七家公募，重磅解读！

来源：中国基金报

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2025-03-09 15:08:38

（原标题：七家公募，重磅解读！）

【导读】七位公募人士解读政府工作报告，把脉投资机会
中国基金报记者方丽张燕北陆慧婧张玲中国进入一年一度的“两会时间”，作为资本市场的“风向标”，投资者希望通过全国两会解读出中国未来投资机遇脉络。 2025年全国两会释放了哪些重磅信号？财政政策、货币政策等将如何影响投资格局？股市能否在政策东风下开启新征程？在政策引导下，哪些新兴产业有望异军突起，成为投资的热门赛道？公募基金改革的重点方向有哪些？对此，中国基金报记者采访了七位公募投资人士：

招商基金投资管理一部总监李崟

国泰基金首席宏观策略分析师杨轶婷

兴业基金权益投资部总经理邹慧

长城基金研究部副总经理、基金经理储雯玉

民生加银量化投资部总监何江

嘉合基金固收研究部总监李超

前海联合基金研究发展部总经理王静 上述公募人士认为，全国两会政策释放积极信号，GDP增长预期等目标展现政府信心，财政、货币政策协同发力，多领域政策布局带来投资机会。股市运行宏观环境良好，全国两会后市场结构性机会显著，科技、消费等产业有望迎来政策红利。债市受赤字率提高等政策影响，短期或增加债市波动，长期则有助于市场信心恢复和稳定发展。“稳住楼市股市”写入总体要求意义重大，证监会主席吴清的发言也为资本市场带来诸多积极影响。此外，公募基金改革提高长周期考核比重，推动行业向质量提升阶段迈进。 看好中国经济 强劲韧性与创新活力 中国基金报：如何看待今年全国两会的政策？释放了哪些积极信号？ 李崟：GDP增长预期目标定在5%左右，说明政府对2025年经济增长充满信心。居民消费价格指数涨幅目标是2%左右，如果能顺利实现，那么今年的名义增长将显著大于实际的增长。由于居民收入、企业盈利和政府税收等项目都跟名义增长数值相关，因此，今年居民和投资者的“体感”可能比去年有明显的改善。 杨轶婷：本次会议传递出托底的决心。主要关注点包括：增长目标、失业率目标、城镇新增就业人数目标与去年一致，CPI目标从3%左右下调至2%左右。赤字率提升至4%，整体财政积极扩张。货币政策“适度宽松”定调下，宽松还是大方向。2025年政府工作任务将“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”作为第一条。 邹慧：今年政府工作报告中的财政政策是焦点，力度为过去五年最大。提振消费和内需被放到今年政府工作第一位，发展新质生产力紧随其后。预计光伏、储能、汽车、钢铁、建材、化工等领域的具体政策措施也将陆续出台，相关板块可能迎来投资机会。 储雯玉：政府工作报告延续去年中央经济工作会议的政策基调，积极定调问题，强化政策对冲。报告指出，“国内长期积累的一些深层次结构性矛盾集中显现，内需不振、预期偏弱等问题交织叠加”。具体来看，政策端，强调财政与货币政策协同发力，财政政策从“积极”转向“更加积极”，赤字率突破3%的隐形约束升至4%，货币政策强调要“适时降准降息”。内需端，以扩大内需为核心抓手，以消费为主体拉动经济增长。科技端，新质生产力引领高质量发展，科技创新与产业升级成为政策重点，旨在增强长期增长动能。地产端，推动房地产市场止跌回稳。 何江：全国两会首次将“稳住楼市股市”写入报告总体要求，体现出政府更加重视资产价格的稳定。把老百姓最重要的资产价格稳住了，就能够释放财富效应，促进消费。另外，政府工作报告把提振消费放在更加突出的位置，强调消费供给端的重要性，明确“以消费升级引领产业升级”“更加注重以高质量供给引领需求、创造需求”。我最关注人工智能方面的政策。政府工作报告强调持续推进“人工智能+”行动，“支持大模型广泛应用”。人工智能在中国将加速发展，一方面要重视泛人工智能板块的投资机会，另一方面要充分发挥人工智能的技术力量，为资产管理赋能。 李超：从理论角度来看，5.0%左右的GDP增速基本符合我国当下的潜在生产力水平，能保证经济持续健康运转、创造足够的就业岗位以及维持良好的物价水平。从实现概率来看，经济发展的不利因素正在退坡，有利因素不断累积，加之更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，实现全年经济增长目标的难度不大。 王静：今年的政府工作报告体现了宏观调控的精准、务实、科学与前瞻。国内生产总值目标体现了稳中求进、聚力加力、奋发有为的政策导向。居民消费价格目标涨幅从过往的3%左右调整到2%左右，有利于向全社会和市场强化价格指标的导向作用，推动物价温和回升。

