最重要的财报！管中窥豹，从lumentum 25Q1，看AI加成下全球光通信产业链

蛮久没更新长文了，近期美股以及某404行情太好，确实精力不太够，几个重要的AI算力公司财报都发了，今天把最有代表意义的lite拿出来给大家单独拆一拆，这份财报对光通信产业链有着非常重要的指导意义。同时申明，lite是本人仓重仓之一。

先看经营摘要，lite 25Q1实现净营收为3.369亿美元 GAAP毛利率为23.1%；非GAAP毛利率为32.8% GAAP运营亏损为24.5%；非GAAP运营利润率为3.0% GAAP稀释后每股净亏损1.21美元；非GAAP稀释后每股净利润0.18美元。

“在第一季度，我们的收入和每股收益都超过了指导的上限，”总裁兼首席执行官 Alan Lowe 说。“我们创下了数据通信激光芯片订单的新纪录，包括大量的 200G EML 订单，这反映了多个客户的强劲需求，包括一家 AI 基础设施客户。基于不断扩大的云需求和更广泛的网络市场趋势的改善，我们预计第二季度的收入将实现两位数的环比增长。

Lowe 先生补充道：“我们推进了我们的战略，以扩展和多样化我们的云和 AI 业务。我们通过新的认证和初始批量订单获得了额外的超大规模收发器客户。这超出了我们上个季度强调的新奖项。我们预计将在 2025 年上半年开始针对这些新订单进行批量生产，并且它们将在今年增加，与我们之前设定的收入目标一致。

第一财季亮点：

2025财年第一季度净营收为3.369亿美元，GAAP净亏损为8,240万美元，合稀释后每股1.21美元。2024财年第四季度净营收为3.083亿美元，GAAP净亏损为2.525亿美元，合稀释后每股3.72美元。2024财年第一季度净营收为3.176亿美元，GAAP净亏损为6,790万美元，合稀释后每股1.02美元。

2025财年第一季度的非公认会计原则净收入为1220万美元，合稀释后每股0.18美元。2024财年第四季度的非公认会计原则净亏损为890万美元，合稀释后每股0.13美元。2024财年第一季度的非公认会计原则净收入为1610万美元，合稀释后每股0.24美元。

公司截至2025财年第一季度末的现金、现金等价物和短期投资总额为9.161亿美元，较2024财年末增加了2910万美元。

从亮点上看，主要聚焦在云和网络部门，以eml光芯片和收购云晖光电带来的光模块业务最新进展最为重要。

从指引上看，公司对于下个季度给出了3.8-4亿美元的收入指引，环比增长约12.8%-19.7%，标志着lite正式进入到AI驱动公司持续环比增长的新阶段，这一天，本人也是期待已久了。

接下来解读电话交流内容，为了方便大家阅读，这里只摘选我认为重要的片段，原文来自彭博终端：

“Datacom 激光芯片订单创下了新纪录，包括 200g EML 芯片，这反映了包括 AI 基础设施客户在内的多个客户的强劲需求。基于不断扩大的云需求和更广泛网络市场的改善趋势，我们预计第二季度收入将实现两位数的连续增长。在第一季度，我们推进了扩大和多样化云和 AI 机会的战略。

我们获得了额外的超大规模收发器客户，他们获得了新的资格和初始批量订单。这超出了我们上个季度强调的新合同。我们预计将在 2025 年上半年开始针对这些新客户合同进行批量生产，并且这些合同将在全年内逐步实现，与我们之前设定的收入目标一致。在过去几个季度中，我概述了一项三管齐下的战略来发展我们的云数据中心业务。

提醒一下，随着客户向更高速度迁移，我们的第一项工作是在组件和收发器层面扩大我们的云和 AI 客户机会。第二项工作是扩大中国以外组件和收发器的生产能力。第三项工作是推进我们的差异化技术路线图，使客户能够以更具成本效益和能效的方式将未来几代云和 AI 数据中心架构扩展到更高的计算能力。”

