杭州六小龙启动上市，群核科技为何是智能空间第一股

进入2025年后，“杭州六小龙”刷了屏，成为中国科技实力和新质生产力在全球市场中崛起的代表。从地图上看，这六家科技企业所在的位置以西湖为中心，把杭州围了一个完整的闭环。引发了市场新一轮对杭州科技产业的聚焦与热议。

2月14日，群核科技正式向港交所递交了招股书，成为“六小龙”中第一家启动上市的企业。

在所有6家企业中，群核科技或许是最其貌不扬的一家。其即无宇树科技和云深处一出场便万众瞩目的仿真机器人，也不像强脑科技那样拥有极具未来感的脑机技术，更无法复制游戏科学或深度求索的一举成名。

事实上，群核科技凭借着旗下的“酷家乐”设计平台，在家居行业中早已声名远扬。只不过目前业内已有多款同类型产品，且在性能、市占率等多方面均能与酷家乐平分秋色。而群核科技究竟做了什么，使其成为引领未来新一代产业发展的先锋军？

从家装设计到空间智能

2011年，从美国伊利诺伊大学取得硕士学位的黄晓煌、陈航与朱皓，从各自供职的英伟达、谷歌、亚马逊等互联网公司离开后，选择回国创业。黄晓煌担任董事长、陈航担任CEO、朱皓担任CTO。

其中，黄晓煌曾在英伟达参与CUDA平台的开发，这或许是群核科技日后发迹的萌芽，而群核这个名字也来自于其部署的GPU架构叫Manycoreprocessor——多核心处理器。

彼时，公司的目标是做一个高性能计算公司。三人结合图形图像3D技术的经验知识，以“用GPU做云端的图形图像快速渲染”为理念做出一款原始Demo。而之所以选择家装设计行业为切入口，仅仅只是因为经过市场验证之后，只有家装设计行业的客户能实现快速变现。

群核科技的初衷是希望能推动传统行业的数字化升级，目标是成为云时代的Autodesk。以如今的眼光来看，群核科技的产品逻辑是实现“真实世界物理正确的渲染“，只不过公司当时将重点放在了”渲染“上。

2013年，酷家乐第一版上线，以10秒快速渲染图的特点，强势打入家居设计软件市场，乃至改变了很多家装设计师的工作习惯。直到现在，互联网上仍时不时地出现有人就“用酷家乐还是3Dmax加SketchUp”这个问题争论得面红耳赤。

在不断的产品完善和技术探索中，群核科技已在空间设计软件平台占据一席之地，如无意外，公司将按部就班得继续在建筑设计行业里攻城略地。而命运的奇点出现于2019年。

2019年一天，公司某位算法工程师打开邮箱时，一度怀疑自己收到了诈骗邮件。在这份全英文的邮件里，硅谷某家喻户晓的万亿级硬件巨头，主动向当时名不见经传群核科技发出了合作邀约。

群核科技的出圈，源自于公司此前基于自身业务海量的室内空间数据积累，联合英国帝国理工学院、美国南加州大学发布了InteriorNet的数据集。当时，公司只是认为这个合成数据的训练方法很好，但并不知道如何去变现。

事实上，彼时的硅谷科技企业们，正苦于缺乏大量物理正确的合成数据做机器人训练，而当他们在寻找这方面数据时，在全世界范围内只找到了一个。因此，InteriorNet数据集发表后在海外爆火。

此后几年中，硅谷巨头们及一批具身智能企业纷纷找到了公司。不断涌入的市场需求也驱动着群核科技去打磨产品。目前，群核智能空间平台已经从最初给一些企业提供数据集，发展为提供一个庞大的平台，为AIGC、具身智能、AR/VR等企业开放物理正确的3D空间数据资产以及空间认知解决方案。

至此，群核科技十几年对“物理正确”的深耕终于引来曙光。2024年3月的GTC大会上，科技巨头Nvidia的CEO黄仁勋称：“AI的新一波浪潮是物理AI，AI能够理解物理定律”。广发证券也指出，生成式AI已经从泛娱乐领域发展至实际生产中，其核心是建立符合物理规律的AI物理体世界。