我们较为关注对于产业的影响，比如今年首要工作任务定调“扩内需”，特别是补消费短板；会议将未来产业重点划定为“生物制造、量子科技、具身智能、6G”等。 政策和产业发展规划齐发力 股市运行宏观环境良好 中国基金报：从全国两会释放的政策看，今年股市运行的宏观经济环境如何？

王静：宏观方面，政策“组合拳”为经济持续复苏提供较强支撑，今年股市运行面临良好的宏观经济环境。产业结构方面，“提振消费+科技赋能”使得股市运行的整体宏观经济结构的稳定性和持续性有效提升。流动性方面，保持流动性充裕，大力推动中长期资金入市，加强战略力量储备和稳市机制建设，使得股市运行的宏观和微观流动性环境保持充裕。 李崟：一方面，5%左右的GDP增速目标、2%左右的居民消费价格涨幅目标等，对整体宏观环境有利。另一方面，今年全国两会关注以科技等为代表的新质生产力，消费需求方面也将出台鼓励性政策，结构方面对今年股市非常有利。储雯玉：2025年股市运行的宏观经济环境将呈现“政策驱动、结构优化、风险可控”的特征：财政与货币政策双宽松（赤字率升至4%、适时降准降息）为市场提供流动性支撑，政策支持科技和消费领域，驱动增长动能切换；房地产“因城施策”和地方债“发展中化债”策略缓释系统性风险，但需警惕外部贸易摩擦与科技限制的扰动。 李超：本次会议财政加码幅度较大，预备了充足的“子弹”护航宏观经济。充足的财政资源扩容能够有效促使内循环发展加速、减轻地方政府债务压力以及重点行业发展，有效带动经济增速稳定回升。政策驱动力显著强于2024年，需求回升与科技突破为经济增长提供动能，股市有望受益于政策红利的逐步释放。 杨轶婷：货币政策“适度宽松”定调下，宽松还是大方向。报告提到“适时降准降息，保持流动性充裕”，社融和M2目标增速的表述与去年一致。结合2024年四季度货政报告表述，预计货币政策宽松方向不变，但需把握节奏。

邹慧：首先是政策环境，2025年财政政策和货币政策都将发力支持经济和资本市场。其次是产业发展规划，提振内需和发展科技并重，意味着盈利和估值都有提升的预期。最后是资本市场政策环境，今年再次强调引导中长期资金入市、维稳股市。综合来看，今年股市运行的宏观经济环境为近几年最优。 市场结构性机会显著 积极寻找投资机会 中国基金报：全国两会对A股市场将产生哪些影响？对你全年投资布局有何影响？ 储雯玉：从历史经验上看，全国两会后市场结构性机会显著，中小成长股或表现较好。全年投资布局需围绕政策支持方向与AI产业趋势展开，政策驱动的结构性机会包括设备更新、消费品以旧换新和新质生产力发展。中长期产业趋势聚焦人工智能应用和新质生产力创新。 李超：全国两会是新增政策落地的“发令枪”。无论是财政政策的最终落地还是货币政策的空间打开，都将形成实际的利好，新增财政资金和新增的货币流入市场，助推资产价格上升，从权益市场的成交额趋势也可窥见一二。 王静：首先，政策合力托底与预期修复，强化了市场对“政策底”的共识，增强市场对于经济复苏和高质量发展推进的信心；其次，新质生产力、提振消费共同驱动结构性行情主线。我们会沿着全国两会的政策导向与脉络，更新对全年经济增长、行业发展、企业盈利水平等的判断，进行全年投资布局，并根据政策落地和各产业进展进行动态调整。 李崟：一是总量上有信心，因为宏观环境偏温和，货币政策偏宽松，财政政策偏扩张，这些均有利于资产价格的回升；二是在结构上关注全国两会鼓励的方向，对科技、消费、绿色、房地产等领域加大布局。

