春季攻势“等风来” A股开门红的同与不同

　　2017年首个交易日，A股一扫此前缩量波动的“阴霾”，迎来开门红。不过“开门红”也有大“门道”，与2016年年初的熔断下跌自然是大不相同，但不得不承认，两市成交额未能放大，与2016年12月的存量博弈环境依然趋同。展望2017年一季度，市场期待的“春季攻势”可能会出现，但考虑到保险投资监管从严，临近春节资金面偏紧格局延续，缺乏大规模增量资金入场驰援，春季攻势发生时点可能会延后。

　　A股一枝独秀引领大类资产

　　在经历了2016年的低迷后，A股在2017年首个交易日迎来“开门红”。沪综指上涨1.04%，站上10日均线。深市主要指数表现相对落后，深成指上涨0.84%，中小板指数上涨0.60%，创业板指数微涨0.06%。

　　沪综指节后首日反弹逾30点，涨幅并不算大，但在大类资产中是难得的“一枝独秀”。期货市场上，各类品种涨跌不一，沪锡、沪铜、沪锌等金属类品种上涨，但涨幅有限。焦煤、焦炭、动力煤、螺纹钢为代表的黑色系品种大幅下挫，跌幅均超过2%。2016年多次出现脉冲式上涨的大宗商品在2017年首日表现低迷。

　　债券市场上，2017年首个交易日在弱势震荡中度过。“开门绿”无疑给期望一季度继续上演配置行情的投资者浇了一盆冷水。市场人士指出，近期国债收益率大幅回落，之前超调的部分已得到矫正，短期修复行情或已近尾声；同时，债券市场依然缺乏实质利好，反弹行情的维系面临后继乏力的尴尬。

　　首日“开门红”为2017年的A股开了个好头，但这并不意味着A股2017年就会红红火火。其实“开门红”也有大“门道”，有“同”也有“不同”。

　　一方面，存量博弈趋“同”。由于机构年底结账、还旧等新，公募、私募基金排名基本已成定局，年底前“刀枪入库”，2016年底资金面较紧张，银行间质押回购利率明显抬高，“钱紧”也传导至A股，使得2016年底A股成交额降至“冰点”，2016年12月29日沪市成交额降至1500亿元下方，为1499.19亿元。元旦过后银行理财产品到期的偿付压力缓解，流动性紧张的环境预计会改善，但A股存量博弈格局并未打破，昨日沪市成交额为1598.87亿元，依然处在阶段地量水平。

　　另一方面，与2016年年初的市场环境大不相同。2016年年初的熔断打乱了市场运行节奏，几乎奠定了A股全年的低迷大行情。当时汇率大幅波动、减持潮密集出现，高估值“挤泡沫”，一系列事件的密集爆发造就了2016年初千点下跌，随后的市场运行中，这三大因素一直困扰着A股，这也是行情难有起色的一个重要原因。不过2017年A股的大环境出现改观，小盘成长股在经历了2016年下半年以来的大幅下跌后，高估值泡沫逐步被挤掉，风险已集中释放；人民币经历大幅波动后，逐步出现企稳迹象；经历了12月份的解禁潮后，2017年一季度解禁压力已小了很多，相应的减持压力也有限。

　　春季攻势“等风来”

　　A股中历来有“春季躁动，四月决断”的说法，在经历了新年的开门红后，不少投资者对今年的“春季躁动”抱有较高期望。

　　回顾2005年至今历年年初市场表现，将春节前后上证综指累计涨幅超过10%以上的行情定义为“春季躁动”。在有春季行情的年度中，可以分为两类情况。第一类是春季行情较早启动的年度，如2006年和2013年。第二类春季行情在春节前后启动，如2007年、2009年、2011年、2012年和2016年。当下市场环境有所改善，具备发起一轮春季攻势的基础，但考虑到保险投资监管从严、临近春节资金面偏紧的格局可能仍会延续，缺乏大规模增量资金入场驰援，春季攻势发生时点可能会延后，行情反弹高度也可能有限。