———这部分直接说了光模块迎来了新增客户，拿到了订单，明年上半年就开始交付，工作重心围绕光模块、光模块及光器件的扩产展开。

“我想分享更多关于这些领域的最新进展的细节。关于扩大我们的客户机会，随着行业向更高速度过渡，我们的差异化技术变得越来越有价值，尤其是面向市场和技术领先的客户。例如，在未来一年，向 200G 通道速度的过渡将推动单模光学器件和磷化铟激光发射器的重要性不断增长。这一转变与我们的市场和技术领先地位相一致。我们的磷化铟 EML 发射器在高性能、高质量和可靠性方面享有盛誉。为了强调这一点，我们的 100G EML 目前正在大量出货给众多光收发器供应商，用于尖端单模 400G 和更重要的 800G 光收发器。这些客户现在正在将我们的 200G EML 设计到他们的下一代收发器中，为我们即将向每通道 200G 的过渡做好准备。”

———200G eml正在确定下的出货，而且200G eml性能明显比其他方案强，公司正在为200G eml爆发做准备。

“我们在扩大高速数据通信收发器业务方面的机会方面也取得了重大进展。正如我们之前预测的那样，我们的数据通信收发器出货量预计将在今年 12 月季度环比增长，我们预计我们的收发器产量将在 2025 日历年继续增长，这得益于来自多个超大规模云和 AI 客户的需求。正如我之前提到的，我们收到了来自新超大规模客户的初始订单，预计将在 2025 日历年上半年开始为这些新客户出货量产收发器。此外，我们正在积极努力敲定多个其他机会的额外奖励。”

———光模块持续环比放量，需求来自于大型CSP，而且可能还会有新增客户，真牛逼。

“我们的云和 AI 数据中心战略的第二个方面是扩大我们在中国境外现有 Lumentum 工厂的制造能力。这一扩张对于确保为我们的云和 AI 客户提供安全可靠的供应链至关重要。我们的印度磷化物激光芯片对数据中心基础设施至关重要。正如我们在上次财报电话会议上所讨论的那样，为了满足不断增长的需求，我们有望在 2025 财年第四季度将 EMO 生产能力与 2024 财年第四季度的产能相比提高 40%。此次扩张将有助于缓解整个行业的铟产能短缺问题。不过，我们仍预计整个 2025 日历年都将保持分配。

我们在泰国园区的数据通信收发器产能扩张正在按计划进行。第一条生产线现已投入运营，我们预计在未来 18 个月内完成额外的扩张阶段，以满足客户的大量需求。这包括在同一园区完成我们新的三层洁净室设施的建设。

这仍按计划进行。我们的云和 AI 战略的第三部分专注于提供创新技术，以应对扩展数据中心计算容量的不断升级的挑战。我们正在与领先的客户合作开发突破性的解决方案，以实现更高的数据链路容量和更高的能源效率，以支持他们多年的云和 AI 基础设施路线图。在数据中心内部，光交换预计将对未来一代云和 AI 网络架构至关重要。”

———没什么好说的，扩产，这个是行业普遍的现状。

“Lumentum 的节能、高带宽和低延迟光开关非常适合满足这些不断发展的网络的需求。我们已经向客户交付了评估单元，他们对我们的性能给出了压倒性的积极反馈。虽然我们开始增加 200G 激光芯片，但我们已经与客户密切合作，开发未来几代更高速的光链路技术，例如每通道 400G 和新架构，包括共封装光学器件，这将需要独特的超高功率激光器。

我们先进的磷化铟和光子集成电路能力对于满足这些即将到来的需求至关重要。虽然我们预计这些技术的部署要到 2026 财年才会开始，但我们正在积极与客户合作，塑造光学技术的未来。执行我们的三管齐下的战略将推动收入大幅增长，而这得益于人工智能和云数据中心的新机遇。随着产能利用率的提高和我们保持严格的成本控制，这种增长加上网络业务的复苏，使我们能够恢复两位数的营业利润率。”

———400G eml部署、CPO要到2026财年，也就是明年这个时候，是不是太快了点？

“正如我们去年春季在 OFC 会议上概述的那样，一旦我们的季度收入超过 6 亿美元，我们的目标是将营业利润率提高到 17% 到 20%。现在让我谈谈第一财季的其他收入和产品亮点。我们的第一季度云网络部门收入环比增长 11%，同比增长 23%，部分原因是云超大规模客户在 AI 数据中心内外进行投资，对终端市场的需求强劲。”

