盈利能力重回历史高峰，宋城演艺稳健成长可期，新项目开业表现亮眼

近期，宋城演艺(300144)发布2024年三季报。截至本报告期末，公司营业总收入20.13亿元，同比上升24.46%，归母净利润10.08亿元，同比上升28.04%。往前看，公司前三季度营收已经回到历史同期高位，仅次于2017年至2019年；归母净利则排在历史以来同期第三位，仅次于2018年至2019年。

代表公司盈利能力的两大指标，销售毛利率和净资产收益率也双双回到历史高峰。数据显示，今年三季报宋城演艺销售毛利率达到71.87%，创出2020年以来同期最高，相比历史巅峰下降不足7个百分点；加权平均净资产收益率达到13.11%，同样创出2020年以来同期最佳，相比历史高点下降不足两个百分点。

公司的经营情况也愈发稳健，三季度末资产负债率降至14.76%，为2021年来同期最低；优质的现金流也进一步体现出公司高质量发展态势，今年前三季经营活动产生的现金流净额达到13.2亿元，为2020年以来同期最高，达到上市以来同期第四高水平。

宋城演艺是中国演艺第一股，公司以“演艺”为核心竞争力，成功打造了“宋城”和“千古情”品牌，创造了世界演艺市场的五个“第一”，剧院数第一、座位数第一、年演出场次第一、年观众人次第一、年演出利润第一，拥有74个各类型剧院、175000个座位数，超过世界两大戏剧中心伦敦西区和美国百老汇全部座位数总和。

宋城演艺有望深度受益于旅游市场的恢复，新开业的项目表现也非常亮眼。根据公司官方披露数据，国庆黄金周，公司旗下全国 13 大千古情景区 7 天共计接待游客超 260 万人次，是 2023 年国庆黄金周的 159.7%；十三大《千古情》演出 481 场；高峰期间《千古情》单日最高上演 95 场。其中三峡千古情景区 2024 年 7 月 26 日开业，国庆期间多日单日演出 9 场，再度刷新自己创下的湖北大型旅游演艺演出场次、观众人数等多项纪录。佛山项目在上半年表现火爆的基础上更上层楼，丰富多元的节目内容对珠三角人群产生强大的吸引力，且散客比例较高，收入规模持续扩大。较低的资产负债率有助于公司进一步扩张，积极抢占市场。宋城演艺也在调研中指出，公司一直在关注和考察一些具有较高产出价值的目的地，适当的时候将开启异地项目的拓展。

展望未来，宋城演艺有望持续稳健成长。根据机构一致预测，公司今年、明年及2026年营收增速分别达到29.48%、15.35%和10.74%；净利增速分别达到21.94%、18.48%和16.33%。作为旅游白马股，公司也持续得到机构资金的认可，三季报合计有28只公募基金持股，期末持股市值超过19亿元。