美联储救市门槛升高，市场还能指望“看跌期权”吗？

智通财经APP获悉，每当美股暴跌时，市场对“美联储看跌期权”的讨论就会重新升温。这次调整亦不例外，但美联储出手援助市场的门槛似乎已悄然抬高。所谓“美联储看跌期权”，即市场普遍认为美联储会在资产价格下跌时，通过货币宽松等手段予以支撑，这一观念自艾伦·格林斯潘时代(1987年至2006年)便已深入人心。

诚然，维护金融稳定乃美联储职责之一，从这个角度看，“美联储看跌期权”始终存在，且随时可能被启用。2007年至2009年的全球金融危机与2020年的新冠疫情，便是美联储践行这一“期权”的生动例证。

汇丰银行的策略师指出，美联储的政策手段并不局限于紧急降息或量化宽松。例如，在政策声明中提及金融状况已显著收紧，便足以安抚市场情绪。

然而，当前的股市抛售与过往危机大相径庭，纳斯达克指数已深陷调整区间，较峰值下跌逾10%，标普500指数亦步其后尘，逼近这一区间。但这并未阻止市场猜测，若跌幅进一步扩大，美联储或将很快介入。

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据了解，特朗普政府的混乱贸易政策，给消费者、企业和投资者带来了巨大不确定性，经济衰退风险悄然上升。短短不到一个月，美国股市市值蒸发约5万亿美元，科技巨头首当其冲，股价大幅下挫。

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Roundhill等权重“美股七大巨头”ETF较12月高点已下跌20%。鉴于股票所有权高度集中于美国最富有的十分之一人群中，而他们目前消费支出占比高达50%，华尔街的疲软态势或将迅速波及整个经济体系。

高盛金融状况指数显示，政策制定者正密切关注金融状况，当前金融状况为近一年来最为紧张。此番紧张局势几乎全由股市暴跌所致。

不过，更广泛的经济环境却暗示，市场需进一步大幅下跌或加速下跌，才会引发政策层面的积极反应。尽管股票、债券及部分主要货币对的波动性已攀升至数月高位且仍在持续上升，但仍远低于过往市场危机时的水平。

信用利差也呈现类似态势。本周，美国高收益债券利差六个月来首次突破300个基点，但仍远低于过去几十年间800、900乃至2000个基点的利差水平。

流动性方面，似乎依然充裕(按美联储的说法)。主要市场未见价格跳空现象，交易顺畅无阻，融资市场未见压力迹象，公司债券一级市场亦在正常运转。

此外，市场衰退或经济衰退或许不会像以往衰退那样引发通货紧缩，因为当前的任何衰退都可能部分源于美国总统特朗普威胁征收的进口关税——关税虽可能阻碍经济增长，却也可能推高价格。股市暴跌与“滞胀”风险并存，这将给美联储带来极大困扰，并可能束缚其政策手脚。

汇丰银行的策略师认为，无论是特朗普政府还是美联储，任何政策“看跌期权”的执行价格都“相去甚远”。标普500指数从峰值平均下跌14%，即便如此，在没有“美联储看跌期权”护航的情况下，该指数通常仍能在年底前实现上涨。目前，市场已较峰值下跌10%。

据财政部长斯科特·贝森特所言，“特朗普看跌期权”并不存在，总统本人上周亦表示“甚至未曾关注市场”。特朗普政府似乎乐于接受资产价格下跌与经济增长放缓，视之为向更加依赖私营部门的经济转型的“排毒期”或“过渡期”。

摩根士丹利的策略师则认为，“美联储看跌期权”的可能性远大于“特朗普看跌期权”，这与特朗普、贝森特及美联储主席鲍威尔的近期言论形成了鲜明对比。鲍威尔表示，美联储在面临极端经济压力时拥有可用工具。这或许不假，但执行价格或许远低于众多投资者的预期。