中信证券：银行板块短期仍具确定性较强的价值空间

智通财经APP获悉，中信证券发布研报称，从央行最新表态来看，央行在金融支持经济高质量发展政策表述上定调积极，但当前增量货币政策出台仍有待央行根据国内经济运行态势、汇率走势和债市走势等相机抉择，但当前央行对银行经营稳健性和息差压力高度重视，银行资产负债定价平衡或为后续相关政策的重要考量之一。

2025年年初至今银行股表现平稳，好于红利板块，核心原因在于银行股基本面对应的正股仍有确定性较强的价值空间。在重估银行信用风险资产背景下，假设条件是经济不会步入极度悲观情景，“好于交易估值隐含预期”的现实继续演绎，叠加保险、被动、主动等机构配置行为的积极影响，因此中信证券预计2025年上半年银行股仍有确定较强的回报行情。

中信证券主要观点如下：

事项：

2025年1月14日，国务院新闻办公室举行“中国经济高质量发展成效”系列新闻发布会，介绍金融支持经济高质量发展有关情况。

政策定调总览：保证宽松社会融资环境，进一步降低社会综合融资成本。

央行在发布会基本延续去年四季度货币政策委员会例会和2025年工作会议表述，即“根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机调整优化政策力度和节奏”、“保持流动性充裕，保证宽松的社会融资环境”，我们认为央行在金融支持经济高质量发展政策表述上定调积极，但当前增量货币政策出台仍有待央行根据国内经济运行态势、汇率走势和债市走势等相机抉择。此外央行提及“在保持金融业健康经营基础上，进一步降低社会综合融资成本”，我们认为将金融业健康经营明确为进一步降低社会综合融资成本的前提，反映了当前监管对于银行等金融机构经营稳健性的高度重视，或隐含对银行息差的呵护态度。

支持资本市场货币工具：助力上市公司市值管理，维护资本市场稳定。

1）两项工具效果回顾：工具切实提升相关行业机构、上市公司和股东融资能力和投资能力，截至2024年末，证券、基金、保险公司互换便利累计操作超1000亿元，股票回购、增持贷款合同金额超300亿元。

2）强调工具功能性，工具设计和制度安排有望继续完善：央行提及工具目的包括助力上市公司市值管理和助力证券、基金等行业机构维护资本市场稳定，有利于“校正资本市场超调”，此外央行也表述将“进一步完善工具设计和制度安排，不断提升工具使用的便利性”，我们认为两项工具作为银行系统支持资本市场的积极尝试，一方面助力支持资本市场稳定发展，阻断市场走弱与股权质押风险的负向循环；另一方面本次工具在实践中逐步完善后，有望为银行系统提供合意信贷资产。

利率政策展望：强化利率政策执行，进一步降低银行整体负债成本。

针对改善利率政策的传导和执行，拓展利率政策空间，央行在发布会提及“进一步降低银行整体负债成本，缓解银行净息差压力，更好平衡银行业资产负债表健康性和实体经济融资成本下降之间的关系”，我们认为当前央行对银行经营稳健性和息差压力高度重视，后续银行存款挂牌利率有望继续下行，此外例如理财通过自建估值、借道信托通道平滑净值等阻碍利率传导，进而影响银行负债成本下行的行为也将面临进一步约束，切实推动银行系统负债成本节约。

风险因素：

宏观经济增速大幅下滑，银行资产质量超预期恶化；区域经济景气度大幅波动；各公司战略推进不及预期；财政政策、产业政策超预期。

投资策略：银行板块短期仍具确定性较强的价值空间。

从央行最新表态来看，我们认为央行在金融支持经济高质量发展政策表述上定调积极，但当前增量货币政策出台仍有待央行根据国内经济运行态势、汇率走势和债市走势等相机抉择，但当前央行对银行经营稳健性和息差压力高度重视，银行资产负债定价平衡或为后续相关政策的重要考量之一。2025年年初至今银行股表现平稳，好于红利板块，核心原因在于银行股基本面对应的正股仍有确定性较强的价值空间。在重估银行信用风险资产背景下，我们假设的条件是经济不会步入极度悲观情景，“好于交易估值隐含预期”的现实继续演绎，叠加保险、被动、主动等机构配置行为的积极影响，因此预计2025年上半年银行股仍有确定较强的回报行情。