被特朗普“折腾”的美国经济 或将让美联储左右为难

智通财经APP获悉，自2025年1月就职以来，特朗普政府已实施了一系列严厉的新关税政策，并计划进一步加征关税，同时开始对联邦职位和支出进行破坏性削减，以及冒着与欧洲政治关系破裂的风险。这些举措不仅引发了全球贸易伙伴的反制措施，更对国内经济造成显著冲击。

商业和消费者信心指数显著下滑，部分制造业指标走弱，而曾在特朗普即将重返白宫时推动家庭财富创下新高的美股也大幅下跌，这可能抑制高收入群体消费——这一群体的支出此前一直支撑着整体经济增长。

尽管最新数据显示就业增长总体保持稳定，通胀也持续温和，但美国实施的关税政策及贸易伙伴的报复行动增加了形势逆转的可能性。

面对如此多的变数，美联储官员——新政府之外最重要的美国经济决策者——将于下周齐聚华盛顿，试图理清自1月上次会议以来经济形势的变化。

美联储主席鲍威尔曾表示，美联储“不会批评或赞扬”政府的决策，但他必须应对这些决策带来的后果。如果说1月的经济形势尚不确定，那么当时主要停留在推测层面的风险如今已变得更加具体。

近期的一项调查发现，经济学家几乎一致认为，短期衰退风险已经上升，而部分顶级经济预测者表示，经济增长放缓可能伴随着物价持续上涨。

这两种情况可能迫使鲍威尔及其同事在支持经济和就业的降息政策与保持较高利率以控制通胀及通胀预期之间做出艰难抉择。

“排毒”期

美联储将于3月18-19日召开货币政策会议，尽管市场预期此次将维持利率不变，但19位政策制定者的经济预测更新将成为焦点。目前投资者预计未来九个月内美联储可能累计降息75个基点，远超去年12月预期的50个基点。

SGH Macro Advisors首席经济学家Tim Duy在鲍威尔上周出席纽约会议后表示，在会议前的最后一次讲话中，鲍威尔提到了“关于粘性通胀、通胀下降速度快于预期以及劳动力市场意外疲软”三种情景，分别对应延长高利率周期或进一步降息的可能性。“但他未明确提及通胀上升与就业恶化并存时的应对策略。当然，这是现在最有趣的政策问题。”

随着特朗普关税计划的广泛实施，人们担心其可能引发大规模价格冲击，并对公众预期产生重大影响(这对美联储同样重要)，因此美联储2%的通胀目标与最大就业目标之间存在的冲突可能已经悄然出现在政策制定者的讲话中。

再加上其他可能减缓经济增长的举措，如解雇联邦雇员和取消联邦合同，特朗普上任初期的政策释放了一系列相互矛盾的力量，使美联储不得不评估究竟是推高价格的因素还是抑制增长和就业的因素将占据主导地位。

财政部长贝森特称这一切都是一段“排毒”期，以使经济摆脱公共支出。商务部长卢特尼克则表示，即使是经济衰退，实施特朗普的政策也是“值得的”。

令人担忧的迹象

但市场和信心受到的打击无疑是显著的。

标普500指数较上月的纪录高点下跌超过10%，远低于特朗普当选时因企业对其保持经济强劲增长的乐观预期而推高的水平。

短期国债收益率已超过长期收益率，投资者对10年期国债的回报要求低于3个月期国债，这种收益率曲线的“倒挂”现象有时预示着短期内对经济信心的丧失。

尽管美联储官员不愿过分强调这一点，但10年期与3个月期国债收益率之差在早前的美联储研究中被列为最值得关注的利差指标。

调查还显示，小企业信心下降，而软件公司Intuit最近基于使用其薪资软件的企业数据发布的报告显示，小企业在1月进行了裁员。

通常滞后一个月发布的总体数据尚未显示出太多近期变化，其中大部分数据可追溯至特朗普上任不到两个月的时间。

2月份企业新增就业岗位15.1万个，失业率仍保持在相对较低的4.1%，但进行这些估计的调查为时过早，未能捕捉到政府雇员以及联邦合同受到威胁或取消的企业或机构裁员可能带来的累积影响。

高盛下调增长预期

通胀持续温和，美联储官员总体上仍相信通胀将继续向2%的目标回落。

但1月的消费也意外下滑，面向消费者的公司，从航空公司到塔吉特(TGT.US)等零售巨头，都警告消费者态度谨慎，销售前景平淡。

与此同时，试图追踪不确定性的指数飙升至自新冠疫情以来的最高水平，这种不确定性可能影响消费者和企业的支出决策。

在最近的一次预测更新中，高盛经济学家Jan Hatzius将美国2025年的增长前景从2.4%下调至1.7%，并指出下调与近期经济数据无关，这些数据即使不支持增长，至少也保持“体面”。

“下调预期的原因是，考虑到特朗普关税的规模以及他在全球范围内扩大关税的明显意图，我们的贸易政策假设已变得相当不利”，此外，政府现在似乎正在“引导人们预期关税将导致短期内经济疲软”。