A股上市险企三季报：业绩亮眼但波动大

自9月24日以来，Wind保险指数已经累计上涨了27.04%，远超上证指数同期19.25%的涨幅。

保险股表现强劲的背后，是保险板块第三季度业绩的大幅上涨。

截至10月31日，A股五家上市险企均已披露了第三季度业绩。受益于第三季度资本市场的上涨行情，五家险企均交出了亮眼的成绩单，有券商研报直呼业绩“开香槟”。以中国人保（601319.SH）和中国人寿（601628.SH）的单季度净利润为例，二者同比涨幅分别达20.93倍、17.67倍。

一位险企财务人士告诉经济观察网，除了受资本市场波动影响外，险企利润波动加大也与实施了新的会计准则相关。在新的会计准则下，权益配置会影响到利润的波动，而险资钟爱的另一个底仓资产债券配置则会影响到净资产的表现。

亮眼的三季报成绩单

10月31日，中国人寿披露了A股上市险企中的最后一份三季报。数据显示，今年前三季度，中国人寿实现营业收入4271.8亿元，同比增长54.8%；实现净利润1045.23亿元，同比增长173.9%；单看第三季度，中国人寿实现净利润662.45亿元，同比上涨了1767.1%。

从负债端业务来看，前三季度，中国人寿实现总保费6082.51亿元，同比增长5.1%，其中续期保费为4107.42亿元，同比增长7.5%；新单保费为1975.09亿元，同比增长0.4%。

经营指标动辄两位数的增长，在几家上市险企中并不罕见。经济观察网统计发现，2024年前三季度，中国平安（601318.SH）、中国人保、中国太保（601601.SH）和新华保险（601336.SH）分别实现营业收入7753.83亿元、4695.76亿元、3105亿元以及1069.56亿元，较去年同期分别上涨10%、12.3%、31.3%以及72.9%；而就单季度来看，中国平安、中国人寿、中国人保、中国太保以及新华保险的第三季度营业收入同比增幅分别达到了29.7%、124.7%、28.5%、44.2%以及297.8%。

与营业收入相比，上市险企的净利润增长情况出现了更大的差异。

数据显示，报告期内，五家险企合计实现净利润3190.46亿元，同比增长78.3%。

2024年前三季度，中国平安、中国人寿、中国人保、中国太保以及新华保险分别实现净利润1191.82亿元、1045.23亿元、363.31亿元、383.31亿元以及206.8亿元，与去年同期相比则分别增长了36.1%、173.9%、77.2%、66.5%以及116.7%。

仅就第三季度来看，除了去年同期处于亏损状态的新华保险外，中国平安、中国人寿、中国人保、中国太保的单季度净利润增幅分别达到了151.3%、1767.1%、2093.6%以及173.6%。

A股上市险企三季度净利润同比增幅达三位数，主要得益于投资市场的回暖。

Wind数据显示，自7月1日至9月30日期间，上证指数累计上涨了12.44%。沪深300和红利指数第三季度分别上涨了16.07%和4.10%，表现好于去年同期的-3.98%以及1.78%。

中国人寿在三季报中表示 2024年三季度股票市场低位震荡后快速反弹，公司总投资收益同比大幅提升。

中国人保也在业绩沟通会上表示，公司在夯实经营基础的同时，叠加资本市场回暖影响，总投资收益同比实现大幅增长，净利润较去年同期增幅较大。

2024年前三季度，新华保险的年化总投资收益率为6.8%，年化综合投资收益率达8.1%。中国人寿则表示，前三季度公司总投资收益达2614.19亿元，同口径同比增长152.4%，总投资收益率为5.38%。中国平安也表示，前三季度，公司保险资金投资组合实现年化综合投资收益率5%，同比上升1.3个百分点。

新会计准则放大利润波动

值得注意的是，除资本市场波动外，利率波动使得交易性债券的公允价值有所提升，进一步增厚了险企的投资收益。

在一位保险从业人士看来，险企业绩的大幅波动可能会成为常态。究其原因，几家上市险企均开始执行新的会计准则。

新会计准则指的是财政部2017年修订印发的《企业会计准则第22号——金融工具确认和计量》和2020年修订印发的《企业会计准则第25号——保险合同》。根据规定，我国在境内外同时上市的保险企业自2023年1月1日起实施新准则；其他保险公司则自2026年1月1日起实施新准则。

据海通证券分析，新的金融工具确认准则将金融资产分类由“四分类”调整为“三分类”，可供出售金融资产分类被取消，权益工具只能划分为FVPL（以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产）或FVOCI（以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产），公允价值变动对当期利润的影响增大。

以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产这一分类来简单举例：假如一家公司持有权益资产，在上一个报告期末的资产价格假设是1亿元，本报告期内权益资产价格涨了一倍，它的价格假设就变成了2亿元，对利润的边际增量带来了1亿元。如果将权益投资计入FVOCI，权益资产在报告期内价格下降的话，则会对利润起到平滑作用。

上述险企财务人士告诉经济观察网，新会计准则的实施在投资端的影响可以简单概括为两个方面：权益配置不当带来利润波动，债券配置不当则会影响净资产。

在利润科目之外，经济观察网还统计了几家上市险企的股东权益变动情况，这一会计指标可以理解为净资产。

数据显示，中国平安、中国人寿、中国人保、中国太保、新华保险的今年三季度股东权益合计值较去年同期分别增加了4.12%、71.04%、10.12%、12.05以及-13.37%。

而新华保险净资产的变动在中报中就有体现。彼时，新华保险公司总裁龚兴峰对这一变化做出了解释：“新华保险的很多债券是按照摊余成本计价，这种计价方式在估值上受利率波动影响较小。此外，上半年收益率曲线下移的幅度较去年同期翻了一番，这种下移在资产负债表上反映了出来，因此对净资产产生了重要影响。新华保险已注意到这些问题，并计划在下一阶段更好地平衡债券和其他权益投资的占比，加强资产和负债的联动，以利用新会计准则的政策优势，使利润的波动以及净资产的波动都进入一个相对可控、较小的范畴。”

上述险企财务人士还称，在新会计准则下，折现率的变动带来了准备金的变动。在市场利率下行的背景下，不少保险公司选择使用FVOCI选择权以降低利润波动。

其实，自去年下半年以来，险企提高了对高股息、高分红类股票的关注度，特别是在今年年中业绩发布期间，几家上市险企管理层均提及加大这一类股票的配置力度。