杨轶婷：权益市场方面，全国两会后可能会带来政策博弈的资金退潮，导致3月行情震荡，但维持中期看好A股投资机会的判断。 政策支持科技和消费领域 TMT板块行情仍有望延续 中国基金报：你认为哪些产业或迎来政策红利？今年你将如何规划自己的投资脉络？ 杨轶婷：在科技方向估值偏高的情况下，短期看好产业基本面较好的新能源、汽车等核心资产；全球资产波动明显加大，看好黄金作为风险对冲的主要选择。中期继续看好科技成长的主题行情，国内AI算力和应用、机器人、TMT板块行情有望延续。 王静：科技创新、消费升级、制造业升级与新兴产业等有望迎来政策红利，要抓住“科技赋能+消费提振”的主线。科技方面，一是聚焦“AI+”产业链，更加重视AI应用场景的落地。二是布局未来产业，积极关注生物制造、低空经济、人形机器人、6G通信基础设施等领域的技术进展。三是关注制造升级，如高端装备、新能源技术迭代。消费方面，重点布局内需复苏主题，关注政策催化与估值修复。短期关注可选消费，包括消费电子、汽车、家电等；中期看好服务消费，包括医疗服务、养老托育、数字文旅等。 邹慧：一是科技依然是重中之重，重点对应科创板的投资机会；二是内需消费今年会有新的机会；三是供给侧改革和“反内卷”政策基调带来相关板块出清和重组的机会。 李崟：看好在宏观向上条件下权益类资产的投资机遇，在中观产业上选择盈利周期改善、政策支持力度较大且竞争格局逐渐优化的行业，如消费、有色金属、科技、房地产等。 储雯玉：家电、汽车、消费电子等板块有望受益于以旧换新政策及消费升级需求。投资主线上，将专注于算力部署和AI应用领域，致力于在云端算力、本地化部署以及端侧应用中发掘商机，关注AI应用的入口价值；看好互联网大厂的卡位优势，以及在教育、办公、工控、医疗等垂直领域有特殊壁垒的企业。

李超：从政府工作报告来看，消费被前置到政府工作的首要位置；明确未来产业方向，坚持发展“人工智能+”。因此，今年的持续关注以AI为主的大科技板块和以消费、地产为主的顺周期板块两条主线。 赤字率提高长期有助于 债市信心恢复和稳定发展

中国基金报：赤字率提高到4%，新增政府债务总规模11.86万亿元，政府工作报告将如何影响债市？ 李崟：今年的财政政策属于近年来力度比较大的，将对宏观经济起到很大的支持作用，也能起到“对症下药”的效果。叠加去年一揽子宏观政策，会在防风险和促经济两方面产生明显效果。这对于今年的债券收益率会有一定影响，债券收益率有上行的可能。 李超：“稳通胀”的目标逐渐转向“促温和通胀”，既能够保证人民生活水平不受较大影响，又能够改善企业投资、居民消费预期，使经济更快、更稳地发展。这一细微的改变不仅仅是数字上的差别，更是对经济内生增长路径的优化，与更加积极的财政政策和适度灵活的货币政策暗暗相合。

王静：赤字率提高显示积极财政政策发力，将增加债市供给。经济增速目标定为5%左右，显示经济稳定增长预期或推高市场利率预期。政策旨在扩大内需、促进消费投资，若能有效改善经济基本面，提升政府偿债能力，长期看对债市长期稳定发展有利。总体上看，短期或加剧债市波动，长期有助于市场信心恢复和稳定发展。 宏观调控思路或从关注流量向流量与存量并重转变 中国基金报：报告首次将“稳住楼市股市”写进经济社会发展总体要求。对此，你如何看？ 储雯玉：促进楼市、股市健康发展的表述，可能意味着宏观调控思路从关注流量向流量与存量并重转变。今年政府工作报告第一次将楼市和股市的相关内容作为重点，主要考虑的是楼市和股市是居民资产主要配置方向，稳住楼市和股市会对居民部门产生财富效应，进而促进消费、推动经济发展。 李崟：股市、楼市的向好发展，对于稳定市场主体信心、促进消费增长，都有明显的促进作用。我们判断今年的股市和楼市大概率会好于去年，将会围绕股市、楼市回升布局，比如在受益于股市上涨的券商、受益于房地产稳定的上下游产业链等加大投资力度。

邹慧：去年下半年开始“稳住楼市股市”就成为政策的基调，预计这一要求和基调将会持续。资管行业应借势发挥专业投资者的优势，运用长期思维投资A股市场。 李超：这显示政府对房地产市场和A股的重视不断提升。房地产市场对国民经济的影响依然较大，在政策支持下，未来有望逐步企稳回升。A股的走势关系到众多居民的“钱袋子”，股市的长期向好有助于增加居民的财产性收入，对促进消费有积极意义。

