张坤最新发声！当前市场比2014年底更有吸引力，优质公司的估值极具诱惑，高质量+高股息的公司越来越多

在公募基金近30年的岁月长河中，涌现了一代又一代的知名基金经理。2020年以来，基金行业饭圈化现象愈演愈烈，张坤、葛兰、朱少醒、刘彦春、刘格菘等“顶流”出现，其调仓换股、定期报告、市场解读成为市场的风向标。尽管在市场波动中，“顶流”难以持续，但其影响力和市场关注度依旧不减。

近日，随着公募基金四季报陆续披露，这些明星基金经理又在做怎样的布局调整呢？

　祭出“大”调仓动作

　　加仓这一板块2只股

1月21日凌晨，张坤掌舵的基金纷纷披露2024年四季报。对于四季度的投资策略，张坤认为，股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。

具体而言，从仓位角度来看，四季度张坤仍然维持高仓位，所有产品中股票投资占比在94%左右，较之前变化不大。

从持仓换股角度来看，张坤更倾向于减持，有老朋友重归前十大重仓股行列，也有提前布局的新面孔最新闯入。

易方达优质精选是张坤旗掌舵的基金中重仓股名单变化最明显的一只。携程、分众传媒(002027)挤入十大重仓股，中国海洋石油、美团-W退出。携程和分众传媒均为大消费属性个股，加仓或意味着其对消费板块的乐观态度。

易方达蓝筹四季度重仓股没有进出变动，仅大幅加仓了三季度阿里巴巴，共778.56万股。

易方达优质企业前十大重仓股中新进了百胜中国，减持了中海油、美团，小幅减持了腾讯和五粮液(000858)；并且增持阿里巴巴67万股。

从易方达亚洲精选的重仓股来看，大笔减持了中海油、富途控股，还小幅减持了腾讯、台积电、阿里巴巴，新秀丽退出前十大重仓。

　　当前吸引力比2014年底还有强！

张坤坦诚，在管理基金的 12 年多的时间里，有几个时点，例如 2014 年初和2024 年底等，绝对估值都是很低的水平。对于当下时点，如果进一步考虑无风险利率水平，2024年底的 30 年国债收益率只有 2014 年初的不到一半，两者对比，显然 2024 年底的估值更有吸引力。

高股息和高质量往往是鱼和熊掌不可兼得的关系，高质量资产往往存在估值溢价因此股息率不高，而高股息率资产有相当比例都有高杠杆或强周期的属性，ROIC 通常不高。那么该如何权衡？

张坤认为，我们能找到越来越多同时满足高质量和高股息率两种属性的资产。这些公司在过去相对困难的环境中，通过自身经营效率的提升实现了净利润和自由现金流的稳定或持续增长，体现出应对逆境的能力。

不少公司也展现出增加回报股东的能力和意愿，而且有望成为中长期的承诺，这无疑为长期投资者提供了坚实的基础回报。长期投资者可以在不新增投资的情况下，随着时间推移不断增加（通过公司回购直接实现或者分红再投资间接实现）持有的优质公司的股权比例。

如何看待当前“最火板块之一”的AI？张坤认为，有一些公司有“科技期权”，这些优质公司有顶级的人才，同时也有大量的数据和应用场景，在 AI 方面持续大力投入，不论 AI 带来效率提升还是出现新的变现场景，这些公司有望显著受益。更有吸引力的是，我们认为在目前的估值中，“顺周期期权”和“科技期权”并没有包含在内。

同时，张坤表达了对于优质公司的乐观态度。他指出，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。