“华为系”光环两年估值飙近10倍 强一股份实控人“供货”引关注

《投资者网》张伟

进入2025年，半导体探针卡生产商强一半导体（苏州）股份有限公司（简称“强一股份”或“公司”）在上交所科创板首次公开发行股票（IPO）再进一步。

近期，强一股份的IPO状态更新为“已问询”，目前正等待上会。

招股书显示，强一股份的估值在短期内猛增，同时存在实控人的其他企业为公司供货、业务依赖大客户等问题。最终强一股份能否成功过会，还有待观察。

两年估值猛增近10倍

国内半导体芯片行业，能被华为旗下的哈勃投资投中的企业，都会获得极大关注。强一股份也有这样的“幸运”。哈勃投资，其全称为哈勃科技创业投资有限公司，是一家由华为全资控股的投资机构，主投方向为半导体芯片。

由于顶着“华为系”的光环，强一股份自首次递交招股书以来，其IPO动态就备受关注。而强一股份之所以能被哈勃投资选中，或与公司创始团队具有丰富的半导体行业从业经验有关。

公开资料显示，强一股份的高管团队中，周明、刘明星、徐剑都曾在美国库力索法（KLIC）公司工作。库力索法是全球最大的集成电路（IC）封测设备公司，并在国内设有分公司。

2015年，周明与王强、刘明星、徐剑创办强一股份，还吸引到了多位创始员工参与，形成了强一股份最初的21名股东。不过，在工商注册信息上，强一股份只有周明、王强2名股东，其他19名股东的股权分别由周明、王强进行代持。

强一股份表示，这么做的原因是“为了保证公司团队的稳定性和决策流程的便利性，以及出于简化工商登记手续的需求”。2020年8月，周明、王强的股权代持被还原。

厘清股权关系后，强一股份开始引进外部投资者。从2020年10月到2023年1月，强一股份一共进行了6轮融资。吸引到的投资机构包括丰年资本、中信集团、复星集团、光谷产业投资等。哈勃投资也在这期间入股。

据丰年资本曾在其微信公众号上披露，自2020年10月向强一股份进行天使轮投资后，到2023年1月的D+轮融资结束，两年多时间，强一股份的估值就增长了近10倍。

实控人另外公司供货

股权信息显示，本次IPO前，周明直接持股27.93%，为强一股份的实控人。另据工商信息显示，周明也是圆周率半导体（南通）有限公司（简称“南通圆周率”）的实控人，持股比例为35.24%。而南通圆周率与强一股份之间也是“关系匪浅”。

据招股书披露，2022年，南通圆周率是强一股份的第一大供应商，强一股份向南通圆周率的采购金额为2757万元，占2022年采购总额的20.33%。2023年及2024年上半年，南通圆周率为强一股份的第二大供应商，采购金额占比降至13%左右。

根据以往IPO审核问询的案例。监管一般会关注到此类交易的“价格是否公允”、“交易模式是否符合商业常理”、“是否存在利益输送”等问题。

对于相关交易的合理性，强一股份在招股书中表示，目前仅有少数内资企业可以实现半导体测试板的快速交付能力，公司此前主要向韩国、日本供应商采购半导体测试板。在供应链安全性日益迫切并为及时有效实现交付客户的考量下，公司向南通圆周率采购PCB，具备合理的商业逻辑和必要性。

值得一提的是，股权穿透显示，南通圆周率的股东名单上还出现了中信特钢、复星集团等公司旗下的投资机构。与此同时，中信特钢旗下的南钢星博、复星集团旗下的复星奥来德，也是强一股份的股东，IPO前分别持有强一股份0.66%、0.3%的股权。这种情况，也可能被监管关注。

大客户依赖症明显

招股书显示，强一股份专注于半导体设计与制造，业务聚焦晶圆测试硬件探针卡的研发、设计、生产与销售，是国内少数拥有自主MEMS探针制造技术并能够批量生产、销售的企业，打破了境外厂商在MEMS 探针卡领域的垄断。

据悉，探针卡是连接测试设备与晶圆之间的媒介，通过探针与晶圆上的金属焊盘或凸点接触，实现对集成电路的电气性能测试。这种测试可以检测芯片的功能性、功率、信号完整性等电气特性，确保每个芯片在制造前符合设计要求。

另据统计机构Yole的数据，2023年，强一股份位居全球半导体探针卡行业第九位，是近年来首次跻身全球半导体探针卡行业前十大厂商的国内企业。

营收构成显示，2021年至2023年，探针卡销售在强一股份主营收入中的占比达97%，2024年上半年也有近95%，其他收入来自探针卡维修和晶圆测试板销售。

从产业链来看，强一股份下游客户主要是晶圆厂。IPO期间，强一股份的客户包括B公司、日月光、紫光集团、华虹集团等半导体封装测试厂商或晶圆代工厂商。

2021年至2024年上半年，强一股份前五大客户的销售贡献率合计从49%增至73%。其中B客户一直是强一股份的第一大客户，其销售贡献率从21%增至43%。此外，部分客户为B公司进行晶圆测试服务时，还向强一股份采购探针卡及相关产品。强一股份表示，若将该情况考虑在内，B公司的销售贡献率将从25%增至71%。

可以看到，未来B公司的经营情况以及与B公司的合作关系，对强一股份来说至关重要。对于这一点，强一股份并不否认。强一股份在招股书中表示，公司经营业绩的增长主要依赖于B公司对于晶圆测试探针卡需求的快速增长。

不过，强一股份未透露B公司的具体情况，只表示B公司是全球知名的芯片设计企业，行业地位突出。而强一股份对大客户严重依赖的情况也可能被监管重点问询。目前，强一股份尚未披露IPO审核问询的内容及回复。（思维财经出品）■