———单季度收入6亿美元，净利率17%-18%，感觉确实难度不大，毕竟新易盛光做光模块都30%净利率了，哈哈，小新牛逼。

“我们的最新网络产品出货量持续增长，这也令我们备受鼓舞。展望未来，再加上我们网络客户的产品库存水平不断提高，这令人鼓舞。我们的窄带可调激光器产品线用于高速长途应用，其需求量连续增长， DCI 应用中 400 ZR 和更高速的解决方案。凭借我们在该领域的现有设计成果，我们预计在本财年及以后的 ZR 和 ZR+ 应用激光组件市场中将保持领先地位。

客户对我们先进的相干传输和下一代传输解决方案的兴趣正在不断增加。在前沿相干传输领域，我们对 130 和 200 千兆瓦相干产品的需求强劲。这种需求是由带宽持续增长对更大容量和频谱效率的需求推动的。

我们的差异化技术、制造能力和强劲的设计赢利势头使我们在这些关键产品中保持领先地位。除了对我们的相干传输组件不断增长的需求外，我们还看到对集成 C 加 L 波段传输解决方案的需求不断增加。高端口数路由以及对多轨路由和放大器的需求不断增加。

多轨是有效扩展光传输层并在高容量线路系统中提供更高灵活性的下一步。我们预计，由于我们针对云和人工智能应用的产品快速增长，以及我们整个产品组合的需求普遍改善，我们的云和网络收入在第二财季将实现强劲的连续增长。”

———lite的DCI相关产品，目前也是全球领先水平，DCI需求很确定的将要释放。

这里插一点，从收入拆分上看，单季度云和网络收入来到2.82亿美元，已经进入成为公司的核心成长驱动。

来到QA环节

数据通信芯片的增长要到下几个季度才会大幅增加，因为容量是逐步增加的。正如我在脚本中所说，第四季度的数字将有所上升，但本季度芯片数量不会增加很多。

电信业务增长缓慢，除了 DCI 应用之外，我预计电信业务不会出现强劲增长。但数据通信模块业务增长迅速，我们预计这种情况将持续到 2025 年，正如我们在脚本中所说的那样。

———说明当前收入增长可能主要还是来自光模块。

关于1.6T，很多客户对 1.6T 很感兴趣，事实上，1.6T 是下一代产品的一个版本。还有使用 200G通道的 800G光模块。因此，我们将在组件层面参与，正如我在脚本中谈到的，我们的 200G EML，这将在明年夏天进一步增加。但我们今天处于资格认证阶段，今天已经收到了批量订单。因为我们的产能非常有限。所以我们将在组件层面与 EML 合作，然后我们将在收发器层面合作。我们已经向客户提供了收发器样品，反馈非常非常积极，就像我们在上次电话会议上谈到的那样。所以我们在追逐，我们在游戏中，我们只需要继续努力获得资格。然后时间也取决于客户。所以有些人比其他人更早准备好。但我想说，到明年年底，1.6T 应该会大幅增长。

———-目前1.6T的eml芯片已经给客户合作了，大概率是给旭创、新易盛、天孚用的，然后模块还没有，预计到明年年底，1.6T开始大幅度增长。

关于eml芯片涨价，我们是根据投资组合来定价的，我认为当事物受到限制时，它们会下降得更慢或上升得更快。所以我认为在受限制的环境中，当我们展望未来时，当我们今天坐在这里时，我认为我们有理由考虑 EML 的价格优化，这是我们正在关注的一个领域，并且已经为这些产品实施了一些战略定价。

————-一句话，eml芯片缺货，可能会降价幅度小于预期，极端情况可能会涨价，公司会根据具体情况而定，没有说死，这里应该也是要考虑到下游大客户的情况。

关于OCS光交换机上的光开关，这听起来基本上像是 GPU 的更大集群大小。随着它们变得越来越大，你需要更大的光开关，基本上就是这样总结的。

关于新客户，我们上次在财报电话会议上谈到了第一位新客户，资格审查将在第一个季度进行，这与上次所说的一致。我想说的是，我们本季度增加的新客户现在已经具备资格，我们现在收到的订单将在明年上半年开始增加。时间上稍有不同，但我们对两者都很满意。正如我之前所说，我们还有很多其他资格审查正在进行中，我希望我们会在下次财报电话会议上讨论。

