上市8年唯一并购却遭商誉减值 正海磁材双主营断一腿

正海磁材（个股资料 操作策略 股票诊断）

　　左手稀土右手新能源，踌躇满志开展双主业运营的正海磁材(300224.SZ)，跨界之路却并不顺利，上市8年来唯一的一次资产并购，却给公司业绩埋下一颗雷，拖累净利润连续两年下滑。如今，在新能源汽车补贴退坡的背景下，正海磁材的“高性能钕铁硼永磁材料+新能源汽车电机驱动系统”双业绩战略只剩单腿走路。

　　收购标的2年计提商誉减值2.5亿

　　3月26日，正海磁材披露2018年成绩单，全年实现营业收入16.80亿元，同比增长40.89%，但净利润却暴跌179.6%，亏损8086.81万元，亏损主要原因是新能源汽车电机驱动系统业务盈利能力大幅下滑。其中，对子公司上海大郡动力控制技术有限公司(以下简称“上海大郡”)计提商誉减值准备1.48亿元、无形资产减值准备1685.14万元，预计分别减少当年净利润1.26亿元、0.14亿元。

　　记者注意到，这已经是正海磁材连续第二年对上海大郡计提商誉减值。

　　按照早前公告，正海磁材于2015年通过发行股份及支付现金购买上海大郡81.53%股权，交易作价为3.92亿元，加上此前持有的7.14%股权，交易完成后累计持有上海大郡91.03%股权。

　　值得注意的是，上述收购价格较净资产溢价约4倍，形成2.69亿元商誉和0.71亿元无形资产。也就是说，截至目前，收购完成才4年时间，2.69亿元商誉已经计提了93%，差不多计提完了。

　　要知道，上海大郡作为正海磁材上市8年来并购的唯一一项资产，可是身负厚望。正海磁材原本是一家高新技术企业，主营高端稀土永磁材料及元器件的研发和制造。但在2015年，公司开始双主业运营，跨界进入新能源汽车相关产业链领域，而上海大郡成为其涉足新能源汽车领域的重要布局。上海大郡主营业务为系列化新能源汽车电机驱动系统的研发、生产和销售，是上汽、东风、长安、北汽、广汽等客户的产品开发及批量供应商，自称是新能源电驱系统领导品牌。

　　但让正海磁材始料不及的是，被其给予厚望的上海大郡，却成了一颗业绩“地雷”。其实早在收购后的第三年，即2017年，上海大郡就业绩变脸，当年扣除对员工实施股权激励而产生的激励费用及非经常性损益后的净利润为-6670.42万元，与承诺数5000万元相差甚远。2018年，上海大郡再次亏损4029.21万元，短期扭亏似乎无望，并计提商誉及无形资产减值，导致上市公司盈转亏。

　　不过也有市场人士质疑，正海磁材计提商誉和无形资产减值准备，系“财务洗澡”，为其2019年扭亏为盈打埋伏。

　　新能源汽车业务盈利能力连年下滑

　　除了溢价近4倍收到上海大郡股权，正海磁材后续还对上海大郡加大投入。2016年4月8日，公司定增募资12亿元，扣除发行费用后全部用于补充流动资金。公司在定增公告中称，上海大郡是我国新能源汽车电机驱动系统领域起步较早、系统设计和集成能力较为突出、自主创新能力较强的领军企业之一，随着新能源汽车步入高速增长期，为抓住下游市场快速发展的契机，亟需加大资金投入。本次非公开发行完成后，有助于加速公司“高性能钕铁硼永磁材料+新能源汽车电机驱动系统”双主业的共同发展，有利于公司把握高性能钕铁硼永磁材料业务在重点领域和海外市场的发展机遇，并加快实现在新能源汽车产业核心环节的布局。

　　2018年4月17日，正海磁材公告，上海大郡拟以自筹资金投资建设新能源汽车驱动系统产业化项目，投资金额预计为3.5亿元，该项目建设周期为18个月，初步测算建成后第一年即2020年销售收入约18亿元，2021年约24亿元、2022年约30亿元。

　　然而，重金投入却没有看到预期的回报。记者梳理年报发现，自收购上海大郡的第二年，即2016年开始，正海磁材的新能源汽车电机驱动系统业务盈利能力就不断下滑，2016年-2018年收入占比分别为44.99%、36.10%、32.94%，同期毛利率依次为27.32%、15.95%、9.16%。

　　公司对此表示，新能源汽车行业面临着补贴退坡加速，上游原材料价格上涨，产能过剩，竞争白热化以及加速洗牌等挑战。

　　其实早在去年一季报，正海磁材新能源汽车业务的下滑就已现端倪。公司当时在业绩预告中，对业绩变动原因的说明只提到“公司高性能钕铁硼永磁材料业务的销售收入及净利润较去年同期大幅增长”，对另一个主营业务“新能源汽车电机驱动系统”却只字未提。

　　另外值得注意的是，公司新能源汽车业务的客户集中度很高，2018年向前五名客户的销售收入占比达到88.28%。公司在年报中也表示，虽然上海大郡已与国内主要新能源汽车整车企业建立了密切的合作关系，但是由于目前下游新能源汽车厂商较为集中，客户集中度依然较高，可能给公司的经营带来一定风险。