何德旭、张平最新谈股市：资本市场改革将回归投资价值和基准理性

南方财经全媒体记者江珊  海口报道

11月2日至3日，“构建高水平社会主义市场经济体制的中国与世界——第90次中国改革国际论坛”在海南海口举办。论坛期间，中国社会科学院财经战略研究院院长何德旭、国家金融与发展实验室副主任张平，围绕深化金融体制改革主题分享观点。

结合今年9月下旬国内股票市场的一轮“猛涨”，何德旭认为，“资本市场的改革既要有短期的一些对策，更要从长计议、有长期的制度安排，不是说短期临时地把指数‘轰’上去。我们现在虽然采取了很多措施，但我觉得更加需要探讨从根本上解决资本市场问题的思路。我们一定要按照党的二十届三中全会的要求，持续深化金融体制改革，把长期以来积重难返的问题化解掉，促进资本市场真正的繁荣。”

他提出，要有效应对当前全球经济金融形势的不确定性、不稳定性，当前我国金融体制改革的关键，一是要构建有效的激励约束机制，提高金融服务实体经济的质效；二是要进一步深化金融监管体制改革，有效防控风险，特别是不能让一些局部的、单个的风险和冲击演化为系统性金融风险；三是要改革资本市场机制，特别是真正让股票市场发展起来，“不仅仅是短期要提振、活跃资本市场，而是要构建一种资本市场长期可持续发展的有效机制”。

“把资本市场搞好、让资本市场健康有序运行，我觉得这是我们当前金融领域一个非常重要、非常紧迫的任务。这样不仅能够发挥资本市场融资、投资的功能，而且能够有效地促进投资提振消费进而促进经济增长，同时也让我们的资本市场成为吸引外资利用外资的一个非常有效的、有投资价值的市场。”何德旭说。

何德旭剖析，“就股票市场而言，我们的上市公司质量是一个突出问题，这跟过去上市公司发行审查制度不健全有着非常密切的关系。尽管这么多年来，相关监管部门下了很大的力气来监管、规范资本市场，但上市造假、欺诈发行，甚至于在交易过程中投机炒作、操纵市场的一些行为，仍然还没有得到根治。上市公司质量不高，投资价值不大，必然直接影响股票市场的可持续发展。”

何德旭进一步提到，当前资本市场对投资者的保护仍然还没有做到位，我国资本市场还有其他一些问题需要引起重视并得到解决。

因此，他提出，要解决资本市场特别是股票市场根本性的问题，一是要狠抓上市公司的质量，二是要改善和优化金融监管并提高监管效率，三是要妥善处理好政府和市场的关系。

近期一揽子增量政策搅动市场，张平分析，稳定资产价格和修复资产价格成为了当前宏观政策的一个基本目标。“我认为一个很重要的目的，就是用中央政府负债模式，打断国内出现的一些资产价格恶性循环的状态。在第一步稳定资产价格以后，应该更多地进行资产负债表的修复，调整现金流结构和估值，然后才能持续深化金融体制改革。”

他认为，中国现在是在完成第一步、向着第二步过渡的阶段，第三步是要恢复实体经济，通过金融体制改革，调整中国金融结构，提升直接融资占比，支撑科技创新和可持续发展。

对于增量政策对股市带来的波动效应，张平表示，“其实中国上市公司的EPS（每股收益）与名义GDP按季度进行回归分析，是90%以上高度相关的，所以上市公司的表现并没有脱离中国实体经济的发展。股价大幅的波动主要是来自PE（市盈率）的估值波动，这里面就包含了很多的情绪，也包括了很多劣币驱逐良币。”

他提醒大家注意近期股市相关政策的导向变化，“比如这次强调的是机构加杠杆，不太鼓励个人加杠杆，这是比较大的一个特点，跟2015年不一样，就是希望长期投资人能够参与进来。还推进了A500（指数基金），就是希望用良币驱逐劣币。现在的一系列最新举措，再加上新‘国9条’等一系列政策，才能够让资本市场具备基准理性和可拓展性。”