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【导读】巴菲特最新财报以及致股东信的要点内容

中国基金报记者 泰勒

兄弟姐妹们啊，2月22日晚间，伯克希尔公布2024年年报和“股神”巴菲特的年度股东信。投资者正翘首以待，希望从中获取对股市的洞见。

一起看看有哪些重点内容。

财报内容

1.2024年全年业绩

伯克希尔2024年全年营收3714.33亿美元，上年同期3644.82亿美元，市场预期为3719.53亿美元。

伯克希尔2024年全年净利润889.95亿美元，上年同期962.23亿美元，市场预期为607.06亿美元。

2.2024年第四季度运营利润（指来自保险、铁路和公用事业业务的利润）大幅飙升

伯克希尔第四季度运营利润（指来自保险、铁路和公用事业业务的利润）激增71%，达到145.27亿美元。其中，保险承保业务利润暴增302%，达到34.09亿美元；保险投资收入也增长近50%，达到40.88亿美元。

3.2024年全年运营利润

2024年全年运营利润为474.3亿美元，同比增长27%（2023年为373.5亿美元）。主要构成如下：

保险承保业务利润：90.2亿美元。

保险投资收入：136.7亿美元。

铁路运营收入：50.31亿美元。

公用事业及能源收入：37.3亿美元。

其他控股公司：130.72亿美元。

非控股企业：15.19亿美元。

4.现金储备创历史新高

由于巴菲特在去年第四季度继续避免进行大规模股票交易，伯克希尔的现金储备连续第10个季度增长，截至2024年底达3342亿美元，创历史新高。在此期间，该公司净卖出了67亿美元的股票。

值得注意的是，伯克希尔连续第二个季度未回购自家股票，这表明巴菲特认为当前公司股价高于其内在价值，因此未采取回购行动。

5.第四季度投资收益大幅放缓，全年净利润下降7.5%

伯克希尔去年第四季度的投资收益大幅下降，从2023年同期的290.93亿美元锐减至51.67亿美元。事实上，伯克希尔2024年持续削减股票投资，其中值得注意的是在2024年期间出售了部分苹果持股。

6.每股市值增长25.5% 1964年—2024年累计增长率提升至55000倍

2024年，伯克希尔每股市值的增幅为25.5%，标普500指数为增长25个百分点。长期来看，1965年—2024年，伯克希尔每股市值的复合年增长率为19.9%，明显超过标普500指数的10.4%。而1964年—2024年伯克希尔的市值增长率是5502284%，也就是55022倍，而标普500指数为39054%，即390倍。

巴菲特股东信

以下是巴菲特致股东信的全部内容。

去年的表现

在2024年，伯克希尔的表现超出了我的预期，尽管我们189家运营企业中有53%的企业报告盈利下降。我们受益于国债收益率的上升，并大幅增加了这些高流动性短期证券的持有量，从而实现了可预见的投资收益增长。

我们的保险业务同样实现了大幅盈利增长，尤其是GEICO保险公司的表现突出。在过去五年里，Todd Combs对GEICO进行了重大改造，提高了运营效率，并使承保业务更符合现代化标准。GEICO一直是一颗有待打磨的宝石，而Todd Combs付出了不懈努力来完成这项工作。尽管尚未完全完成，但2024年的改进是显著的。

总体而言，2024年财产与意外伤害保险（P/C）业务的定价有所提升，这主要是由于对流风暴造成的损失大幅增加。气候变化似乎正在展现其影响。然而，2024年并未出现重大“灾难性”事件。但总有一天，甚至随时，可能会发生一次真正惊人的保险损失——且无法保证每年仅发生一次。

财产与意外伤害保险业务对伯克希尔至关重要，因此本信后续部分会进一步探讨该业务。

伯克希尔的铁路和公用事业业务——我们除保险外的两大核心业务——在2024年整体盈利有所改善。然而，这两个领域仍然有很大的提升空间。

在2024年底，我们将对公用事业业务的持股比例从92%提高到100%，成本约39亿美元，其中29亿美元以现金支付，其余部分以伯克希尔B股支付。

总体盈利情况

我们在2024年的营业利润达到了474亿美元。我们始终强调这一指标，而非GAAP（公认会计原则）要求的净利润数字。

我们所衡量的盈利不包括我们持有的股票和债券的资本收益或损失，无论这些收益或损失是否已实现。从长期来看，我们认为收益大概率会胜出——否则我们不会投资这些证券——尽管年复一年的数据可能会出现剧烈波动。我们的投资决策时间跨度通常远超一年，在许多情况下，我们的考虑是几十年。这些长期投资有时会让“现金收银机像教堂钟声一样响个不停”。

