱和，5亿补流全砍

此次IPO，海创光电计划募资7.6亿元，其中5.7亿元用于海创光电产业园项目（一期），1.9亿元用于总部及研发中心建设项目。

针对募投项目，外界质疑海创光电募投项目能否消化。从产能利用的角度看，报告期各期末，海创光电主营业务的激光雷达光源模组的产能利用率分别为69.58%、86.75%、63.33%和63.67%，各期并未饱和。

此外，海创光电还面临应收款及存货持续攀升而带来的流动性压力。

报告期各期末，海创光电的应收账款余额分别为1.23亿元、2.44亿元、2.72亿元和2.29亿元；各期末应收账款占营业收入的比例分别为33.05%、40.34%、32.58%、35.11%（年化处理后）。

同一时期，公司存货账面价值分别为1.13亿元、1.89亿元、1.34亿元和1.4亿元；各期末存货跌价准备分别为1145.29万元、2541.98万元、3614.81万元和3640.01万元，整体呈上升趋势。

在2023年5月海创光电首次递交招股书时，公司计划募资12.6亿元，除了前两项项目外，公司还计划募资5亿元补充流动资金。在此次更新后的招股书中，公司砍去了补充流动性项目，也令市场关注。

财经评论员张雪峰认为，IPO公司募资额变动通常是多种因素综合作用的结果，主要包括市场环境变化、定价策略调整、发行结构调整等因素，公司可能根据战略调整发行股份数量，例如为了避免股权稀释或筹资不足。

外界关注度较高的还包括海创光电的研发投入情况。报告期内，海创光电的研发费用分别为3244.95万元、4658.88万元、6153.17万元和3115.33万元，研发投入占营业收入的比例分别为8.7%、7.69%、7.38%和9.55%。

同一时期，海创光电所在同行业可比公司研发费用率均值分别为11.34%、12.73%、13.84%和14.08%，公司研发费用率要明显低于可比公司均值水平。

对此，海创光电表示，2021年至2023年，公司研发费率虽呈下降趋势，但研发投入总额仍显著增长，研发费率下降的主要原因是公司研发投入商业转化效果显著，营业收入快速增长，营业收入增幅高于研发费用增幅。（港湾财经出品）