中粮是只有预期差的股票

今天中粮的开盘证明国内的投资者会计知识欠缺啊。这篇文章专业性比较强且独家揭秘，需要有点耐心才能看懂，我想卖给基金或者券商收费也不为过

三季报我前面说符合预期其实是保守的，三季度单季度是超预期的，前三季度利润可以是现在披露出来的11亿，也可以是20亿，完全取决于中粮怎么做帐。

这个预期差来源于金融工具准则中的套期会计，网上好像没人懂，我估计研究员也没几个能搞清楚的，老实讲一般的会计也不能懂，因为金额工具准则硬翻国际准则晦涩难懂且实务中用套期准则的不多，实务中一般会计部门嫌麻烦不让业务部门按套期报，虽然他们的初衷也是套期但是严格意义很难满足套期会计应用的前提。选用现金流套期的更是少之又少。会计刚好是我的本行。可以说道说道。

首先，我们要承认糖和番茄酱是周期商品，而今年是下行周期，我看中中粮是看中他有平滑周期的能力，但是，平滑也不能说完全不受影响、只能说受的影响比较小，国际番茄酱和白糖价格今年同比去年都大幅下滑，在这一背景下，中粮账面利润有史以来第二好，三季度提了一个亿的减值准备后利润仍然接近12亿，也算差强人意。那些完全无视糖和番茄酱价格大幅下降的背景认为这是一份暴雷的报表是不是有点无视价格这一地心引力？

番茄我前面几篇文章都谈过因为内销增长平滑了外销价格下跌。三季报没有过多的披露没法看番茄明细，这里不谈了。但确实是中粮今年的亮点，如果没有这项业务，我今年也不会拿中粮拿了这么久。

糖比较复杂，平滑周期的能力来自两个方面，配额制和套保。配额和套保一起才能发挥作用。

配额制很多人明白了，制度垄断。但显然套保很少有人懂，理解这个才能理解这是一份不错的中报，中粮的套保会计处理方法选用的是现金流套保。这个实务中很少有公司选，只看利润表并不能真实的反映他的盈利能力，需搭配资产负债表一起看。如果选公允价值套保则不会。什么意思呢？我们分析报表的人只需要理解现金流套保期货的浮动盈亏是不进利润表里的，记在资产负债表里的其他综合收益里。只有平仓的时候才进入到营业成本或营业收入里就可以了。中粮三季报资产负债表里有其他综合收益11.78亿，如果想释放利润，很简单，当天平仓再开仓就可以把利润释放出来，中粮三季报利润可以做到20亿都没问题，但是中粮没有选择这样做，正常和现货一起走，虽然现在没有把利润释放出来，但是为今后不错的报表留下了伏笔。比如去年中粮就存了11亿，一季度释放了3个多亿，所以我们才看到了非常优秀的一季报。

中粮半年报资产负债表里的其他综合收益有9个亿，如果都平仓三季报不会差，这也是我一直拿着的底气，三季报这一数字上升到11.78个亿，也就是增加了2.78亿。这部分新增的套保收益由于没有平仓并没有进利润表。中粮第三季度单季度真实的利润应该是2.99+2.78=5.77亿。中粮三季度单季度的2.99亿利润非但没有动用前期储备的隐藏利润，自己还隐藏了2.78亿留给后面季度用，这样看来是不是还是一份不错的报表？特别这个季度糖价是大幅下降的。

所以有人说中粮的利润没有人能算准，这个确实

但我们知道肉烂在锅里，中粮有11.78亿套保利润以后慢慢释放，四季度的报表有底了，中粮套保团队确实非常优秀，涨也赚钱跌也赚钱，三季报证明中粮确实有平滑糖和番茄周期的能力。

三季报里中澳门金管局还在，新近了一只QFII：Morgan，此前还有贝尔格莱德，中粮今年很受QFII的欢迎，我猜测一下他们是比较专业，看懂了这点。

$中粮糖业(SH600737)$