一个重要的美国纪录被打破

60年前，现任管理层接管了伯克希尔。当时，这一决定是个错误——是我的错误，并且困扰了我们整整二十年。查理·芒格（Charlie Munger）立刻发现了这个错误：尽管我收购伯克希尔的价格很便宜，但它的核心业务——一个位于北部的纺织企业——已经走向灭亡。

快进到60年后，美国财政部可能会惊讶地发现，这家当年的纺织公司，如今仍然以伯克希尔·哈撒韦的名义运营，并且向政府缴纳的企业所得税总额超过了美国历史上任何一家公司——甚至超过了市值数万亿美元的科技巨头。

具体来说，伯克希尔在2024年向美国国税局（IRS）支付了268亿美元的企业所得税，占全美企业所得税总额的5%。此外，我们还向44个州及海外政府缴纳了大量的所得税。

影响这一纪录的关键因素是：自1965年至今，伯克希尔仅支付过一次现金股息。1967年1月3日，我们支付了唯一一次股息，共计101,755美元，每股A股0.10美元。

60年来，伯克希尔股东一直支持持续再投资，这使得公司能够不断积累应税收入。伯克希尔至今向美国财政部支付的现金所得税总额已超过1010亿美元，并且仍在增长。

我们的资金去向

伯克希尔的投资策略是双向的：

完全控股业务（持股80%及以上）：伯克希尔拥有189家子公司，这些公司价值数千亿美元，其中包含一些极具价值的企业，以及许多良好但非卓越的企业，同时也有一些令人失望的投资。

少数股权投资：我们持有一些知名公司的小比例股份，例如苹果、美国运通、可口可乐、穆迪等。这些公司往往在净有形资本上的投资回报率极高。

尽管一些评论人士认为伯克希尔当前的现金头寸过于庞大，但实际上，大部分资金仍然投资于股票，这一偏好不会改变。虽然去年我们的可交易股票投资总额从3540亿美元降至2720亿美元，但非公开控股企业的价值有所上升，并仍然远远超过可交易股票投资的价值。

伯克希尔的股东可以放心，我们将始终把绝大部分资金投向股票市场，主要是美国股票——尽管其中许多股票会有国际业务。

伯克希尔在日本的投资

我们对美国的关注有一个小而重要的例外，那就是我们在日本不断增长的投资。

从伯克希尔开始购买五家日本公司的股票到现在已经差不多六年了，这五家公司的运作方式与伯克希尔本身有些相似，非常成功。这五家公司分别是伊藤忠、丸红、三菱、三井和住友。反过来，这些大企业中的每一个都拥有大量业务的权益，其中许多业务位于日本，但其他业务遍布全球。

伯克希尔在2019年7月首次收购了这五家公司的股份。我们只是看了看他们的财务记录，对他们股票的低价感到惊讶。随着时间的流逝，我们对这些公司的钦佩不断增长。格雷格和他们见过很多次面，我也经常关注他们的进展。我们都喜欢他们的资本配置、管理和对待投资者的态度。

这五家公司都在适当的时候增加股息，在合理的时候回购股票，而且它们的高管在薪酬计划上远没有美国同行那么激进。

我们对这五家公司的持股是非常长期的，我们致力于支持它们的董事会。从一开始，我们就同意将伯克希尔在每家公司的持股比例控制在10%以下。但是，当我们接近这个上限时，这五家公司同意适度放宽上限。随着时间的推移，你可能会看到伯克希尔对这五家公司的持股有所增加。

截至去年年底，伯克希尔的总成本（以美元计算）为138亿美元，我们持有的股票的市值总计为235亿美元。

我预计格雷格和他的继任者将持有这些日本头寸几十年，伯克希尔将在未来找到其他方式与这五家公司进行富有成效的合作。

我们也喜欢目前日元平衡策略的计算方法。在我写这篇文章的时候，预计2025年日本投资的年股息收入将总计约8.12亿美元，而我们以日元计价的债务的利息成本将约为1.35亿美元。

校对：乔伊 审核：木鱼