巴菲特2024年致股东信的6点启发

wangdizhe（北仪小孩）

巴菲特2024年致股东信来了，对于散户投资者，主要有6点值得总结：

1、囤现金等暴跌：到2024年底现金是3342亿美元，创出历史新高。。而2023年末是1676亿美元，也就是持有现金量基本是翻倍了。。。这是罕见的，足以说明其认为“美股估值很贵，未来具有暴跌潜质”。。

但同时又怕股东担忧其过度保守，所以特别解释“伯克希尔永远会将绝大部分股东资金投资于股票，并且永远不会偏好持有现金，而会选择拥有或投资优质企业”。。。这个的意思就是，我们高度认为好公司股票值得拥有，但需要一个好价格才能买。。。如果贵，就一直持有现金，别人爱怎么逼逼都无所谓。。等暴跌再抄底

另外2024年q4，伯克希尔出售了101亿美元的股票证券，买入34亿美元，所以净卖出股票是67亿美元，这是其连续第9个季度净卖出股票。。所以持续进行减仓的，这点也在印证上面的分析。。。

2、美债短债及经营净利优势：伯克希尔2024财年的归母净利达到889.95亿美元，较上年同期有所下降，但2024年全年营业利润增长27%，达到474.37亿美元。。。189家运营企业中有53%出现了收益下降，但由于国债收益率的改善，伯克希尔大幅增加短期美国国债持仓，投资收入得到可预测的大幅增长。。。。

这段话的意思，是强调“经营净利的增长”。。。而不是GAAP规则下，混入了公允价值变动的那部分，如果那么算，归母净利是下降了，老巴觉得不公允。。。同时需要注意伯克希尔买入了大量短期美债。。。因为短期美债收益率大概4.5%（3个月），美联储总体还是降息周期，但是降得慢些而已，一旦未来降息，美债会走强。。。同时，长短期美债利率倒挂，从纯收益率角度上短债也合适。。。。而且可以保持现金活度。。这部分是3342亿美元现金之外的，也就是一旦美股暴跌，老巴的“补仓能力”可能远不止3342亿美元。。。

3、美国的独特及挣钱的意义：伯克希尔2024年向美国国税局（IRS）支付了四笔总计268亿美元的税款，这个数字大约占了美国所有企业支付税款的5%，伯克希尔的纳税力度甚至超过了那些市值万亿的美国科技巨头。。。。这是老巴比较自豪的地方，也就是伯克希尔的意义，不在于挣多少钱，复利效应也延续到“税收贡献”，这使得国家变的更好。。。。

同时，强调“除了在美国，伯克希尔在世界任何其他地方都无法取得当前的成就。而且即使伯克希尔从未存在，美国也会取得同样的成功。”，这句话暗示出美国的独特。。。也就是即便在英国，德国，加拿大，也不会出现伯克希尔传奇。。。所以，暗示出如果全盘照抄波伯克希尔的策略，类似于“刻舟求剑”。。。比如如果不是在美国，没有长周期经济走强优势，伯克希尔可能会增加分红力度。。。。

4、”上涨跟上+下跌反超”的操盘策略：2024年伯克希尔每股市值增幅达25.5%，高于标普500指数的25%。从1965年到2024年，伯克希尔每股市值的复合年增长率为19.9%，而标普500指数为10.4%。从1964年到2024年，伯克希尔整体收益增长超过55022倍，而标普500指数约为390倍。。。。。其实以近20年周期看，伯克希尔股价年化复合增速为10.6%，标普500指数为8%，小幅低于标普500指数。。。只要美股持续上涨，伯克希尔只要大概跟上标普500指数即可（也就是贝塔策略是跟紧）。。。而只要出现暴跌（比如2008比如2022），老巴就逢低买入优质股票，从而强化长期收益率（也就是核心阿尔法策略）。。。所以总结起来，就是上涨跟住，表现出宽基etf那种特质即可。。然后靠着回调大幅实现“超额溢价收益”。。整体来看，长期收益率就可观了。。。。

5、实业分红思维：虽然伯克希尔持有的可交易股票价值从2023年末的3540亿美元下降到2024年末的2720亿美元，但持有的非上市控股股权的价值有所增加，并且仍远高于可交易股票投资组合的价值。。。这部分其实细读起来，在强调经营净利表现，也就是股权思维，而不是股价思维，因为所持的很多股份根本没有上市，不存在“股价”这个东西，主要就是通过100%控股，然后挣钱之后吃分红 。。。这其实说明“实业分红逻辑”的重要，即便美股关了，也没事，因为伯克希尔自由现金流充裕，分红也不受影响。。。。恰如格雷厄姆所言，分红是终极的安全边际。。。

6、全球配资思维：“伯克希尔在2019年7月首次购买了日本五大商社的股票。之前只是看了他们的财务记录，并对股票价格之低感到惊讶。随着时间的推移，伯克希尔对这些公司的钦佩之情持续增长。截至去年底，对日本五大商社的投资为235亿美元，成本138亿美元，随着时间的推移，其对五家公司的所有权可能会有所增加。同时，预计2025年从日本投资中获得的年度股息收入将总计约为8.12亿美元，而伯克希尔日元计价债务的利息成本约为1.35亿美元”。。。。。从这段描述中，可以看出全球化投资的意义，就是在寻找“价值洼地”，觉得日本股票便宜所以买的。。和戴维斯家族当年买日本保险股的逻辑一样，同时日元利率低，所以拆借买入之后吃息也合适。。。对于国内投资者而言，a股，b股，港股，美股，哪里便宜，就去哪里，需要在全球视野下配置资产，尤其是a股“长期高估”，这个问题就更有启发。。。当下b个，港股都有便宜的标的。。。a股不便宜了，美股太贵了。。

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