—————最早是谷歌，然后是meta+甲骨文两个客户。

关于收入增长，明年末单季度做到5亿收入。

重点来了，关于cpo，我认为我们不一定非要深入客户架构以及他们正在部署什么。但我们当然可以对我们的收发器发表评论。因此，这些收发器一般在首次发布时不会有我们的 EML，因为这些收发器在过去一年左右一直在开发和设计中。显然，这些帐户还有其他机会，正如 Alan 所说，随着我们成功并执行这些计划，不仅会有更多的份额，而且还会有更多 SKU 和其他类型的收发器，我们可以在其中引入更多我们自己的内容。

———这里貌似答非所问，提问者应该是关系cpo会不会把公司的eml集成进去，会不会影响公司的光模块业务，公司没有给出正面回答，我们可以认为CPO目前处在早期阶段。

重点，关于硅光和eml，我想说几点，其中一点是客户不希望我们改变已经在生产的产品。这是第一点。第二点，我们的激光器产能有限。因此，我们必须做出自主研发还是外购的决定，因为目前收发器业务中主要使用的产品是基于硅光子的。因此，我们使用了大量 CW 激光器，而不是 EML 激光器，以及我们今天发货和发布的产品。因此，我们可以从外部购买这些 CW 激光器，也可以利用我们非常关键的 EML 产能将这些 CW 激光器添加到我们的产品中。

我们已经计算过了。有很多优秀的 CW 激光器供应商。对于我们来说，购买这些 CW 激光器并释放 EML 产能以运送给客户比将 EML 产能转换为 CW 激光器更有意义。因此，这是推迟将 CW 激光器集成到我们的产品中直到下半年的原因之一。

我想说的是，我们正在研究基于 EML 的设计，这些设计将于今年下半年上市。我们必须获得资格并完成这些工作。但目前，我们生产的大多数产品都是基于硅光子的，使用来自我们战略供应商合作伙伴的 CW 激光器，以保持 EML 产能以满足客户需求。

———-eml卖给光模块客户，自己的模块上硅光，CW光源有很多供应商。

继续高质量QA，为什么不用eml做自己的光模块，哈哈，看公司怎么说的：是的，这是个好问题。我认为我们有硅光子学、多模收发器和基于 EML 的收发器。我们正在为特定应用设计每一种收发器。有些应用使用单模硅光子学效果更好。有些应用使用 EML 具有更好的成本结构。正如 Chris 所说，许多新一代 1.6T 产品更喜欢 EML，尤其是当你进入多波长领域时，EML 可以真正发挥关键作用。所以是的，我们绝对会这样做。当我们进入这些更先进的 1.6T 产品时，这可能在下半年更有意义。

然后我们有了下一代 200 千兆 EML，这确实会让我们与竞争对手脱颖而出。我认为这确实让我们有能力在收发器层面推动增量差异化，并提高毛利率。

————1.6T用eml的，因为性能更好，客户更喜欢eml的，我们的1.6T产品要到明年年底才有希望出货，那就先把200G eml卖给旭创新易盛把。

总结一下，AI已经成为公司收入主要贡献和增长点，eml在未来几个季度会加速出货，公司光模块的csp客户已经有3家了，明年光模块主要以硅光为主，CW光源不缺货，eml缺货，1.6T客户更喜欢eml的方案，eml可能会少降价，CPO还早，OCS光交换机的光开关公司做的，未来市场会变大，最后重点，公司26.27会因为AI进一步告诉增长，单季度有望进入10以美金体量，第一家官方给出后年高速增长的指引的光通信厂商，非常具有标杆意义。

对于lumentum的股东来说，just hold and we will see。对于易中天的股东来说，继续坚定持有吧，好的一塌糊涂。$Lumentum控股(LITE)$ $新易盛(SZ300502)$ $中际旭创(SZ300308)$