王静：报告首次将“稳住楼市股市”写进经济社会发展总体要求，是非常重要的政策信号。稳住楼市股市是防风险与稳增长的双重抓手，显示出政府对楼市股市稳定的高度重视，旨在通过宏观政策调控和市场机制优化，防范市场风险，稳定市场预期，增强投资者信心，为经济社会发展提供良好环境。 经济主题记者会释放积极信号 有助于优化资本市场环境 中国基金报：在经济主题记者会上，证监会主席吴清发声，对资本市场有何影响？你关注哪些内容？ 李崟：吴清主席提到打击违法违规方面的工作，对于维护资本市场的健康发展及保持良好的环境非常有帮助。资本市场稳定健康向上，会对增强投资者的获得感产生很大帮助。另外，吴清主席提到未来股票市场对于科技类企业、新质生产力相关企业会加大支持力度，这将为投资者提供更多更好的投资标的，广大投资者也会受益。 杨轶婷：去年以来，证监会一系列工作有效提振了投资者的预期和信心。往后看，适合长期投资的市场生态进一步优化，有助于实现资本市场平稳健康运行、实体经济高质量发展的良性循环。展望未来，随着宏观政策持续发力、经济基本面回升向好，叠加资本市场高质量发展综合改革不断推进，中国资产的吸引力有望持续提升，A股市场行情有望继续向好。 何江：我最关注的是人工智能方向。经济主题记者会的“科技含量”非常高。资本市场对于发展人工智能相关科技产业具有非常重要的支撑作用，证监会不断提升资本市场的“科技含量”，我对于“人工智能+”的加速发展充满期待，由此带动的中国科技资产价值重估是需要高度重视的投资机会。 储雯玉：核心政策方向包括深化资本市场改革开放，涉及提高上市公司质量、中长期资金入市、投资者保护、支持科技创新与产业升级等。这些政策有助于增强市场内在稳定性、优化资源配置效率、提振投资者信心。 王静：吴清主席强调了资本市场对科技创新的支持作用，提出要加快健全专门针对科技企业的支持机制，加大支持科创金融产品服务供给等。这将进一步推动科技企业的融资和发展，促进科技创新成果的转化和产业化。吴清主席还提到要大力推动中长期资金入市，逐项打通社保、保险、理财等中长期资金入市卡点堵点，这有利于优化资本市场资金结构，增强市场稳定性，为资本市场的长期健康发展提供坚实基础。 公募基金行业从“规模扩张” 向“质量提升”阶段迈进 中国基金报：吴清主席表示，即将推出的公募基金改革方案，将进一步提高公募三年以上长周期考核比重，引导行业更加注重理性投资、长期投资、价值投资。对此你怎么看？ 邹慧：中长期投资和价值投资一直是公募行业发展的基石，进一步强调长周期考核，有助于行业持续稳健发展。 李崟：进一步提高公募基金三年以上长周期考核比重，是从考核指挥棒的角度，引导公募基金坚持长期投资、价值投资、责任投资，推动公募基金成长为耐心资本，更有效地支持实体经济，并带给基金持有人更多的获得感。 储雯玉：证监会强化长周期考核的政策举措，标志着资管行业从规模扩张向质量提升的转型，通过制度约束和激励机制重塑，推动行业回归价值投资本源，为资本市场长期健康发展奠定基础。这些举措释放了引导资管行业摒弃短期逐利、转向长期价值投资的强烈政策信号，体现了监管层推动资本市场健康发展的决心。长周期考核机制将倒逼基金公司调整内部激励体系，促使管理人与投资者利益深度绑定，减少短期投机行为，提升投资策略的稳定性和可持续性。 王静：首先，明确了监管层对“长钱长投”的坚定态度，加强价值投资理念的制度保障，更加重视投资者利益保护。其次，让基金公司与投资者利益更深度绑定，促进基金公司持续提升投研能力和体系升级，进而提升投资者的获得感。最后，有望推动行业产品创新与结构优化，实现市场资源优化配置。 李超：公募基金作为专业的机构投资者，应秉承专业的投资方式，以价值投资、长期投资作为基本要求，加强对企业的深入研究，给予上市公司合理定价；应避免短期的热点追逐、“追涨杀跌”，成为A股的基石投资者。编辑：杜妍校对：乔伊纪元制作：舰长
审核：木鱼