全球财经连线｜国际金价年底有望站上3100美元，投资者能否继续配置？

南方财经全媒体记者 杨雨莱 广州报道

国际金价回升 

国际金价的走势再度引发关注。上周（2月10日-2月14日），COMEX黄金创下2968.5美元/盎司的历史新高，但是随后又有所回落。本周，金价又迅速回升，重新站上2900美元/盎司的关口。与此同时，2月18日，高盛将2025年年底金价预期从2890美元/盎司上调至3100美元/盎司，理由是全球央行对黄金的需求持续强劲。哪些因素推动金价在2025年不断走高？未来，是否需要警惕金价短期波动风险？我们来连线东方金诚研究发展部副总监瞿瑞。 

五个因素推动金价攀升

瞿瑞：我认为2025年推动金价持续上涨主要有以下五个因素：第一，特朗普上台后，关税政策存在诸多不确定性，导致美国与可能被加征关税的国家之间的贸易博弈不断加剧，这推升了市场的避险需求，进而推动金价上行。

第二，近期金价不断创新高的一个原因是黄金期货与现货的价差扩大，引发了套利交易的可能性。越来越多的投资者希望通过套利获得更多盈利，从而推升了对实物交割黄金的需求，进一步带动了对实物黄金的需求，推动金价上涨。

第三，全球央行持续增加黄金储备是推动金价持续上涨的关键因素之一。尤其是在特朗普上台后，全球处于去美元化的背景下，黄金作为对冲美元风险的资产需求有所提升。同时，黄金处于上涨周期，也促使各国央行增加了增持黄金的意愿，从而支撑金价上行。

第四，美国通胀的韧性持续得到验证。近期公布的1月CPI和PPI数据全面超出预期，在滞胀风险下，黄金的抗通胀属性使其价格进一步上涨。

最后，全球地缘政治局势带来的避险需求依然存在。虽然特朗普近期有意推动俄乌战争的停火，但进程非常缓慢，且中东地区冲突仍有反复的可能，这将持续推升市场对避险资产的需求，进而导致黄金价格上涨。

未来需警惕金价回调风险 

瞿瑞：未来需要警惕金价的波动风险。本周，金价仍存在回调的可能性。近期金价不断创新高，主要是由套利交易推动，同时当前的多头持仓处于历史高位。然而，随着黄金期货与现货的价差逐渐缩窄，空头对实物黄金的需求可能会有所降低。在这种情况下，多头可能会选择获利了结，从而导致金价出现下降。尤其是上周五（2月14日），黄金价格的跳水主要是由于期货持仓的下降，以及资金获利了结的倾向引发了回调。

黄金ETF动向区域分化明显

世界黄金协会数据显示，2025年1月全球黄金ETF净流入增加30亿美元，其中欧洲贡献34亿美元，创2022年3月以来最大单月流入；北美则连续两个月流出4.99亿美元。欧洲黄金ETF资金流入创纪录，而北美连续流出，这种区域分化的核心原因是什么？黄金ETF未来还将呈现怎样的动向？广发期货贵金属研究员叶倩宁为我们带来她的解读。 

两方面因素导致黄金ETF流向分化

叶倩宁：黄金ETF在欧洲和北美地区的流向分化，主要与两个地区投资者的交易习惯和驱动因素不同有关。首先，欧洲黄金ETF流入的主要驱动因素与避险情绪相关。欧洲经济仍面临较大的放缓压力，尤其是德国这一核心经济体，制造业表现疲软，且能源成本较高。部分投资者因此转向黄金作为避险资产。此外，2025年欧洲央行进一步降息的预期有所升温，这将导致欧元区实际利率下降，降低黄金的机会成本，从而刺激资金流入。同时，地缘政治相关的避险情绪也起到推动作用。中东局势和俄乌冲突等风险事件的缓和进程较为曲折，这些因素进一步强化了黄金的避险属性。

而在北美地区，由于投资者的风险偏好和政策预期不同，导致黄金ETF流出。北美股市对投资者的吸引力较大，因为当地投资者风险偏好较高。美国1月的PMI和CPI数据超出预期，市场对经济软着陆的预期较为乐观，因此资金从黄金转向股票等风险资产。同时，近期美联储官员对降息较为谨慎，释放了一些鹰派言论，这打压了市场预期，而美国国债收益率的较大波动也影响了黄金的相对收益，导致基金阶段性流出。

此外，北美投资者的交易习惯也有所不同。ETF基金流出可能反映了北美投资者更倾向于短期交易，而更少进行ETF的长期配置。

黄金ETF或将以流入为主

叶倩宁：根据世界黄金协会的最新报告，2024年全球黄金ETF实现了4年来首次呈现正流入。尽管美联储未来可能放缓降息步伐，但其他地区如欧洲和亚洲，由于去美元化、关税政策等因素的影响，仍将继续增持黄金，包括黄金ETF。因此，从全球范围来看，黄金ETF仍将以流入为主。

黄金股前景几何

随着金价攀升，相关黄金开采上市公司预计在2024年经营状况将显著改善。与此同时，黄金概念股在资本市场上也表现较为亮眼，多家黄金概念股股价创下阶段性新高，紫金矿业、山东黄金等龙头股表现强劲，但仍存在震荡趋势。如何看待黄金股的增长前景？今年还有哪些多样化的建议给到投资者？来听听东吴期货首席投资官吴照银的分析。

黄金股前景较为乐观 

吴照银：黄金在过去两年是市场上较为重要的投资品种，黄金股也是资本市场，特别是股票市场的一个重要投资品种。尽管这两个品种存在很强的相关性，但它们的表现并不一致。首先，它们是不同的事物，且投资群体也不同。购买黄金的人通常较为保守，追求长期稳定收益；而购买黄金股的人则多为股票投资者，相对追求较高风险的投资。因此，两者的风险偏好并不相同，但它们的底层逻辑都与黄金相关。

今年，黄金价格表现不错。然而，黄金股在年初受股票市场下跌影响，表现较为疲软。但近期黄金股出现上涨，并跟上了黄金价格的涨幅。这表明黄金股一方面受黄金价格影响，另一方面又受股票大盘走势的影响。因此，需要将这两点结合起来分析。从后市来看，黄金价格仍有上升空间，黄金股同样如此。因此，我们对黄金和黄金股的未来走势相对较为乐观。

投资者今年或可提升风险偏好

吴照银：展望今年，从市场的投资机会来看，我们对今年的股票市场和商品市场都偏乐观。如果从投资者偏好来看，今年是一个可以适当放大风险偏好的市场。与过去几年不同，过去大家更多追求固定收益，比如买债券、买黄金，但今年相对来说，可以配置一些风险偏好较高的资产，比如股票市场和商品期货，都值得考虑。

反过来，由于居民风险偏好上升，以前那些风险偏好较低的资产，比如固定收益类、债券类的产品，相对来说业绩可能会比较平淡。从这方面来看，投资者可以适当提高风险偏好，在股票市场、商品市场以及投资商品的CTA类私募基金上，可以考虑配置更多资金。

（市场有风险，投资需谨慎。本节目嘉宾意见仅代表本人观点。）

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