没有开门红 信用债一月发行规模减少7000亿元

　　信用债发行开局不利，随着资金面和前期信用事件影响等因素，信用债开年首月发行明显遇阻。

　　同花顺最新统计显示，截至1月末，2021年1月份国内信用债券市场(包括金融债券、企业债券、公司债券、非金融企业债务融资工具和资产证券化等产品)累计发行2.9万亿元，相较于上个月的3.6万亿元的发行规模，净减少7000亿元。

　　取消发行规模增长近五成

　　今年以来，国内信用债券市场累计取消发行债券96只，累计取消债券发行金额为934.48亿元。相较于2020年12月份的88只641.03亿元的取消发行规模，在取消发行金额上增长了45.8%。

　　1月份交易所市场信用债券发行却比较亮眼，共发行信用债券414只，发行规模3749.76亿元；发行数量和规模环比分别增长29%和27%，同比分别增长81%和66%。信用级别方面，交易所债券主体评级信用重心较上月上移，AA+级以上占比59%。

　　发行利率出现下降。分债券类型来看，2021年1月城投债平均发行利率为4.05%，产业债平均发行利率为2.78%，较2020年1月和2020年12月均有所下降。分主体评级来看，2021年1月AAA、AA+、AA、AA-主体评级债券发行平均票面利率为3.38%、4.49%、5.47%、5.87%，除AAA评级发行利率均值同比有所上升，其余评级同比环比均下降。分企业性质来看，2021年1月央企、地方国企、民企债券平均发行利率分别为3.00%、4.49%、4.29%，除央企平均发行利率同比上升，其余同比环比均下降。

　　“节前资金面向来紧张，虽然央行近期一直有大额投发，但是无奈到期的逆回购有所增加。我们行最近的发行工作基本上已经停了，更多是在做咨询工作，准备过完春节再重启。”一家股份行广州分行的负责人刘敏(化名)对21世纪经济报道记者表示。

　　从流动性来看，今年一月份确实偏紧，央行1月份以来的所有工作日，均开展了7天逆回购操作，16个工作日累计逆回购投放6870亿元。而1月份以来，逆回购累计到期6330亿元。按逆回购口径计算，央行本月以来截至1月25日实现净投放540亿元。

　　上半年信用债到期较为集中

　　“1月份信用债市场从发行量和净融资水平看均已指向复苏回暖，从永煤事件爆发央行宽货币维稳，到1月中下旬以来信用债逐渐修复而同期央行开始收紧流动性，似乎也证明了这一点。”国金证券分析师蔡浩认为。

　　不过结构层面依旧有待改善，弱资质主体修复相对较慢，发行期限趋于短期化。具体表现为一级市场发行逐渐放量，净融资由负转正，但AA级以下发行占比持续下降，中低等级主体恢复相对较慢；取消发行数低于去年11月份，但依旧高于前两年同期；信用利差延续收窄态势，但相较于信用违约事件爆发前，中低等级信用债信用利差依旧高于去年11月初水平；城投发行加速修复，但发行期限有所缩短。

　　值得一提的是，受2020年疫情期间集中发行较多短债所致，2021年信用债到期较为集中，年初的压力比较大，1月至4月的信用债偿还规模明显高于其余月份，其中1月、3月、4月的总偿还规模分别为8216亿元、9751亿元、8249亿元。

　　对此，中信证券研究报告表示：“2021年信用债到期压力大且集中。从货币操作框架来看，目前货币政策表现为MLF放量操作+市场利率围绕政策利率平稳运行的预期引导组合，预计未来MLF操作将更为常态化，短期内货币政策将维持中性或偏松的概率更大。”

　　“今年违约的情况依然会存在，不过不会失控。永煤事件对信用债市场的影响有所缓解，但是不会消除，甚至会在很长一段时间内存在，从目前来看，市场对于发债主体的信用等级要求提高，一些中低等级信用债发行，既存在发行困难，还呈现发行利率发行期限驱严的情况。此外还出现了对行业的选择，传统周期行业，成了市场的弃儿，而新经济行业则是香饽饽，信用债市的分化特点会越来越明显。”刘敏表示。