发挥长线资本优势 险资介入并购基金又添新例

险资设立的私募基金类型正逐渐多元化，并购基金案例又增加了。

据深圳市地方金融管理局信息，1月21日，深证并购基金联盟成立，相关方同步推动阳光保险发起设立45亿元的并购基金，由中信资本管理。

天眼查信息显示，1月20日，由阳光人寿出资45亿元的宸曦共赢（深圳）私募股权投资基金合伙企业（有限合伙）在深圳成立。该基金以资本市场服务为主，合伙人包括深圳信宸管理咨询合伙企业（有限合伙），后者出资100万元，为中信资本关联方。

在阳光保险之前，已有险资出资设立并购基金。例如，2024年12月31日，泰康人寿联合北京京能绿色能源并购投资基金（有限合伙），出资设立北京京能新能源并购股权投资基金（有限合伙）。其中，泰康人寿出资17.5亿元，出资比例69.97%；北京京能绿色能源并购投资基金出资7.5亿元，占比29.99%。

早在2015年，原保监会发布的《关于设立保险私募基金有关事项的通知》就明确了设立保险私募基金的基金类别和投向，支持保险资金设立成长基金、并购基金、新兴战略产业基金、夹层基金、不动产基金、创投基金及相关母基金，重点投向国家支持的重大基础设施、战略性新兴产业、养老健康医疗服务等产业和领域。

中保投资公司总裁贾飙曾在“2023全球PE论坛”上表示，保险资金通过股权投资助力中国现代化产业体系建设正当其时、大有可为。贾飙称，要让更多保险资金通过投资股权基金推动国内产业体系再升级，可以采取三大措施：一是通过S基金（Secondary Fund）投早、投小、投科技；二是通过并购基金投资中期项目并扩大投资领域；三是通过Pre-IPO基金、战略配售基金投资后期项目。

对于保险资金参与并购基金出资，贾飙认为，一方面保险资金可以作为长期有耐心的资本，协助并购基金整合提升企业价值，通过上市、战略投资者接手或其他基金接续退出；另一方面保险资金关注的投资效率、基金估值、跟投机会等问题，也可以通过并购基金得到较好解决。

多位投资人士认为，我国并购基金正迎来发展机遇，险资将是并购基金的一类重要出资人（LP）。

2024年6月，晨壹投资管理合伙人刘晓丹在“2024年度保险资金股权投资工作交流会”上表示，我国的并购基金正迎来系统性的机会，不仅产业发展、资本市场等深层逻辑已发生根本变化，代际传承、金融环境等催化因素也创造了丰富的交易机会。现阶段，各方的估值预期以及交易诉求还在拉扯之中，经历拉锯煎熬后，可突破的交易将逐渐增多。

2024年12月，KKR投资集团合伙人孙铮在“2024北京PE论坛”上表示，尽管我国私募股权行业相较美国更侧重于成长型投资和风险投资，但随着中国企业上市门槛提高、非控股型投资项目增多，私募股权并购基金的重要性日益凸显，且成为未来PE机构投资的重要退出路径。以往并购基金通过公司盈利增长、估值倍数提升以及杠杆使用实现投资回报，现阶段减少高杠杆使用、注重投后价值成为重要的回报来源。

孙铮称，在一系列政策支持下，我国并购基金将迎来新的发展机遇，未来十年并购基金具有巨大的发展潜力且占比逐渐提升。他认为，并购基金未来最重要的LP将主要来自机构投资人，比如险资、养老金等长线资本，并有助于长线机构投资者优化资产配置。我国保险资金也有PE投资，但所投资的并购基金规模依然比较小，相信未来并购基金这个资产类别对于险资这样的长线资本会变得更加重要。

长城财富保险资管董事长魏斌表示，随着国内经济向高质量发展阶段转型，资本市场放慢上市的步伐，资产价值回落，“小而美”的企业很难实现独立上市，单凭“硬技术”和“强团队”几乎无法达到上市标准，产业集中度低，并购整合是推动产业成熟发展的必然手段。“保险资金可以参与投资并购基金，作为一种长期稳定的资金来源，叠加产业整合大趋势，这或将成为公司的新业务增长点。”他说。