同年11月，群核科技在第九届酷+科技峰会上，首次正式展示了其技术底层核心:基于GPU高性能计算的“物理世界模拟器”。并推出了升级版的群核空间智能平台SpatialVerse，为具身智能、AIGC等领域开放空间智能训练相关服务。

在不久前的一次采访中，群核科技董事长黄晓煌称：“能做合成数据的公司并不少，但能做包含真实物理规律的、大规模的高质量合成数据的公司，全世界范围内可能只有群核一家。”

由此，群核科技踩上了AI风口的最前沿，从一个设计平台摇身变为一家空间智能企业。更是在不经意之间甩开了竞争对手，成为了领跑者。

收入或仍依赖设计软件订阅

黄晓煌称：“家居SaaS是对群核科技最大的误解”。

根据招股书介绍，群核科技是一个快速发展的、颠覆性的设计和可视化云平台，以人工智能(AI)技术和专用图形处理单元(GPU)集群驱动。

目前，公司的产品矩阵主要包括酷家乐、Coohom、和群核空间智能平台（SpatialVerse）。

其中，酷家乐是群核科技的拳头产品，最早只是在线设计平台，此后逐渐升级加入AI技术，并且整合了BIM功能。拓展到成为一家提供营销、生产、管理、供应链等场景的3D云设计平台。2018年，又推出酷家乐的国际版Coohom，主要针对美国、韩国、日本及东南亚市场。目前已服务全球超过200个国家和地区的用户和客户。

群核空间智能平台（SpatialVerse）是一款面向室内环境AI开发的下一代空间智能解决方案。其依托强大的3D设计数据集、渲染引擎和空间编辑工具，构建高度逼真且物理正确的合成虚拟数据集，模仿真实世界物理特性和空间关系。使开发者能够在虚拟环境中训练AI生成内容(AIGC)模型，并增强智能机器人、AR/VR系统及具身人工智能的认知能力。

而群核科技的技术底色，正是体现在群核空间智能平台的领先性上。不过，公司在招股书内并没有详细披露来自群核空间智能平台的收入规模。

根据招股书，按服务类型划分，群核科技将业务收入分为订阅收入和专业服务收入。其中订阅收入为销售软件产品及解决方案的订阅产生订阅收入。是群核科技主要收入来源，每年的营收占比均超过90%。

来源：公司招股书

而专业服务收入为其主要包括旨在将公司软件解决方案的价值主张最大化的模型服务、技术配置服务及客户培训。合作方式上主要为项目制合同。

其中，专业服务收入由2022年的人民币5668万元减少71.0%至2023年的人民币1645万元。主要由于公司于2022年与一名客户订立一次性的服务合同，据此公司为该客户生成及特许三维虚拟合成虚拟数据集。

而根据招股书披露，公司2022年d前五大客户中，第一大客户的所购买的服务便是群核空间智能平台服务，收益贡献金额为3134.6万元。2023年以后，该客户变不再与公司续约。

来源：公司招股书

另据业内人士称，当前AI企业在训练AI模型时，绝大多数的合作方式为按次数采购。即会与供应商订立一次性合同。

据此推断，公司按服务类型划分的收入方式中，订阅收入或为来自于酷家乐软件的业务收入，而专业服务收入或包含了来自于群核空间智能平台的业务收入。

因此，公司当前收入或主要仍来自于设计软件的订阅收益。

明星资本加持，尚未实现盈利

新业务模式被市场接受需要一定的时间。而群核科技在空间设计平台行业中已取得领先地位，亦能通过该业务板块的盈利能力来推动新业务的发展成熟。

根据弗若斯特沙利文的资料，按2023年的平均月活跃用户(MAU)数目计量，群核科技是全球最大的空间设计平台，按2023年的收入计量，亦是中国最大的空间设计行业软件提供商。在中国市场中的份额为22.2%，超过了Autodesk。

来源：公司招股书

根据招股书披露，目前公司平台的平均月活跃访客数为86.3百万名，平均月活跃用户数达到了2.7百万名。平台每天处理数百万次渲染及数十亿次应用程序编程接口(API)调用。截至2024年前9个月，企业客户45,548名，个人客户413,872人。

受益于软件平台的强大竞争力，群核科技过往营收业绩增长稳健。2022年至2024年前9个月，公司的营业收入分别为人民币6.01亿元、6.64亿元和5.53亿元。2023年及2024年前9个月的收入相较上年分别同比增长10.5%和13.8%。

此外，公司客户粘性较强，截至2022年至2024年9月30日，企业客户净收入留存率分别为112.3%、106.0%及104.2%。大客户的净收入留存率分别为127.6%、115.5%及114.1%。同期，个人客户净收入留存率分别为81.1%、106.5%及96.0%。

不过，公司当前仍处于亏损状态。2022年至2024年前9个月，公司期内亏损分别为人民币7.04亿元、6.46亿元和4.22亿元。经调整净亏损为3.38亿元、2.42亿元和0.94亿元，亏损逐渐收窄。

公司解释称：有关亏损主要由于公司持续推动业务快速及长期增长而大量投资于产品开发、技术支持及产品营销。

而期内亏损和经调整净亏损的巨大差距，主要来自于以股份为基础的薪酬开支和赎回负债账面值变动。根据披露，2022年至2024年前9个月，公司以股份为基础的薪酬开支分别为6621.5万元、5335.5万元和2724.3万元；赎回负债账面值变动为公司发行的可转换可赎回优先股的账面值变动，同期此项科目的支出分别为3亿元、3.51亿元和2.93亿元。

公司毛利率较高且逐年提升。根据招股书披露，2022年至2024年前9个月，公司的毛利率分别为72.7%、76.8%及80.4%。

同时，作为独角兽企业，群核科技倍受资本青睐。据招股书披露，公司从成立以来已进行了11轮融资，投资机构包括IDG资本、纪源资本、顺为资本、经纬创投、高瓴创投、Coatue等多家知名机构的投资。

据其他媒体报道，群核科技2021年冲刺美股市场时，估值已达20亿美元，折合人民币约145亿元。

经过多轮融资后，公司资金流较为充裕。根据招股书披露，截至2024年前9个月，公司定期存款、现金及现金等价物共计超4亿元。

已支持渲染物理世界99%材质：

不过，单纯依靠设计软件服务来实现规模化盈利，道阻且长。并且，酷家乐也并未在全行业内取得绝对优势。

例如在市场上，三维家经常与公司相提并论，在过往的多轮较量中也打得难舍难分。例如酷家乐10秒渲染，三维家也跟进云上快速渲染。酷家乐拥有超3亿个3D模型和空间设计元素；三维家拥有全球最大的真是产品数字家装数据集；酷家乐上线AI一键生成功能，三维家也推出AI梦想家。

不过，群核在招股书中并未把三维家视为直接竞争对手。并且两家企业虽然在部分业务中存在竞争，但最终的发展方向并不相同。据了解，三维家更倾向于家装上下游的纵向发展。而群核科技更注重技术深度和横向拓展。

据介绍，群核科技拓宽产品种类，涵盖广泛的设计及可视化解决方案，既适用于住宅、办公楼、零售店和商业项目等现实空间，也适用于具身人工智能训练和电子商务产品展示等虚拟环境。

此外，相较于三维家，群核科技专门构建了本地GPU基础设施，并加入了英伟达的初创加速计划（NVIDIAInception）。在如今的AI时代，给其带来了更广泛的业务拓展空间。

根据介绍，公司专门构建的GPU集群及专有技术引擎。在此之上所构建出平台的开放式架构可实现无缝的数据互操作性、持续的平台升级及可扩展性，为各个垂直产业的广泛应用带来巨大潜力。例如特斯拉上海超级工厂采用其技术构建数字孪生体，使生产线调试周期从8周缩短至11天。

而群核科技CEO陈航在此前的一次采访中介绍道：“过去一年，我们攻克了人、动物等有机物在光影、色彩渲染真实度方面的难题，目前已支持渲染物理世界99%的材质。这使得我们可以更高效、更逼真的渲染更丰富的场景，在家具、建筑、电商、连锁商业、广告设计等领域广泛落地。”